黑石集团下一个中国猎物?

　　黑石集团下一个中国猎物?

　　揭秘江淮汽车集团改制、拟引战略投资者全过程

　　一场重大变革正在江淮汽车集团发生。悄然完成改制的江淮汽车集团有限公司，已被著名的国际投资基金黑石集团相中。

　　昨日，上海证券报独家获悉，黑石集团与安徽江淮汽车集团有限公司接洽，以决定是否参股安徽江淮汽车集团有限公司。

但知情人士表示，目前仍在初步接洽中，暂时无明确意向。

　　一旦黑石集团参股安徽江淮汽车集团有限公司，江淮汽车集团或增资扩股，或国有大股东出让部分股权。无论如何，这将是黑石集团在中国参股的首家汽车类公司。

　　深谙资本市场的江淮汽车集团已经摆好了棋局，只待战略投资者进入。

　　黑石高层秘密探访

　　苏世民“弹”弦外之音

　　安徽江淮汽车集团有限公司（以下简称“江淮汽车集团”）拟引进黑石集团等战略投资者一事，几乎未走露一丝风声。在江淮汽车集团内部，相当多的员工甚至不知道黑石集团曾经探访过；部分员工甚至都不知道黑石集团是做什么的。

　　8月21日下午，在安徽省国资委主任桂建平陪同下，黑石集团一行前往江淮汽车集团。带队者为美国黑石集团创始人之一、董事长兼首席执行官苏世民，同行者有前香港财政司司长、黑石集团高级董事总经理、大中华区主席、亚洲业务联席主管梁锦松。负责接待苏世民一行的是江淮汽车集团公司副总裁龚仁和、总会计师王才焰。

　　在江淮汽车集团高层介绍了其近16年来的高速发展后，苏世民董事长肯定了江淮汽车集团在产品线和发展模式上的巨大潜力，并对之表示出羡慕。

　　在会议室内，苏世民和江淮汽车集团高层洽谈甚欢。苏世民甚至一语双关地指出：黑石集团在海外也涉猎汽车业。其中之一是从通用汽车手中收购一家生产汽车前后桥的企业，目前回报率高达6倍以上。另一家被收至旗下的是天合汽车集团，该公司一度成为欧洲制动、转向、悬架系统产品及服务的第一品牌，年均销售收入为130亿美元。

　　尽管苏世民未当场表态，但江淮汽车集团颇知黑石集团的意图。在江淮汽车集团旗下资产中，有2家上市公司———安徽江淮汽车股份有限公司（以下简称“江淮汽车股份”）、安徽安凯汽车股份有限公司；此外还包括安徽江淮客车有限公司、安徽江淮银联重型工程机械有限公司、安徽江淮专用汽车有限公司等资产。

　　对黑石集团而言，江淮汽车股份显然更受青睐。正因为这样，早与黑石集团（中国）往来密切的江淮汽车集团，精心安排了苏世民的行程：苏世民参观了乘用车商务车、轿车生产基地和商用车重卡生产基地。这三处均为江淮汽车股份旗下资产。

　　但出于各种原因，黑石集团考察江淮汽车集团的消息封锁较严。当记者致电问询此事时，江淮汽车集团高层谨慎地表示：尽管黑石集团来过，但合作一事暂时无谱。

　　但事实并非如此轻描淡写，黑石集团秘探江淮汽车集团一事，大有玄机。

　　第一，梁锦松与安徽省政府关系密切，对安徽也相当了解，安徽省主管部门很希望能与黑石集团合作。

　　第二，黑石集团最高层实地考察江淮汽车集团，离江淮汽车集团完成改制没多久。而改制正是江淮汽车集团引进外资前的关键一步。

　　据了解，按照安徽省实施“工业立省”战略，一批优质国有企业将进行改制重组，江淮汽车集团就在其列。按照有关主管部分的思路，江淮汽车集团改制将分两步进行：第一步，以买断员工工龄和股份奖励等方式，实现员工（经营层）持股30%左右；第二步，引入国际战略投资者，将国有独资公司改制成多元化持股的股份有限公司。

　　据内部人士透露，在与黑石集团接洽前，江淮汽车集团曾有意引入民间资本，终因改制未完成而搁置。

　　员工持股巧妙布局

　　江淮改制悄然完成

　　江淮汽车集团的改制从批准至完成，耗时一年多。

　　2006年5月，记者获悉，江淮汽车集团改制已获安徽省政府批准，并于5月份正式运作。此前海螺水泥集团成功改制的经验，令安徽省主管部门对改制轻车熟驾。

　　2007年3月，在安徽省国资监管工作会议上，安徽省国资委主任桂建平表示，江淮汽车集团、铜陵有色金属集团公司、省石化集团公司、省军工集团公司改革方案已获省政府批复，并正在组织实施。

　　上海证券报从多方辗转获悉：2007年5月、6月左右，江淮汽车集团的改制进入尾声。但关于最终结果，久无下文。直至近期，江淮汽车集团副总裁王志远才透露天机：江淮汽车集团已完成改制。

　　而改制必涉及股权变更：新股东是谁？国资持股比例多少？新股东持股多少？江淮汽车集团并未对外公布。

　　“按照安徽省国有企业改制的思路，部分国有股权退出，转让给企业。”昨日，据接近安徽国资委的人士指出，“江淮汽车集团的改制模式，极可能仿效海螺水泥、安徽水利，即成立江淮创业投资公司；国资的部分持股将转让给江淮创业投资公司，江淮创业投资公司最终将持有江淮汽车集团约30%的股份。”

　　而江淮创业投资公司的股东则是自然人、江淮汽车集团下属的各家工会委员会。其中的自然人多为在江淮汽车任职的高管，不参与公司工会委员会持股；而员工通过工会委员会行使股份管理职能，独立行使股东权力。

　　“至于出资方式，则有两种，一是掏现金，二是买断工龄收益。”该人士称，“在安徽国有企业改制时，通常采用买断员工工龄的方法，将这部分员工应得的收益折算成员工持股。”

　　江淮汽车集团内部人士透露：买断收益=在江淮汽车集团的工龄×上一年月均收入。但由于员工收入存在一定差距，为了公平起见，将月均收入作了封顶保底处理，即拟定了最低月均收入、最高月均收入。

　　“大约在2007年5月至6月间，公司和员工签置了新合同。”江淮汽车集团内部人士表示，“如果不愿意将买断收益变成股权的，可以变现或采取其他措施；如果愿意的话，可以将这笔钱放在公司继续发展，年终获得红利。未来如想变现退出，只能转让给集团内所属工会的新员工或老员工。”

　　尽管大部分员工不太清楚持股是否比拿现金合算，但多数人还是选择了股权。在他们甚至合肥人眼中，江淮汽车集团还是一家相当不错的企业。不过，新员工对此的兴趣显然比不上老员工。

　　■记者手记

　　黑石集团看中江淮什么？

　　⊙本报记者 吴琼

　　黑石集团在中国胃口大开，多次传出与国内企业接触的消息，但目前有结果的仅为蓝星集团———以不超过6亿美元获得蓝星集团20%股份。至于黑石集团“暗恋”中国汽车公司的故事中，江淮汽车集团还是第一家。

　　黑石集团究竟看中江淮汽车集团什么呢？是16年来的高速增长？还是由商用车扩军轿车领域的未来空间？或者看中了江淮汽车集团的管理团队？又或者三者皆是？

　　江淮汽车集团副总裁王志远透露，2007年上半年，江淮汽车集团销售收入达101亿元人民币，同比增幅超20％，这主要是因为商用车销量大幅增长。2006年全年，江淮汽车生产及销售各类整车及客车底盘达17.5万辆。

　　其中江淮汽车股份占据江淮汽车集团半壁江山：2007上半年主营收入为69亿余元，同比增长24.46%。但由于轿车项目处于市场导入期，支出较大，导致江淮汽车股份营业利润反而下滑17.42%。

　　在多数分析师眼中，江淮汽车集团甚至江淮汽车股份存在未知的风险。记者在走访江淮汽车股份、江淮汽车集团时，其管理人员并不讳言：江淮汽车集团正面临历史拐点。如果成功，其将重续两位数以上的增长幅度，向中国汽车第二阵营（销量前4名至前8名）挺进；但如果失败，则江淮汽车集团将承受严重打击。因此，江淮汽车集团董事长左延安屡次对员工说：进入轿车领域一战，只能成功不能失败。

　　或许黑石集团并不认为江淮汽车会失败。诚如江淮汽车集团高层所想：从客车底盘至生产轻卡，在外界看来的惊险一跃，江淮汽车股份成功了；从轻卡到瑞风商务车，江淮汽车股份仍然成功了；目前已经具备了乘用车生产能力，既可以获得经济规模优势，又不如外界所想的那样有跨行业生产的风险。

　　更重要的是，在未来5至10年仍将保持20%以上增长速度的中国汽车市场，这样一家稳健经营的企业，正处于暂时回调中，有眼光的投资者自然会寻机介入。

　　更何况，完成改制后，在员工持股的激励机制下，江淮汽车集团有可能重现海螺水泥的高增长———自2004年海螺水泥集团改制后，海螺水泥主营业务收入节节高升：2004年增长47.23%，2005年增长29.11%，2006年增长40.83%。

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