中银国际：安徽合力 公司净资产收益率预计将在19%左右(组图)

　　随着中国逐渐成为世界工厂，我们认为中国将有望成为全球最大的叉车市场。考虑到国内GDP的扩张、运输/物流行业的强劲增长以及工业自动化水平的提高，我们预计在未来3-5年内中国的叉车行业将保持20%-30%的年均增长水平。

　　公司公布07年上半年公司净利润同比增长34%至1.7亿，净销售收入同比增长40%至17.56亿人民币。我们估计07年上半年公司叉车等产品在国内市场的销售收入同比增长43%，同时出口销售收入同比增长27%至4.198亿元。我们认为出口增长低于预期主要是由于人民币的升值。但是出口业务毛利率(30.3%)仍然高于国内业务(19.6%)。

　　我们相信安徽合力将可以继续保持其在中国叉车行业的领军地位，并可以与国外巨头进行有力竞争。同时，我们预计固定资产投资增长速度的减缓对公司的叉车销售造成的影响较小，因为叉车被广泛用于制造、建筑、国防、能源、采矿、零售、纺织、交通以及仓储等多个行业。

　　我们相信合力一直致力于许多技改项目，并开发生产新产品，包括大吨位叉车、电动叉车、集装箱堆高机和大吨位装载机等。我们认为这些新产品在今后几年内逐步开始产生效益。不过，目前我们预计，由于缺乏规模经济优势，07年大吨位装载机仍然可能出现小额亏损。

　　我们预计安徽合力06-09年每股收益的年均复合增长率为31%。该股价值被低估了。基于35倍的08年市盈率，我们得出目标价格为42.8人民币。我们对安徽合力维持优于大市评级。作者：胡文洲 中银国际

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