学会在泡沫中“游泳”

机构：重庆东金

重庆东金 李纲

伴随着前期以中国铝业为龙头的有色金属步入整理，再加上银行、地产在更早之前陷入整理，市场的蓝筹出现泡沫的迹象正在越来越明显。黄金、钢铁、煤炭也正在步入此途。显示市场正在不断挖掘估值洼地，并在流动性过剩的背景下洼地被迅速填平，并迅速转战其他品种，今日的水泥板块即印证了此观点。

后市方面，金融、地产依然受到市场的抛售，反映出机构的忧虑情绪并无减弱迹象。上升趋势的惯性仍将对市场的走势起到至关重要的作用，指数的波动空间有望变窄，其他二线蓝筹如电力、高速公路等板块有望崛起，同时题材个股将成后市游资首选品种，投资者可关注技术形态良好、成交未过分放大、业绩变数不大的品种短线参与。

事实上，如果经济快速增长，而泡沫扩张的速度降低，那么泡沫可能被经济增长所逐渐充实，从而减少经济中的泡沫程度，最终使泡沫问题化险为夷。但从历史上泡沫的最终结局看，能够善终的泡沫几乎没有，但如果出现泡沫就认为价格马上会回落，这是一个误区。从一份针对世界范围资产泡沫的研究来看，发出泡沫警告的声音往往距离泡沫破裂有较长一段时间。我们注意到，从“非理性繁荣”到美国2000年网络股泡沫的破灭；从2000年千点论到2001年年中股市开始下跌等等。冷静的投资者或者分析者往往会提前发出泡沫的警示，但这不意味着泡沫马上就会破灭。

目前格局下，我们认为，除了用估值、企业盈利等方法来研判市场趋势外，市场情绪也是重要的指标。目前市场情绪正处于阶段性顶部，有回落的趋势。而具有资产注入、价值发现等题材性质的个股投机活跃，在这种热情驱动下的市场行为成为对抗市场利空因素的主要力量。受政策调控、估值等多重因素影响，前期累计涨幅较大的机构投资者态度正在发生变化，越来越多机构倾向于对第四季度走势保持谨慎。鉴于此，我们认为，四季度外延式增长推动将逐步增强，建议重点关注整体上市、资产注入、兼并重组所带来的投资机会；在温和通胀下选择相关受益板块也是近期的主要策略。此外，10月份又将迎来2007年三季报的披露，因此应寻找布局三季度高成长潜力股。

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