建设银行回归看点多 为红筹股回归提供"样板"

    内地证券市场充裕的资金面情况在建设银行（0939．HK）此次A股发行的过程中再次得以显现。此后，建设银行A股上市后表现如何，股价如何定位，这些悬念的逐渐被揭开对于未来其它H股公司以及红筹股公司的A股发行颇有借鉴意义，比如，如果建行A股挂牌后股价较招股价格出现倍增，未来神华能源（1088．HK）、中石油（0857．HK）等其它H股公司发行A股时将可适当提升招股价格，令这些在国民经济中占有重要地位的企业能够从内地充裕的流动性中获益。

　　为红筹股回归提供样板

　　建设银行发行A股之后，在其股本结构中占据多数的H股股份仍保持现状，这和其他A＋H股份的股本结构有巨大的区别。这种区别在其两种股份的定价、比价和市场联动性表现等诸多方面都将带来影响。除股权属性及上市条件等技术性因素之外，建行的回归对红筹股发行A股具有重要的参照意义。值得一提的是，建设银行大股东所持有的国家股和国有法人股在其A股IPO过程中未有转化成A股，意味着未来红筹股公司未来回归A股市场的过程中，即便直接发行A股，其现有的红筹股股本也将与可能不再转化成A股。

　　比价具有双重参照标准

　　建行的A股挂牌后的定价未必会完全参照现有的5只银行类A＋H股份的比价关系。

　　从银行类A＋H股份的股本结构来看，90亿A股发行之后，建设银行的H股和A股的股本比高达24．97倍，而现有的五只银行类A＋H股份交通银行（3328．HK）、中信银行（0998．HK）、中国银行（3988．HK）、工商银行（1398．HK）和招商银行（3968．HK），其H股和A股（包括限售股份）的比例则分别为88．95％、46．57％、42．75％、33．10％和22．11％。

　　对于一只A＋H股份而言，正常情况下股本较多的部分（H股或A股），其股价拥有更多的反映公司价值的参照意义。如此来看，其它五只银行类A＋H股份的H／A比价对于将来上市的建设银行，比价参照效应将相对有限。相比之下，如果将建设银行作为红筹股回归的样板，中国联通（0762．HK）的红筹／A股的比价关系倒是有一定的参照和借鉴意义。