中海发展：营收结构改变不确定因素多

　　中海发展（600026）07年上半年，公司的营收结构与06年相比有较大变化，主要为来自于沿海煤运业务的比重大幅度上升，国际油运业务受市场运价（WS指数）下降影响、沿海油运业务受运量下滑影响，两大块业务营收急剧下降且短期无扭转颓势的可能。另外，就07-08年现状而言，LNG、远洋铁矿石运输的战略意义大于实际盈利，对获利的影响甚小。

　　对沿海煤运的依赖日重：无论从业务结构占比以及成长幅度而言，公司对沿海煤运的依赖日重，令人担忧，原因有四：（1）公司在沿海煤运的竞争优势不够突出。（2）08年沿海煤运价格变动（上调幅度）不宜过于乐观。（3）08年外延式爆发增长不太可能再次发生。（4）与公司长期发展战略有所背离。公司的长期战略为主营业务向远洋油运方向转变，作为大型央企的旗舰上市公司，承担“国油国运”的任务，公司对沿海煤运的依赖日重与公司船队结构调整、远洋油运收入比重占公司总收入等长期战略背离。

　　元富证券分析师杨杰预计公司07-09年每股盈利分别为1.22、1.28、1.45元。鉴于公司目前目前并不是实施“买入并持有”该公司股票好的时点和价位，最佳的买入时点可能出现在公司远洋油运业务量价齐升时（或许在2008年底及2009年初，WS指数变化及公司VLCC投放期为重要观测指针。）。建议“W（观望）”

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