海通证券研究报告：A股形成拐点的可能性不大

　　本周股指出现的大幅震荡的行情，这是近两个月股指累计上涨幅度过大后市场本身存在技术调整要求、近期消息面偏空因素较多，不排除短线市场存在进一步向下调整的压力。但是，A 股市场就此展开阶段性的持续大幅调整行情、并构筑中期顶部的可能性并不大。

　　首先，虽然本周中国人民银行再次宣布加息，但这依然暂时难以改变国内实际利率为负数的现状，且只要我国此轮CPI 上涨不演变为恶性通胀性质，则居民储蓄“搬家”的趋势还将可能延续；其次，根据海外市场经验，牛市中推出股指期货往往会放大牛市效应，鉴于我国年内剩余时间依然存在推出股指期货的可能性，预计在股指期货具体推出时间未明朗之前，机构普遍大幅减持股票的可能性不大；最后，虽然目前股指处于高估值点位区域，但是影响当前股指运行趋势、尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素是资金供求关系，根据我国历年货币供应量增速统计数据显示，我国狭义货币供应量M1 增速的周期基本为4 年，且此轮M1 增速上升趋势很可能要到今年第四季度才会形成拐点，由上行转为下行，这预示着市场资金面供过于求的格局还将可能延续数个月时间。

　　因此，虽然短线市场存在进一步回调的可能性，但预计股指存在再度企稳、并重续创新高行情的较大可能性，建议投资者重点配置拥有相对估值优势、且具备较高成长预期的安全边际较高的大盘蓝筹股。