中投证券：投资策略周刊

　　判断股票市场的趋势变化是一件复杂的事情，面对各种复杂的影响因素，策略分析师一般都会建立起自己的逻辑分析框架，侧重于分析主导因素和长期趋势。至于对短期趋势的判断，策略分析师并不会比别人做得更好，对于短期趋势的判断，直觉（市场感觉）比逻辑分析更有用。

　　同众多的策略分析师一样，我们也建立了基于基本面因素和长期趋势的逻辑分析框架。在我们的逻辑分析框架中，宏观经济增长和企业盈利变化、流动性和投资者偏好、行政手段对于股票市场的干预始终是我们判断A股市场趋势的三个基本因素，这三个因素对于A股市场走势的影响期限分别是长期、中期和短期。

　　在前几周的策略报告中，我们已经对通胀预期带来的投资偏好转移、行政手段对于股票市场的干预进行了讨论，目前这两个因素对于当前股票市场的影响分别是正面的和中性偏空的。

　　本周我们侧重于讨论盈利增长的宏观背景。开始于2001年的新一轮实体经济繁荣是企业盈利不断增长的基础，而当前A股市场的高估值又恰好是建立在企业盈利高速增长的乐观基础上的。因此，只要企业盈利增长不出现问题，那么A股市场的问题就仅仅表现为估值偏高和缺乏安全边际，在流动性过剩和实际负利率的影响下，高估值仍会延续。反之，如果企业盈利增长出现低于预期的情况，则A股市场将面临估值回落和盈利增长低于预期的双重打击。

　　目前来看，下半年宏观经济将继续维持高位景气延续的运行趋势，但在投资者对盈利增长给予了过多乐观预期的情况下，上市公司利润增速回落依然会增加A股市场的调整压力。

　　本周我们重点讨论的行业是医药行业。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。