长江证券：流动性压力不减紧缩政策继续出台

　　流动性压力不减，紧缩政策出台继续——07年8月份货币金融数据点评

　　1.货币供给量高位小幅回落，金融活期化倾向延续

　　M2的高位小幅回落，体现出前期央行加大紧缩调控收紧流动性的政策初见成效。但是是考虑到流动性源头上我国外贸加工为主结构造成的顺差将持续存在，货币供给量未来续升的动力仍在。与此同时，M1同与M2之间倒剪刀差缺口进一步拉大，这一方面反映出股市和楼市高收益率引致的“虹吸效应”依然存在，金融活期化倾向不改，货币流通速度加快导致货币乘数上升，将给后期的流动性控制造成更大的压力；另一方面M1持续高于M2也是通货膨胀的先行指标，意味着目前的通货膨胀压力将继续有增无减。

　　2.贷款增速居高不下，短存长贷结构未变

　　从单月贷款增速看，八月份的贷款增速显著高于往年；从总量上看，1－8月份人民币各项贷款也已超过去年全年的新增贷款总额，信贷的快速增长会最终反映到实体经济中，从而加速经济过热倾向。从分部门贷款情况来看，一方面，本轮贷款增长的主要原因依然来自于居民贷款的增加；另一方面，短存长贷的局面依然维持，特别是居民贷款中中长期贷款增加远大于短期贷款，这意味着居民贷款流向房地产市场和其他耐用品消费的趋势不改，这种中长期贷款为主的信贷结构也给固定资产投资反弹提供了长期持续的动力。

　　3.人民币存款重拾升势，结构呈现“两减一增”特点

　　人民币存款重拾升势，为银行提供了足够的资金支持，刺激银行的放贷意愿，因此从存款总量变化上看，紧缩调控仍将是下一步货币政策的主题。从分部门情况看，体现出明显的“两减一增”的特点，即居民户存款和财政存款减少，非金融性公司存款明显增加。

　　4.紧缩政策密集出台局面将继续

　　我们认为央行上调存款准备金率和公开市场回笼货币等数量型工具都将延续，考虑到存款增多给予银行更多的存贷比空间，我们认为年内至少还有一次存款准备金率上调，而辅以特别国债和定向央票的公开市场操作力度也将视当月货币市场整体资金状况相机收放，甚至不排除窗口指导等行政手段出台的可能性。而虽然前期企业利润向好造成的自由资金增加削弱了利率政策的有效性，但出于抑制劳动力价格重估引起的整体资产价格上涨的目的，避免通货膨胀的进一步延续，从年内通胀的预测值达到4%-4.5%来估算，年内至少还有两次27个基点的加息政策出台。从定向央票发行的潜规则看，我们看好本月内就将会出现一次加息。

　　南京水运近期股价异动点评：中石化减持负面因素消除，理应享受高成长溢价

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　　4、鉴于对公司成长性和油运市场的向好预期，我们提高公司目标价至30元 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。