武钢股份： 估值溢价与盈利能力见底 买入

　　报告摘要：

　　公司的取向硅钢业务是产品差异化的典范，其景气程度的持续高涨，显示了很好的抗周期性，理应获得更高的估值溢价。加之公司第二硅钢厂的逐渐达产，取向硅钢对公司业绩的贡献将会显著增加。

　　公司以冷轧和热轧产品为主，本分析员跟踪的数据显示冷热轧产品盈利能力的底部区域将在第三季度出现，武钢也在7、8月份下调了产品的出厂价格，而未来的改善值得期待。预计2008年上半年全球工业生产的加速将引发对钢铁需求的加速，进而对钢铁行业的景气程度产生正面影响。

　　维持对武钢股份的盈利预测。由于公司的基本面变化都在预期之中，因此暂不调整对公司的盈利预测，预计2007、2008、2009年每股收益分别为0.75、0.85、1.02元，动态市盈率为27.4、24.2、20.1倍。

　　调升对公司的目标价。基于本分析员对大钢铁公司获得更高的估值溢价的判断，以2008年20倍的动态市盈率为基准，大钢铁获得30%的估值溢价，调升对公司的12个月目标价至23.00元。继续维持对公司“买入－B”的投资评级。作者：赵志成 安信证券

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