电广传媒新长征路上的困惑-搜狐财经

　　湖南电视台将中国的电视娱乐化推向了狂潮，“电视湘军”的称号也由此而来。

　　电广传媒（000917）作为由湖南电视台控股的国内首家直接上市的传媒公司，一度成为传媒业的窗口企业。但表面繁荣的背后却是经营业绩连续五年亏损，经营占款和担保金额大，资产负债率高达59%。

　　时至２００７年，电广传媒才扭亏为盈，今年８月发布的中报提示，电广传媒上半年净利润或可达2431万元，同比增幅超过800%。

　　与中期盈利相陪衬的却是，其定向增发被否和参股的拓维信息上市申请接连两次末获通过，这不免让中报有些黯然失色。另外，其全心打造的有线数字电视网一边面临着老对头中信国安的兵临城下竞争，一边面临着资金投入不足的窘境。

　　那么经历过这么多的风风雨雨，电广传媒还能再领传媒业改革之先的风骚吗？

　　定向增发被否

　　源自数字电视的整体平移？

　　8月3日，电广传媒公告称，中国证券监督管理委员会发行审核委员会2007年第96次会议审核了电广传媒非公开发行A股股票事宜。根据审核结果，公司原对机构投资者发行的非公开发行方案没有获得通过。电广传媒在公告中表示公司拟修改完善方案后，选择时机再行申报。

　　至于被拒的原因，电广传媒在公告中没有说明，发审委也没有披露。

　　9月17日，就定向增发被否，电广传媒董密周竞东在接受本报记者采访时说，发审委委员的判断不一样，每个委员根据自己的意见有更主观的判断，它也代表监管部门的动向。“我们被否也是因为证监会对我们的业务发展有更高的要求”。

　　电广传媒本想将定向增发所募集资金投入到有线电视数字化改造中，但没想到事与愿违。

　　去年12月12日，电广传媒（000917）公告称，公司将非公开发行不超过1亿股股份，计划募集6亿-8亿元资金，用于湖南省有线电视数字化项目的第一阶段建设；本次非公开发行股票所募集的资金将用于湖南省有线电视数字化项目的建设，该项目总投资48.87亿元，项目第一阶段投入13.74亿元，其中由公司利用本次募集资金投入7.96亿元；本次募集资金如有不足，由公司自筹解决。

　　根据国家广电总局的计划，我国以有线电视为切入点，2003年全面启动数字电视业务，并将于2015年停止模拟广播电视的播出。在广电局数字电视规划方案中，长沙被列为试点城市。作为全国省级电视台领军人物的湖南电视台，自然计划在数安电视竞争中夺得先机。

　　据了解，电广传媒计划将募集资金投入拟成立的湖南省有线电视网络集团股份有限公司，并通过有线网络集团实施该项目。据了解，数字有线电视网改造主要由机顶盒、综合业务集成平台等七大部分组成，投资完成后将实现基本业务用户的收视费、付费专业频道业务收费、准视频点播（NVOD）业务收费、视频点播（VOD）业务收费等业务。

　　相关资料披露，湖南省共有有线电视网络用户430万户，其中电广传媒拥有220万户。其余为各地市县有线电视网，其中包括中信国安所参股地区。2007年上半年公司组建湖南省有线电视网络集团股份有限公司，计划三年完成全省范围内33个城市的数字电视的双向整体转换，完成对全省有线电视网络的整合。

　　就在电广传媒在数字电视领域磨刀霍霍时，其主要竞争对手中信国安已大步跃入湖南，先后参股长沙、湘潭、岳阳、浏阳、益阳等有线电视网，并在今年８月宣布拟发行可分离转债，将募集资金中的４.5亿投入到对含长沙在内的三个省会城市的有线电视网数字化改造。

　　新技术竞争中，谁先推出产品争得用户谁就觅得先机，模似手机让位于数字手机便是一例。同样，模拟有线电视网让位于数字有线电视网也是一种产业发展趋势。

　　因而面对中信国安的咄咄逼人攻势，电广传媒无论如何也得完成对有线电视网数字化改造，只是融资方式由股市转向银行贷款。

　　2007年9月8日，电广传媒公告，称董事会同意为控股子公司张家界电广宽带信息网络有限公司、湖南省有线电视网络(集团)股份有限公司提供银行贷款担保，贷款总额为2.3亿。

　　电广传媒董秘周竞东在接受本报记者采访时说，原来是今年想把100万模拟用户整体平移为数字用户，费用很大。

　　分析人士指出，融资数目变更为担保贷款的2.3亿，仅仅第一阶段数字电视网改造就不够用。对于疑问，周竞东透露有其他的融资渠道，但不愿详谈。

　　与中信国安竞争

　　如何寻找压倒性优势？

　　周竞东同时表示，在湖南，我们是最大的一家，是湖南省政府唯一授权电广传媒去整合有线电视网络，在这里面和我们合作的公司有33家，我们占有这个有线电视网络集团57%的股份。“在湖南，中信国安也占有一定的市场，但是它比较小，只在4个地市，而且持股49%，控股权在当地广播电视局手里，中信国安如果要合作，可以作为有线电视网络集团的股东，但是他的股权肯定没有我们公司持有股份大”。

　　湖南省有线电视网络集团股份有限公司的网站披露，该公司除大股东电广传媒外，另外33个股东为湖南下面地市县广电局或电视台。

　　但让人百思不得其解的是，湖南有线电视用户最多的长沙广电局却没有成为这个公司的发起股东，湘潭、岳阳、浏阳、益阳四地广电系统也没参与到发起人股东队伍中。

　　在长沙，湖南省有线电视网络集团股份有限公司成立了子公司湖南有线长沙宽带信息网络有限公司。中信国安成立了长沙国安广播电视宽带网络有限公司，中信国安持有49%股权，其余股份由长沙广电局持有。

　　根据长沙国安的网站提供的消息，长沙国安广播电视宽带网络有限公司前身是长沙有线广播电视网络中心，负责长沙市城区有线广播电视网络的设计、建造、管理、经营，也就是说这个公司负责长沙电视台的有线电视网运营。

　　不知为何，周竞东不愿谈到竞争对手中信国安在长沙的发展现状。而在几年前，电广传媒和中信国安曾在湖南发过过直接交锋。当时，因为香港注册的中信泰富持有中信国安有限公司５０％的股权，湖电广电要求对中信国安以外资论处．而按照国家规定，是不允许外资参股有线电视领域的，湖南广电据此要求把中信国安从湖南有线电视系统清理出去．但中信国安坚持自己是中信集团旗下的国有公司，湖南广电说即使内资照国家规定也不能对有线电视网持股超过２５％。双方为此事闹了一年多，但后来不了了之。

　　七年前，电广传媒通过增发募集资金15.4亿来完成有线电视网络的铺设。

　　但同样是为了本身传媒产业的发展，7年后的境遇截然不同。

　　关于这次定向增发被否的原因，民间也发出了不同的声音。9月17日，记者采访了中国传媒大学电视与新闻学院专门研究数字电视的张丽教授。

　　张丽认为，目前数字电视的发展已经是势不可挡的一个趋势了，目前是黎明前的黑暗。我国的传媒是意识形态领域的作为国家宣传的工具，如何在市场化和意识形态之间取一个平衡是比较综合的考虑，如何给投资者看到近期能看到盈利的模式是一个亟待解决的问题。现在人们都知道这个事情，也知道这个将来会挣钱，只不过数字电视是高投入高成本的，网络改造成本和相关资本开支如机顶盒等都可能比较大，对公司的短期盈利增长若干年后才能看到；再说，数字电视只是将模拟信号转换成0101传输，这只是技术层面的问题，关键还是内容，做好高质量的节目需要高质量的人才，必须要有大的投入，广电总局在数字付费电视内容方面（如审批、进口节目等方面）的扶持力度不是特别显著，使得数字付费电视频道在引进电影、电视剧、动画片等核心节目内容时陷入瓶颈，这两个问题是一个极大的难题。

　　董秘周竞东这样谈整体平移后的盈利点，他认为，平移之后就有收益，主要来自基本节目收视费，目前每个月16.5元，平移后增加8—8.5元，增加到24.5—25元；第二个是增值业务，如远程点播电影和远程的教学、医疗和宽带上网等。像电信卖套餐一样，我们现在的增值业务月套餐收费一般是50—500元左右。比如像一般点播电影，一个月50块钱就够了，可以看国内外最新的大片；如家里小孩上学，做2年级的湖南省最优秀老师讲课，同步辅导，这种教学辅导频道是20-30元每个月，这样随着不同的业务模式的增加。综合起来，费用在50-500元不等。

参股拓维 IPO或因举报信被否？
　　5月29日，中国证监会发行审核委员会召开2007年第53次会议，随后公布公告：湖南拓维(首发)未通过，而这已经是拓维首发申请第二次被否。
　　湖南拓维信息系统股份有限公司成立于1996年，主要从事计算机软件应用开发、系统集成及技术咨询服务，是国家科技部数字媒体产业基地手机动画技术中心、国内无线增值行业的重点企业。
　　2005年电广传媒出资6989万元收购拓维信息28.65%的股权，为其第二大股东。2006年电广传媒获得该公司的权益利润为1394万元。
　　据拓维先前的公告，拟在深圳中小板发行2000万股，占发行后总股本的25.04％。发行前每股净资产为1.96元，2006年公司净利润5706万。
　　某引述拓维信息相关内部人士消息，拓维末过会主要是因为有人举报。举报材料所列举情况至少包括：拓维信息曾经遭　　受有关处罚，却未经正式披露；与空中网等同类企业相比照，拓维信息所提示的业绩上升速度明显过快、公开信息所称的收入有假；此次　　计划募集资金的投向存在风险，却没有进行相关提示。
　　拓维信息公布的招股说明书表明，本次募集资金在扣除发行费用后将用于手机动漫项目、移动电子商务项目、基于无线服务模式的中小企业行业信息化应用系统项目、基于SOA的企业信息化构件应用集成平台项目、卷烟工业集团化协同制造信息平台项目、湖南拓维科技园扩建工程项目等，以上项目共需资金32375.50万元，资金不足部分将通过自筹解决，若资金有剩余将用于补充公司流动资金。项目的轻重缓急按项目顺序排列。
　　比照招股说明书等相关材料的修改可发现，针对举报内容，拓维信息已对相关情况给予披露，并作出了说明。信息披露显示，因违规操作，拓维信息曾于2005年遭中国网通及其子公司和中国电信等电信运营商的公开处理。对此，招股说明书称，这是由于无线增值业务属于新型业务，电信运营商对该业务的监管水平逐步提高所致；同时，由于受罚部分业务在当年无线增值服务业务总收入所占比例极低等原因，认为2005年受到中国网通(集团)有限公司、中国电信集团公司的处理对本次发行及上市不构成影响。
　　拓维信息董秘徐玉堂表示，这也是前面之所以没有进行相关披露的原因。同时，招股说明书对行业发展情况及风险、募集资金投向及风险作出了相关说明。尽管进行了相应的补充说明，但此次仍然未能获得通过。对此，徐玉堂认为，“可能是中国证监会出于慎重考虑，毕竟有举报在先，一旦真有问题，不好办。”
　　9月17日，电广传媒董秘周竞生在接受本报记者采访时认为，举报，只是表面的现象，市场是有竞争对手，据我们所了解的情况，未过会不是因为举报，这个是很正常的事情。再说拓维是高科技公司，做手机动漫，它的盈利和业务模式等，对发审委的委员来说是有一个认知的过程。至于他的上市，只是时间的问题，六个月整改后会再申请。
　　据湖南省内有关人士分析，无论是企业发展的需要，还是政府层面的考虑，根本不用怀疑拓维信息将再度申报。
　　据相关人士说，电广传媒也是看到了明年推出创业板，这些年公司盈利状况一直不是很理想，创投概念的上市公司一直是炒作成分偏重，高风险、高收益的行业，电广传媒参股拓维也是为了获得高回报。
　　电广传媒董秘周竟生也不置可否，只是说我们手里投资的有10多个项目，拓维只是其中的一个项目。
子公司连年亏损
如何才能完全解套？
　　今年，有分析认为，公司风险点在于公司营业利润连续五年亏损,期间费用居高不下，投资收益支撑利润。其他应收款占净资产比例连续几年偏高，经营占款和担保金额大，资产负债率高达59%。
　　电广传媒近年投资较多与传媒主业不相关的子公司，子公司的亏损侵蚀了公司传媒业务带来的利润。1995年到2003年，共斥资32亿元建成金鹰影视文化城，占地2150亩，共有湖南广电中心、长沙海底世界、湖南国际会展中心、长沙世界之窗（3亿）、湖南影视会展中心、职工生活小区、骏豪花园等7大项目。第二期工程也开始筹备，准备再征地8000亩，扩建湖南广播影视艺术学校、金鹰园、金鹰科技园3大项。金鹰影视会展中心，逐年减亏。据电广传媒2006年年报显示，影视会展中心成为电广传媒最大的亏损源。会展中心初始注册资本为2.40亿元，公司于1996年7月成立之后，就一直处于亏损状态。截至2004年12月31日，注册资本2.40亿元的会展中心的净资产仅剩2135.52万元，按此计算，从成立至2004年年末，会展中心的累计亏损额至少应在2.19亿元左右。电广传媒先后对会展中心的投资累计高达5.89亿元，截至2006年年末，会展中心累计亏损已高达约3.17亿元，会展中心正如无底洞一般吞噬着电广传媒的利润。
　　自2006年开始大力度清理传媒业务之外的投资亏损。
　　从2007年中报来看，实现净利润32,865,823.88元，较2006年的2,701,154元同比增长了1116.73%，然而这样的业绩增长却不能让人感到乐观，其原因在于利润构成之中，营业总收入1,260,287,175.52元，营业总成本1,248,425,088.58元，毛利仅为11859086元。投资收益63,344,667.32元加上公允价值变动收益 9,212,151.50元，影响公司税前利润72,556,818.83万元。高盛一位分析员对此评介，电广传媒的主要资金来源来自投资收益，其稳定性较差。