中信证券：中牧股份 基本面渐趋明确

　　投资要点

　　08年动物疫苗行业规模基本确定。上周我们从农业部兽医局了解到，08年全国强制免疫计划已经上报国务院，口蹄疫、禽流感、蓝耳病、猪瘟四类重大疫病列入强制免疫范围，中央财政支付经费接近40亿元。加上地方财政配套，以及其他疫苗的市场份额，08年动物疫苗行业的市场规模不会低于我们原先预计的50亿元。

　　公司08年业绩高速增长可期。如果行业市场份额达到50亿元以上，按市场占有率30%计算，公司将实现15亿元左右销售收入，按动物疫苗行业产品平均25%-30%的净利润率计算，公司08年动物疫苗产品的净利润应在3.75-4.5亿元之间。我们预计08年EPS为0.95元，是较为客观的。

　　完成南京天邦股权收购的可能性较大。我们认为，如果南京天邦并入中牧股份，就能借助中牧股份在品种储备、营销渠道以及社会关系资源上的优势，在经营业绩上迈上新台阶。据我们了解，由于各种原因，江苏省农科院与天邦股份再次合作的可能性很小。南京天邦股权纠纷案预计在10月初开庭，我们认为中牧股份年内完成收购的可能性应该在80%以上。

　　维持“买入”投资评级。我们维持07-09年EPS分别为0.50、0.95、1.2元业绩预测。作为养殖大国的兽用生物制品龙头企业，公司已经步入快速成长通道，可以给予08年45-50倍PE。根据当前股价，中牧股份目前只有31.42倍PE，低于市场平均水平(40-50倍)。前次我们推荐后，股价上涨至36.18元后回调，最低调整至28元，我们认为调整已经基本结束，维持“买入”投资评级，维持45元目标价位。 (来源：毛长青 中信证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。