新股定位:北京银行(601169)

    北京银行(601169) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估， 对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind资讯收集的专家对新股定位的 观点及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间       摘要
国盛证券   15.62-18.63元  公司本次发行后2006年EPS摊薄为0.3471元。初步预计
                          该公司2007年、2008年EPS分别为0.43元和0.62元，参
                          照同行业上市公司的市盈率，我们认为公司股票合理估
                          值为每股15.62元，对应公司股票07年、08年市盈率分
                          别为36.59倍、25.23倍。此外，按照行业平均市净率估
                          值，北京银行的估值水平为每股18.63元，综合以上分
                          析，我们认为北京银行每股合理估值为15.62元—18.6
                          3元。


上海证券   16.14-20.18元  我们认为北京银行合理估值水平为4.0-5.0倍07年市净
                          率水平，对应07年PE为36.29-45.36倍即上市以后合理
                          的股价区间为16.14-20.18之间。除以上因素影响外，
                          IPO询价还需考虑挂牌时间因素及IPO风险因素，因此公
                          司询价应较首日交易价格有一定的折价，并且给公司未
                          来股价预留一定的上涨空间。综合以上因素，我们给予
                          北京银行的发行询价为11.00-13.00元/股。


平安证券   22.7-26.5元    我们采用了五种估值方法，所得结果分别是：采用PB定
                          价法的估值25.6元左右；采用PE定价法的估值是30元左
                          右；采用DDM定价法得到合理估值25.9元；采用EVA定价
                          法得到合理估值31.3元；采用GORDEN增长模型估值是1
                          3.4元左右。以上几种方法的中轴为25.2元，由此确定
                          的合理价格区间为22.7~26.5元。结合近期银行股上市
                          的溢价因素，我们认为合理的询价区间为10.5~12.5元
                          。


申银万国   18-19.5元      预计北京银行上市后的合理市场定价在18.0至19.5元，
                          对应2008年4.0倍到4.4倍的PB，以及27倍到29倍的PE。
                          投资者可考虑在此基础上给予一定折扣后认购。我们建
                          议的询价区间在11元至14元。


中金公司   18.9-22.1元    城商行上市后，受市场追捧，股价维持在较高的估值水
                          平上。宁波银行和南京银行目前08年市盈率分别为53.
                          6和37.0倍。从稳健角度出发，我们认为北京银行二级
                          市场交易的合理市盈率应当为30至35倍。基于07年摊薄
                          后每股盈利的二级市场价格定位于13.4-15.6元；若基
                          于2008年每股盈利，那么二级市场价格定位应当为18.
                          9-22.1元。


安信证券   19.25-22元     北京银行符合我们所定义的城商行大发展方向，合理的
                          估值水平应当略高于行业平均水平。我们的模型显示2
                          008年EPS为0.55元/股，按照08年35-40xPE计算，合理
                          的价格在19.25—22元/股之间，对应08年4.11-4.70xP
                          B。


招商证券   23.11元        从相对估值来看，我们认为公司估值应介于宁波银行和
                          南京银行，2008年合理PE在33-36倍之间，对应合理价
                          位为21.19-23.12元，以12.5元发行价计，2008年的合
                          理PB为4.42-4.83倍。使用H-模型绝对估值，假设2023
                          年以后永续增长率为4%，永续分红率55%，股东要求回
                          报率10%，则对应合理价位为23.11元。


兴业证券   16.8-19.2元    我们对北京银行未来的业绩预测为：2007年、2008年、
                          2009年每股收益分别为0.43元、0.58元、0.75元，每股
                          净资产预计为4.33元、4.80元、5.41元。我们认为，北
                          京银行上市后合理价格区间为16.8元—19.2元，价格中
                          枢在18.0元，对应的08年动态PB为3.5倍—4.0倍，08年
                          动态PE为29倍—33倍。


国元证券   16.92-19.74元  在估值上，由于已上市的两个城商行（尤其是宁波银行
                          ）估值相对过高，因此我们参考目前股份制商业银行的
                          平均估值水平，给予北京银行07年36－42倍的动态PE,
                          预计北京银行上市后的合理市场定价在16.92－19.74元
                          之间，对应2007年的动态PB为4.75倍到5.54倍。


国泰君安   19-23元        我们预测北京银行未来5年净利润复合增长率为32％。
                          2007年净利润预计为30.11亿元，同比增长40.71％；摊
                          薄后每股净收益为0.48元，每股净资产4.36元；2008年
                          公司净利润为41.73亿元，同比增长38.59％，每股收益
                          0.67元，每股净资产4.82元。运用DDM模型和相对估值
                          模型，北京银行合理估值分别为15.25元、21元。综合
                          以上两种估值结果，我们给出北京银行的合理估值为2
                          1元/股，对应的2007动态PE、PB分别为43.4倍、4.8倍
                          ；估值区间为19—23元/股。


银河证券   23.4-29元      2007年2008年每股盈利预计可达0.51元和0.79元。RIM
                          V模型估值结果为每股23.4元，我们对公司良好的治理
                          结构给予24%的溢价，估值结果提高至每股29元。


国信证券   22.12-25.28元  我们预计公司07，08年的净利润增长率分别是46%和57
                          %，每股收益0.5元和0.79元。我们考虑到公司未来增长
                          动能强劲，提升盈利能力的空间较大，我们给与07年2
                          8-32倍的PE，对应目标价22.12-25.28元。


西南证券   18-20元        鉴于北京银行与刚发行上市的两家城市商业银行营运模
                          式类似，具有较强的可比性；参考这两家银行的估值水
                          平，预计北京银行4-4.5倍的市净率，42-47倍的动态市
                          盈率。按北京银行发行后总股本62.27亿股、2007年预
                          计每股收益0.42元计算，北京银行上市后合理价格为1
                          8-20元。


光大证券   17.7-20.65元   我们预计公司未来三年的EPS分别为0.47、0.59、0.72
                          元，每股净资产分别为3.45、5.04、5.76元。我们给予
                          北京银行08年动态市盈率30-35倍，动态市净率3.5-4.
                          0倍,根据08年预测的EPS和BVPS来计算，北京银行的股
                          价为17.70-20.65元。


天相投顾   20.31-23.02元  预计北京银行07、08年EPS分别为0.46元和0.68元，合
                          理价格应在20.31-23.02元之间。我们认为北京银行的
                          上市首日定价将可能达到22.50元以上。


中信建投证券18-20元        预计北京银行2007、2008年的净利润水平分别可以达到
                          27.98亿元和38.15亿元，摊薄后每股收益分别约为0.4
                          5元和0.61元。综合运用三阶段股利贴现模型和相对估
                          值法，北京银行合理价值区间在18—20元之间。


海通证券   18元           我们使用相对估值法对北京银行进行估值，在目前估值
                          偏高的市场环境下，给2008年EPS25倍的P/E，BVPS3.2
                          倍的P/B，其估值为18元，与申购价上限12.5元比有47
                          ％的空间。


华泰证券   20-25元        考虑到北京银行地域优势独特、规模较大、成长性较高
                          、资产质量良好，我们认为北京银行A股二级市场合理
                          动态市盈率为40倍以上，动态市净率为4.5倍以上，据
                          此得出公司二级市场合理价格为20-25元左右。


长江证券   18-20元        公司的估值区间应当是在南京银行与中小股份制银行之
                          间，合理市净率应当在4.6－5倍左右，合理市盈率应当
                          在26至30倍之间。综合考虑，预计公司上市后的合理价
                          格应当在18－20元之间。


宏源证券   19-22元        未来三年净利润复合增长率38％左右。价格中枢为19－
                          22元，相当于08年4.5倍的市净率及30倍的市盈率水平
                          。


民族证券   18.9-21.15元   采用市盈率法对北京银行进行估值。以9月14日收盘价
                          计算，A股已上市银行的平均市盈率为42倍。北京银行
                          发行价格为12.5元，预计2007年每股收益为0.45元，发
                          行价对应的市盈率为28倍。我们认为北京银行市盈率范
                          围在42-47倍之间，合理价格为18.9元-21.15元。

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