中金公司：有色金属乳品行业评述

　　次级债危机对有色金属行业影响的分析

　　次级债对有色金属行业的影响可以从两个方面来看：金属的商品属性和金属的金融属性。商品属性主要是指有色金属价格受供求关系影响的特性，而金融属性是指有色金属价格受流动性影响的特性。

　　美国次级债危机对全球有色金属需求的直接影响有限。从有色金属的总量结构和增量结构来看，中国是全球有色金属消费量最大和增长最快的国家，因而对有色金属价格的影响最大。中国有色金属的贸易结构使得美国次级债对中国有色金属消费影响不大。从供应方面来看，全球有色金属行业的进一步收购兼并将继续提高行业集中度，并对未来产量缓慢增长和维持金属价格高位运行有利。从流动性的角度来看，如果次级债问题导致流动性大幅收紧，所造成的影响对电解铝价格影响较小，对铅铜锌较为不利。

　　我们对有色金属的中长期价格依然乐观，如果短期内市场对次级债问题的担忧引起有色金属期货价格和股价下跌，我们认为是逢低吸纳的时机，继续看好铝，黄金和铜。如果美国次级债危机引发全球性衰退，那么中国对有色金属的强劲需求也难以弥补全球其他地区有色金属需求的下降，则有色金属价格下跌压力较大。

　　乳业投资吸引力正在下降

　　始于98 年的国内乳品消费快速增长趋势从04年起出现减速迹象，乳品行业销售增幅随即也从06年起走低。考虑到中国乳品消费以液态奶为主的特征，蒙牛和伊利两家UHT奶巨头截止07年上半年末已累计占有超过55％国内液态奶市场份额，以及巴氏奶占液态奶产销量比重自05年起逐步回暖的事实，我们相信留给蒙牛和伊利液态奶市场占有率进一步提高的空间已经有限，两家UHT奶巨头液态奶销量与销售收入持续快速增长的前景正随着国内乳品快速消费增长周期临近尾声而面临越来越大的压力。

　　鉴于液态奶产品的同质化特征，价格仍是主要的竞争手段。目前来看，伊利仍有提升空间，而蒙牛则非常有限，好在蒙牛的销售增长预期似乎略高于伊利。逐渐趋缓的销售增长前景以及有限的利润率水平使得这两家UHT巨头未来盈利持续快速增长的压力在增大。因此继续看高看远这两家企业未来盈利持续增长前景的风险正在加大，这也使得当前股价下这两家企业的投资机会显得捉襟见肘。

　　恒瑞医药 (600276/42.20元)对“安万特再次向恒瑞医药提起专利诉讼”的评论:维持推荐

　　恒瑞医药再次受到来自安万特关于多西紫杉醇的专利侵权诉讼。公司认为不存在侵权问题，将积极应诉；诉讼可能历时较长，在此期间，公司销售和盈利情况不会受到影响。

　　公司今年经营情况很好，净利润增长在40－50%左右。公司仍然对收购豪森药业抱有诚意，只是目前没有明确的时间表。预计07年豪森药业的净利润在3亿元左右，和恒瑞医药的盈利水平相当。

　　排除专利诉讼事件，恒瑞医药的基本面无可挑剔。我们把安万特此次诉讼看作为一种经常性的“阻挠”策略。投资者可以根据自身的投资风格选择是否在此次事件性因素造成的股价波动中介入该股。目前该股08年的预测市盈率为47倍，短期操作仍然缺少空间。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。