东方证券重点推荐7只创投概念股

　　创投概念是指主板市场中涉足风险创业投资行业，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市中获得收益的上市公司。狭义的创投概念股是指参股创投公司的上市公司。广义的创投概念股还包括持有准上市公司股权的上市公司和传统行业中已经或者正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。

　　近两周创投概念中的主流品种表现靓丽。大比例参股国内主要创投公司的大众公用(行情论坛)、紫光股份(行情论坛)、力合股份等表现都远远超出了大盘。A股市场的静态市盈率已经达到50倍，部分股票已经透支了未来的增长预期。创投概念股长期具有巨大的投资价值，从主题轮换的角度看，有望成为市场关注的焦点。

　　中国创业投资行业作为国家优化产业结构和实现产业升级的重要路径，将持续地获得政策面的支持，行业内龙头公司已经初具规模，不仅拥有大量的储备项目，同时也拥有持续开拓优质项目的团队。我们认为，随着创业板的推出，创投行业退出渠道的日益顺畅，创投行业的春天即将到来。

　　投资机会上建议把握两类投资机会。

　　第一类关注持有主要创投公司大比例股权的上市公司。优秀的团队和丰富的项目储备将使相关创业公司在创业板成立后获得很大的价值提升空间。建议重点关注的上市公司有紫光股份、大众公用。综艺股份、杉杉股份、电广传媒、钱江水利和北京城建。第二类关注属于传统行业的上市公司中，已经或正在通过参股创业投资公司实现其产业转移与产业升级的上市公司。随着这些公司战略规划的日益清晰，将具有长期的投资价值。

　　创业投资行业现状

　　1创投行业和创投概念股的定义

　　创业投资，简称创投，相比较于一般的投资，创业投资不仅投入资金，而且创投公司运用长期积累的经验、知识和各种资源帮助企业进行更好的经营与管理。创业投资的领域以高科技行业为主，传统行业为辅。

　　创投概念是指主板市场中涉足风险创业投资的上市公司，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市获得收益的上市公司。狭义的创投概念股是指参股创投公司的上市公司，创业板成立后，随着相关创业投资公司大量投资项目在创业板的上市，相关上市公司将获得直接的经济利益。广义的创投概念还包括持有准上市公司的企业股权的公司和传统行业中已经或者正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。这类传统公司主要有以下几个特点。第一，所在行业增长速度放缓，公司在原有业务中缺乏新的利润增长点。第二，企业资金充裕，财务实力强劲。第三，企业多元化经营的趋势明显，有原有行业中其他子行业或者其他行业扩张的趋势明显。

　　2行业拥有完善的价值创造链条和多元化的经营模式

　　创业投资不仅仅是为企业提供融资便利，创业投资企业有着自己的价值创造链条，即价值发现、价值管理、价值实现。对于一个成功的创业投资企业，价值发现、价值管理与价值实现三个环节中都各有独特的竞争策略与优势。

　　价值发现其实就是一个优秀项目的寻找过程，找到物超所值的行业和公司是这一阶段的核心任务。在这一阶段对于产业趋势的把握与公司的议价能力是最重要的两个要素。除此以外，还需要品牌、渠道、达成交易和投资决策等能力。其中对产业趋势的把握要求公司从战略的角度去看问题，从更长远的角度看问题，发掘企业的价值。举个例子来说，04年国家实行了严厉的宏观紧缩政策，工程机械行业处于周期的底部，许多公司的管理层都对自己公司和行业的未来充满了悲观。而在这时候，作为创业投资基金就要能够看到认清当时的经济形势，即中国处于经济高速增长的长周期，国民收入的水平决定了中国处于重工业化时期，工程机械行业的高资金需求加上中国廉价的劳动力成本将形成行业的国际竞争优势，进口替代和出口将为行业创造巨大的需求。认清了行业的未来发展前景不仅能够帮助创投企业更好地找到标的公司，也将在双方地定价谈判中占据有利地位置。

　　价值管理是三个环节中最核心的环节，也是决定创投企业是否创造价值，创造多少价格的关键。创投企业依靠自己的经验、智慧与各项资源，为企业提供比金钱更有价值的东西。价值管理可以大致分为3个方面。第一方面，为企业设定长期的战略规划。

　　对于一个企业来说，要有一个长期规划，再根据市场的变化做一些微调。举例来说，有一个企业有两部分业务，第一部分业务的利润率很高，而第二部分业务不仅没有优势，还连年亏损。作为原有企业的管理层，每年将第一部分挣到的钱拿来弥补第二部分业务的亏损，结果企业的发展停滞不前，而作为一个创投企业，则要求你对公司的长远做出规划，不看好的业务要果断的予以处理。第二方面，通过新投资者的介入理顺企业的管理和激励制度。中小型企业在公司治理方面，很多都是一言堂。没有人能够和公司的领导平等的交流。而通过新进投资者的加入，可以发现公司许多潜在的问题，促进公司更快的发展。第三方面，运用自己的资源优势(行情论坛)弥补公司关键领域的缺陷。

　　携程旅行网最早是一个旅游的门户网站，作为网站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式。创投公司就帮助携程做了一个兼并和收购，一个是订票的公司，一个是订旅馆的公司，恰恰是做了这两个收购，在以后给携程网带来了很大的盈利份额。

　　价值实现作为风险投资价值链的最后一个关键环节，也是与收益直接相关的一个环节。价值实现包括推出时机的选择，推出方式的选择的退出之后战略投资者的选择。在中国目前资本市场欠完善的背景下，许多优秀的创投项目只能谋求海外上市或者以重新、并购的方式实现退出。最典型的一个例子就是无锡尚德太阳能电力有限公司。

　　2001年1月，施正荣博士带着其多年积累的在光伏领域的丰富知识和经验回到祖国，创建了无锡尚德太阳能电力有限公司。在三年的时间内，产能增加超过了12倍，通过不断的技术创新，尚德太阳电池增强产品的性能和质量持续提高，"Suntech"成为国际光伏行业的知名品牌。2006年，尚德公司已经成为全球第大的太阳能电池制造商之一，目前公司的市值已经超过了60亿美元。江苏高科技投资集团参股的创投公司于2001年对尚德电力进行种子期投资，尚德公司于2005年12月15日在美国纽约证券交易所挂牌上市，江苏高科技投资集团参股的创投公司从投资到退出，4年多的时间里投资回报率达到了17倍。

　　退出渠道的不畅是困扰国内创投企业的主要问题，随着创业板推出的预期不断增强，更多的创投公司会选择在国内上市，实现投资项目的价值实现。这一方面会使中国上市公司的质量不断增加；另一方面创业板的初始发展阶段会对上市资源有很大的需求，对于创投公司的价值实现将产生良性的推动作用。

　　经过近十年的发展，创投行业也已经初步形成了“创业投资+孵化器”的基本模式，并且在此基础上衍生出许多不同的经营模式，以适应市场化的要求。

　　主流创投模式：选择符合投资标准的创业企业，提供创业资金和相关的专业增值服务促进企业迅速成长，并通过资本市场完善的退出渠道，获得资本增值收益。

　　战略投资模式：通过目标收购——资产重组——注入资源——企业再造——增值转让——获利退出，最终实战略收购和产业重组的目标。该种模式与政府希望通过资本市实现对核心行业的绝对控制相符合，具体成功与否取决于产业的整合经验、注入资源的储备和明确的退出渠道三大要素。

　　LBO/MBO模式：以战略投资者身份联合企业内外部管理者共同参与企业资产的并购重组和整合。此模式在西方资本主义发展阶段曾经盛行一时，在历史上起到了良好的示范作用。

　　3市场容量扩张迅速

　　中国的创投行业在过去几年发展迅速。从下表中可以看出，2002中国创投行业的总投资金额仅仅5.34亿美元，而到了2006年，创投行业的总投资额已经达到了21.81亿美元，短短的5年时间，总投资额已经是原来的4倍了。并且在2005年和2006年，总投资的年度增长率呈现出加速增长趋势，投资的年度增长率分别达到了63.7%和52.5%,从投资者的角度看，作为一个市场化程度越来越完善的国家，投资者发现了越来越多的机会。而随着扶持政策的出台和多层次资本市场体系的日益完善，在可以预见的未来几年，创投行业将迎来春天，行业的容量和项目数量也将急剧上升。

　　但是值得注意的是外资在中国创业投资市场中占据了绝大部分的份额，从表2中我们可以看出：2006年，中资的投资金额仅占全部投资金额的6.8%,而外资的投资金额占据了85.2%,如果算上中外合资的部分，这一比例还要提高。我们认为：随着相关扶持政策的不断出台和落实，本土创投企业所占的比例将逐渐扩大，因为从国家的角度看，创业投资一方面要实现国家产业升级，提高经济发展的质量。而另一方面，在高科技的行业，国家希望本土企业拿到控股票权，这样在产业升级完成后，才能够最大限度的分享由此带来的经济发展。

　　4优秀的创投公司将获得持续的高增长

　　从创业投资行业的收益率上看，呈现出两个特征。第一，不论是成功项目的交易回报率还是创投行业的平均收益率都呈现出比较大的波动性，其中1996年－2000年为中国创投行业的回报上升期间，2000年的交易回报率达到了14.18倍，而从2001－2005年交易回报率的均值仅8.15倍，2005年更是达到了3.1倍的最低水平。第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。

　　这从理论上也不难理解，因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力，是一个系统工程。有机构曾经对中外近100只创业投资基金进行了调研，6只基金在长达五年的时间里内部收益率保持在30－40％，并一直处于前20名之列。这也印证了我们的观点——相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创业投资公司收益率的高低。

　　5行业发展呈现出集群化特征

　　中国创业投资的区域特征明显，行业内的龙头公司已经初具规模。创业投资的投资地区集中于上海、北京和深圳三个地区，这直接导致了相关地区内的创投公司由于政府资源和网络的优势，发展迅速。以深圳为例，深圳市创新投资集团有限公司成为中国最大的创业投资公司，而深圳市深港产学研创业投资有限公司、深圳市高新技术担保有限公司、广东省科技创业投资有限公司、深圳同创伟业创业投资有限公司和深圳市东盛创业投资有限公司也由于区位优势和龙头公司的带领，也成功了拓展了许多项目。

　　6退出渠道不畅成为阻碍行业发展的首要问题

　　退出机制一直是阻碍创投行业发展的关键因素。从下表中我们可以看出：在2006年中，上市虽然是创业投资的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到了43.4％，但是我们也发现由于大部分企业选择了海外上市场作为主要的方式，比例占到了33.3％,而选择国内上市的只有10.1％。由于缺少创业板，国内资本市场并没有成为创业投资企业很好的退出渠道和价值实现方式。

　　创业板的潜在客户就是有融资需求的中小企业，而根据不愿在A股上市的原因，我们可以将他们分为三类：第一类企业不愿意上市的主要原因是对中国内地证券市场的不认同，其认为上市过程漫长且充满不确定性，企业不愿投入担心巨大的制度成本。第二类为上不了市的企业，按照目前中国证券市场主板和中小板的上市要求，企业资产规模，盈利年限等不符合上市标准企业。第三类为选择海外上市的优质企业，此类企业对于海外证券市场的认同度比较高，认为一方面，海外市场可以充分满足企业的再融资需求和更严格地规范企业的经营管理，另一方面，认为国际化可以提高企业的指明度，具有品牌效应。

　　我们认为，随着股权分置改革后全流通时代的到来，以及创业板成立后多层次资本市场体系的建立，上市的过程将更加规范，效率也会更高，而企业对于中国证券市场的认同度也会随着增加，第一类企业的态度将慢慢发生变化；创业板是多层次资本市场体系中的一部分，其上市的条件将更加宽松，上市的标准一定会低于主板市场和中小板市场，对于那些有良好发展前景，但是不符合标准的中小企业提供了发展机会。这部分企业将是创业板的主要目标群体，是目前中国创业投资公司的主要投资项目，以深圳创新投资集团有限公司为例，深创投的高层透露，其储备项目相当丰富，仅2007年上半年其接洽的项目就超过500个。第三类公司是目前中国经济中的明星企业，如新东方、如家酒店和无锡尚德等公司，这类公司考虑更多的是上市后对于企业未来发展的影响。其中的一部分企业的主要市场是海外市场，这些企业在海外市场上市对于公司品牌的树立有一定的作用，由于其快速成长性，对于融资的便利程度也是其选择海外市场的主要原因。我们认为，其一，中国作为目前世界上经济发展最快的国家之一，其受到的关注度将越来越高。其次，中国经济目前面临着流动性充裕的状况，并且这种状况有望长期维持，所以随着资本市场制度的建立，再融资的审批和进展将会产生质的飞跃。

　　我们认为，随着股权分置后中国资本市场融资功能的重启和创业板的推出，加上《关于外国投资者并购境内企业的规定》出台，本土IPO的比例将大幅度增加，创投企业的价值链将更加完整。 (来源：东方证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。