清华大学继续教育学院金融培训中心把握金融市场的强劲脉搏，依靠金融领域的雄厚根基，联合国内外金融界学术与实战专家，于2007年7月份启动“清华金融大讲堂”全国巡讲活动，在众多经济强省重点金融城市（北京、昆明、杭州、山西、深圳、上海六城市）举办系列金融峰会，引领新一轮金融学习热潮，以帮助企业家掌握金融新知识，了解投融资新理念，熟悉理财新产品，跟上金融投资理财大形势。首站于7月28日、29日在北京清华大学举行，搜狐财经作为独家门户媒体支持对首站北京峰会进行现场报道。
下面是中邮基金投资总监彭旭的精彩发言
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彭旭：刚才几位嘉宾已经从不同的角度对现在的投资行为做出了阐述。从公募基金我比较侧重实际操作。大家知道中国的A股市场从05年开始到目前已经经历了很大的涨幅，并且投资者在市场上获得了比较好的回报。同时也引起了各种市场的关注，我也相信因为我们平时做推荐、演讲都是面对二期市场的证券研究者，我也是第一次跟企业在一起做一些基金方面的交流。
PPT是关心二级市场做了侧重的选择，今天主要讲三方面：一、大家关心公募基金如何投资，像我们这样的公募基金的基金经理，按照什么样的理念去投资的，这对企业掌握未来和基金的投资取向有一定的参照意义。
公募基金管理理念的问题，他是个人的基金是委托管理的关系，实际上是理财的关系。这跟基金业内大家经常讲的，我们是做相对收益，而个人投资者甚至是私募基金他们跟我们不同的是他们是做绝对收益。绝对收益跟相对收益之间的差异，比如说今年几月份的一天，指数有一天跌停了，如果关注A股市场，A股市场跌定了9.0％多的跌停。当天晚上很多股民给我打电话非常痛苦，但那一天更痛苦的是个人投资者跟私募基金投资者，对于公募基金来讲没有什么痛苦，因为所有的基金全部跌停，我们的收益都下跌了9.0％多，绝大部分的基金都是比较停仓的。公募经济在一起探讨的时候，觉得比较差异，但并没有很郁闷。
公募基金的相对收益，我们明天都有排名，媒体关注的，包括老百姓基民关注的是基金排第几，或者说今天的收益排在第几。中邮基金有一个网站是一个专门的基金班，很少关心我们今天赚3％，比如说礼拜一，因为我们持有的重仓行业取得5.3％的回报，我们170多个亿的基金应该有1.3个亿的回报。个人不会关心赚多少钱，而是在所有的股票中你的涨幅，你的收益是不是排在第一名。假如有一天所有的重仓都下跌，关心的就是你跌的是不是比别人小一些，如果下跌比别人少一点点，人家会觉得你做的很好。所以一定要理解公募基金的相对概念。
不同的组织模式以及收益率的波动情况，第一类是以当年广发基金的投资总监有朱平，华夏基金投资副总监石波，他们强调的原则是投资伟大的企业，并且长期持有，这是他们认为研究巴菲特投资的逻辑，包括投资思想，最后认为掌握了精华部分，希望能够依靠过去的成功的先例，像巴菲特成功的可验证的投资理论。指导中国A股市场投资，这就是我们号称巴菲特理念。这里边代表的公司买入之后会一直长期持有，像茅台、苏宁电气、格力电器等等，他们认为在所基于的行业中已经取得了品牌的优势，而且品牌的优势已经确立，并且在未来相当长的时间内，可能这个平台很难被其他的竞争者所洞窑，对于未来得企业管理战略并且沟通是没有问题，并且符合敢于长期投资理由。
第三类从行业长期发展来看长线是看好的，四类像苏宁这样是一个新型的模式创新，这种创新将在未来有更大的成长空间。格力，他们认为格力在空调领域的竞争优势已经确立，包括海外市场、国内市场品牌已经奠定，公司的管理层尽职，包括像安徽海螺水泥，经过这么多年的整合，他已经确定了在全球的一个定位，只要公司稳定的长期的健康增长，他们认为这些公司的股票可以持有10年、20年、30年，平均下来未来二三十年可以带来很高的符合回报率。这是按照巴菲特当年投资可口可乐一样，买入可口可乐这么多年最后发现可口可乐的回报率是没有战胜指数的。
自己品牌的打造和定位，只要让投资者接受你，他认为你的品牌管理和战略定位是非常清晰的，或者能够敢于长期持有，而不是在市场波动的时候，迅速卖出你的股票，然后在里边进行一些交易性的投资。你的股价就会非常稳定，茅台的股价随着04、05年茅台的股价不停的缓慢的上涨，有一段时间快、有一段时间慢，这种股票走势就是长期上涨的趋势。在股票的走势上已经得到了验证。
第二类跟我们的投资是有关系的，有一批投资者，未来是永远不可以预测的。尤其是越长越难预测，我们认为可信度越低，所以这是我的一个策略。我们的投资中也代表着一个基金投资理念，我们所预测的我们的分析、我们的数据可能看到，或者我们能掌握到的是3年还是4年还是5年，但我们认为所有更长期的东西很难以判断，因为有很多复杂的现象会不断波动，这个波动会带来企业的巨大变化。所以从我们来讲，我们的策略是只准确地把握未来三年的情况，不管是行业变化还是企业变化，我们可以三年做一个周期不断的调整。从我们的角度来讲，一方面会准确的把握可供长期投资的企业。第二方面可以把握一点，近三年来能够分析出来的投资要素，这样可以取得超越长期回报率的业绩。比如茅台我们也很看好，我们可能会投资。但不会说股票一买，基本上抱着十年、二十年，我们会每一年进行不停的跟踪，可能三年预测没有问题。但是三年以后我们觉得是看不清楚的，所以必须保持跟踪，不断的修整，这样才能保持企业停留在这一块的投资是保留在3年还是5年还是10年，我就能把握他是一个长期投资的品种。同时还能够把握近期市场能够掌握的主动性投资的要素，能够增控我们基金业绩的情况。这也是说为什么基金在一年多以来，我们是去年9月28日开始投资的，增长是98％的回报。通过国家研究的宏观政策，我们认为能够取得中期的公司，中长短这是我们的特点。
第三类，可能是经验还不足以丰富到，有的经理人从事这个行业比较短，从一定角度来讲，有的基金角度我就是追随，既不做前瞻性的投资，就做一个追随者。市场哪个趋势出来了，我就买哪个趋势。这种不愿意做前瞻性的投资，我就愿意做追随，追随的风险可能是最小的，他们的投资效益可能是最高的，但从他们来讲也是最没有创意的，他不需要过多的把握，他们就是折射，折射出来认为趋势出来就投，这个时候效益是最高的。这一类的投资风格在资本市场慢慢形成，这一风格的形成特点就在于说长期回报率不一定很稳定，但是在某一个阶段或者市场非常准确的，一个多投的单面电视的时候，他的回报率比较高。或者在空壳的情况下，他的基金效益不是很强。这是我总结下来目前的公募基金有三种风格的管理公司。
基金下半年关注的中国A股市场投资的要素，因为时间关系，原来框架性的理论分享。首先看宏观，宏观决定未来大的趋势的变化。宏观上讲，通过各种指标的分析、要素分析、货币供应，包括刚才几位嘉宾谈到的通胀的趋势，以及中国经济的结构变化。所以总体分析下来，未来中国的A股市场，包括中国的经济未来是能够保持相对强势的增长，增长率有高有低，但总体来讲是远远高于平均的增长率，同时未来得增长率能够保持几年，在这种背景之下，加上流动性的问题，流动性大家也是经常逃路的，包括国家也经常呼吁，也有一些经济学家讨论流动性过剩的问题。当时我们的理解二战以来全球的经济从以美国为开始，到日本、到亚洲的四小龙，到现在的中国、印度，一个环节一个环节不停的追捧，带来整个社会的财富增加。因为以前都是大的战争，战争实际上是社会财富的掠夺和破坏和毁灭。人类已经和平了这么多年，大量的财富不断的堆积，不断的增加，也没有通过战争毁灭式的摧毁。所以流动性过剩的问题可以不断推进全球经济的增长，我们认为流动性过剩的问题很难以针对消化。全球的大中商业市场，包括油、有色金属，这个价格在不停的上来，因为钱实在是太多了，对应的可投资品太少。再来看到中国，中国也是一样。包括房价以及资源要素价格，以及未来得股票市场，我们认为流动性过剩在加上经济增长的良好态势的维持，我们可以把中国市场的牛市的想象空间放的更大一些，我们认为未来的牛市还是有一个预期的。
同时还要关注政策对中国A股市场的态度，像530提高印花税等等，中国的A股市场政府还是起了一定的影响作用，在牛市的运作过程中也要随时警惕政府对市场的观点和看法。这一观点和看法我认为可能跟经济的增长是一样的，没有一个国家的政府说，很多人最近在讨论4300点是不是一个顶固，或者说政策没有信号4300点就上不去了。我想我们自己理解任何一个国家不会给自己的国内资本市场设置一个政策顶，这是不可能的。中国政府一致认为中国的A股资本市场需要发展，未来还需要更大的发展，所以说市场上有政策的约束是不可能的，这一次530印花水的调节更多的理解，政府希望能够保持一个健康的、平稳的、稳健的上涨。我要让市场非理性的情绪淘汰出去，让理性的情绪能够慢慢引导市场前进的步伐。
07年3000点到4000点的上涨，很垃圾股低价的股票在短短两个月份只有内取得了几百到几百的上涨。当时我们的分析会有政策出台，固然后边出来了一连串的畅通、泡沫。当3000多点每次往下调的时候，关注政策的变化。政策到这个时候出台，前一段时间3800万3500、3600调整的时候，发现政策有变化，说社保基金可以放到10％，类似于不停的发行公募基金。等等通过这些政策大致可以判断，政府虽然觉得今年上半年涨的过快，但是政府真正不希望A股使臣出现一个趋势性的下跌。每次到了3000多点的时候，我们的判断，这一侧面偏多要好于偏高的因素。中国也是今后投资者跟政府在趋势上、节奏上的国营，如果节奏上掌握的更好一些，或者阶段性的机构把握的更好一些，我们能够取得消费市场的收益。在中国市场上建议投资者关注中国的信号及这些信号都是阶段性的，没有说长期的资本市场要制约发展。坚信印花税在未来某一个阶段是会被调回去的，因为他不是短期。假定调整A股市场未来的资本发展，您认为是短期上的过快，可以找一些东西去调节。但是印花税是长期的，每天都要从资本上不断抽出资金的政策，这一政策可能跟中国资本市场的长期的政策有一定的背景。所以我想印花税将来也会得到应征，因为他是长期发展的资源，这是我们的分析结果。
总体来讲，随着指数到了4000点以上，4000点以上的行情怎么投资，基金严格来说是投资主先，投资风险越来越大，指数越来越高的情况下，未来的风险越来越大。所以基金将会越来越多的把资金投资放在大型蓝抽股的方向上，因为他波动的稳定性，这就是公司的不确定性，包括未来股指期货的退出，我们要求关注未来在某行业有权证的股票，可能在未来的走的趋势更长一些。
全球的标准图，日经、巴黎指数，当一个国家的股指期货出来之后，指数的权证图的表现会优于非权证股的表现。沪深300的期货推出来，建议大家有密切关注沪深300的权证投资。如果沪深300推出来会发现长期投资沪深三百的标志，高速公路每一个行业都有自己沪深三百的股票，投资这一股票在未来来讲，能够超越市场平均的回报率，作为上市公司而言，如果你们想在市场获得长期的青睐，你们也力争能够进入到沪深300的行列，这样我相信你们停留在沪深股票的时间更长一些。
指数期货出来看到这个样子是有差异的，投资标准股的案例平均到达了5.5，从事除以外的回报率只有38.38％，基本上在股指期货推出来的时候，超出股指期货400％的基调。相信这一研究机构跟共募基金的投资是有一定影响的。将来如果不是推出来大家会发现，沪深300上升指数会超过中国上升的指数。
作为公募基金也符合当时的模式，重点研究这三年趋势最明确的，对三年的投资有一个绝对的指导意义。未来几年看的最清楚的第一是人民币升值，第二是中国从国家战略而言，产业生机是看得见的，自古创新的产业升级是看得见的。第三是消费模式是明确的。第四全球化的把持是比较明确的。基于这E四点，权证的原则是明确的。这是今年推出来的，明年推出来不重要，最重要的是我们对股指期货有研究，股指期货应该研究沪深300的股值。股指期货推出来之后的市场情况，可以投资沪深300，沪深300中优先投资领先投资确定性更强，第一是投资升值，这是人民币升值近两年的情况，另外是投资者过程中最受大家喜欢的。利空的同时指数的银行股和房地产股取得了非常好的表现，从3000上升到了4300，规模一直在加快。还有一个行业就是航空业，这一段关注航空的股票非常快，原因是油价上涨，但是大家认为甚至的影响要高于航空股的影响。金融市场和航空业都是受于人民币升值的加速度。
人民币升值挺快，我们可以关注金融。金融再细分，从我们有限来讲，我们优先配的是证券和保险业。证券保险我们认为在牛市中会优于银行，觉得银行是指数品种，但分析未来几年中国的市场是未来的趋势，并且坚信这一趋势没有改变的话，我们认为证券会超过银行。我们得到得到了证明证券股取得200％的回报率。我们也艰辛，未来看6000点、8000点，甚至看到1万点，只要牛市的趋势认同的，证券行业的股票，中信证券以及未来得广发，业务都会拓展。
保险，我们投资了中国平安的行业，认为从长期来讲中国是加息周期，副利率仍然存在，但是从长期来看副利率才刚刚开始。靠纯贷来取得巨大利润的中国的商业银行，未来随着逆差的收窄，我们觉得银行的模式和业务特色来讲需要加强。再保险里边，我们认为通胀的过程中是收益的。中国的特殊行业比较特殊，制约的要素比较多。表现的与其当然很高，地价基本上认为已经投掷了一部分的丈夫。保险股这一阶段的表现不错，但总体来讲他当时的开盘价我们认为对他的预期有一定的反映。保险业在通常周期中，保险业的机会还是比较大的。
房地产，房地产基于升值基于流动过剩，这两者的考虑，因为房价和土地资源是有限的，所以房地产行业的景气度可以得到维持。最近可以关注到，从房地产行业的特征，在座的每位领导都反思一下，如何跟基金，如何跟投资者方式的。房地产现在很容易理解的是，未来房地产门槛越来越高，你的进入成本在快速加强。收购行业，这个行业谁有资源谁能够拿到优质的土地，谁就能赚大钱，但是现在随着土地价格的标升，国家的各种税以及监管的加强，谁有钱，这才是硬道路。房地产就是一个资本密集的行业，这个时候发现资本优势决定了房地产的定位。所以不能理解万科每一次融资的时候都是总经理带队，对每一个公司推进自己的长期发展战略。为什么？他必须筹集到基金，尽可能用更高的价格筹集到发展的基金。只有了钱一下子回来几百亿的基金才能不断兼并，不断兼并同行的房地产企业的项目。在座相信有很多的房地产企业，大家也会意识到经营房地产的问题，如果实力不够，在这个行业中竞争你的竞争力就会越来越弱。
企业下一步发展的巨大资本谁给？其实就是机构给予的。我们管理七八十亿的基金，下一期就要发行第二个基金产品，这一基金产品要达到100多亿。刚才王野已经说到了有释放地，需要更多的资金发展，所以房地产是一个很特殊的行业，在未来不断的释放业绩，不断的圈钱，不断的收购，不断的创造业绩，就是这样一个大斗进大斗出的。
在未来来讲，中国的房地产业还是能够维持的，关键是在于谁能胜出，谁能够不断地在资本上能拿到资本的人，这是很重要的。房地产股票，上一周我们投资了一些，上海建设，这些都是很成功的例子，资本膨胀非常快。而且行业能够维持资本膨胀创造一定的能力，这不是在每个阶段都有这样的机会的，这个机会抓住就抓住了，你的企业发展就会非常快。但到了下一个周期，你的企业就会出现问题，或者说会下降，然后出现一个泡沫性的优势。
虽然全球都在反倾销，但是在装备的制造领域中会出现一个世界级的龙头企业，但同时也符合中国工业化进程的阶段，中国的工业化进程到什么时候告一段落，在中国的工业、行业中，有一批企业是世界级的企业，这才是告一段落。
把握消费升级，随着生活的进步、文明的发展，在消费领域会出现一批优秀企业，并且这批行业值得在座每一个从事消费领域的企业去思考。举个简单的例子，我们投资了山东的肤乐股份，他是一个做毛巾、地毯、窗帘的企业，他是中国最大的出口，现在准备回到国内，他也是奥运的赞助商。我问孙董事长说为什么要回来？他说中国的内需市场将来非常大，他给我解释了消费升级的概念。其实消费升级一直在说，但他解释的，从每一个小产品的升级解释了消费升级。比如说日本，社会文明发展已经到了一定的地步，中国已经向发展中国家过渡，从消费习惯和文明习惯来讲，中国人每一个月换一条毛巾，觉得半个月下来就有细菌了。我一年换三四次毛巾，中国还有这么多的农民两年三年换一次毛巾，他们还是处于吃、住的消费升级。中国下一代的消费升级一定是跟文明进步有关，医疗卫生，行为的消费升级，一定是行为的转变。比如说从低档消费品到高档奢侈的消费品，包括医药产业也是非常看好的。
同时良性的通货膨胀更会推动消费的进一步增长，包括未来良好股市的进一步效应和进一步的推动。所以在这里关注医药跟未来相关的。分析中国这一轮经济增长是工业化、城市化推动的，所以对原材料的需求是旺盛的，会保持很长的趋势。所以坚信一点，有色金属、钢铁，像我们的中邮基金买了和我的钢铁股，一开始市场都不看好，在我们买完之后又涨了一两倍，我们经过钢铁行业的认真研究，宏观调控还是出口退税还是节能环保，从长期来看对钢铁行业是有利的，尤其大企的钢铁行业是有利的，提高了产品的集中度。中国的工业化还没有完，只是发展的中级阶段，城镇化也没有完，所以是中性的，未来的上市品包括港口的发展不错。这是我们所说的三年看一次产品，去年把握了天津地海新区的开发建设，我建议大家买天津地海新区，在短短两个月我们看好之后涨了3倍，这是天津的政策驱动带来的变化。明年、下半年还是要关注奥运，奥运一批的赞助商的股票在阶段性会有一批很好的表现。在放远一些2010年的世博会，我们要追逐这里边的企业，这是一个大蛋糕，谁将来能在大蛋糕取得领先或者能够成为领头，跟最早的网络一样，我们要拭目以待最终调查。
主题投资，认为每几年都有主题投资的机会。我们的排名，我们发行之后始终在同行业两三名的位置。
借助房地产的特点跟大家谈谈，在座的还是未来上市公司的企业领导，也要跟公募基金建立良好的沟通关系，在未来得发展过程中，要想筹集到发展的基金，从企业一开始就要跟公司保持好良好的、透明的沟通关系，在企业的未来会发现基金在未来得发展中一定会起到很关键的作用。
谢谢！
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