东北证券：中低价股活跃将支撑大盘强势

　　⊙东北证券金融与产业研究所

　　沪深A股市场在经历了“6·20”回调之后，上证指数从3781点开始一路上攻，直破5400点大关。在这次酣畅淋漓的攻坚战中，工商银行和万科A等大盘蓝筹股作用非凡，同时中低价股表现也十分抢眼。

根据我们的统计，在大盘上扬的7月6日至9月17日这个时间段内，上证指数涨幅为43.3%，而中低价股整体涨幅超过大盘13.5个百分点，达到了56.8%。在大盘处于高位震荡时，前期跑赢大盘的中低价股股价是否能跃上一个台阶，从而形成对5000点的有力支撑呢？我们通过统计分析认为，只要中低价股在大盘震荡过程中存在跳跃现象，大盘指数将能得到有力支撑，短期快速回调的可能性比较小。

　　一、中低价股的界定

　　通常意义上讲，划分中低价股有两种方法：1、根据A股股价结构排序，选出市价在底部的30%个股作为中低价股；2、根据绝对价位，主观上把15元以下的股票作为中低价股。对7月6日沪深A股收盘价进行统计，如果使用第一种办法，也就是排序法，占大盘30%的中低价股的价格应该定义为在8.5元以下的个股。这个价格我们认为代表性不足，因而第一种办法不予采用。而第二种方法，也就是主观法所划分的15元以下的个股认定为中低价股，从股票整体价位分布上来看是比较合理的，所以我们把15元以下的股票定义为中低价股。这样，根据7月6日的未复权股价，共得到777家中低价股（包括沪深两市，ST股除外，以下同）。

　　

　　二、中低价股的2007年中报财务状况与市场指标

　　在2007年一、二季度，我们所定义的这些中低价股的整体利润增长速度呈快速上升趋势。它们今年一、二季度整体利润同比2006年增长70%左右，远远大于2006年一、二季度整体利润同比2005年增长的18%，中低价股业绩大幅提高对其股价在二级市场走势有明显的支撑作用。

　　从每股收益（EPS）的同比增长率来看，2007年777家中低价股中报EPS同比增长的公司有434家，占所有中低价股的56%，而且涨幅巨大，平均增长率达到了147%。其中，中报业绩同比增长率在50%-100%之间的中低价股有85家，业绩同比增长率在100%-200%之间的中低价股有51家，业绩同比增长率200%以上的中低价股有64家，这些公司占所有中报业绩增长的中低价股的近一半。当然这种高增长部分也是由于2006年基数低引发的。

　　从市盈率方面来看，中低价股公司市盈率位于[0，30]之间的有159家，占所有中低价股公司的20.5%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有188家，占所有中低价股公司的24.2%，市盈率在[50，80]之间的有127家，占所有中低价股公司的16.3%，市盈率低于0的有77家，占所有中低价股公司的9.9%，市盈率高于80的有226家，占所有中低价股公司的29.1%。医药生物、化工类的中低价股市盈率平均超过100，分别是114.7和112.3；餐饮旅游、家用电器、纺织服装类的中低价股市盈率低于30，最低的纺织服装业中低价股市盈率是21.7；其余行业的中低价股市盈率位于30与100之间，整体上中低价股行业平均市盈率是83。

　　

　　三、中低价股涨跌存在明显的结构性特征

　　从7月6日到9月17日，中低价股整体平均涨幅达到56.8%。在7月6日统计的777家中低价股中，跑赢大盘指数的有476家，占全体中低价股的61.3%。在大盘平均涨幅10%区间内的中低价股数为275家。其中，跑赢大盘的476家中低价股中，从市盈率方面看，在 [0，30]区间内的中低价股有105家，占全体中低价股家数的22.1%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有109家，占全体中低价股家数的22.9%，市盈率在[50，80]之间的中低价股有66家，占全体中低价股家数的13.9%，市盈率低于0的有51家，占全体中低价股家数的10.7%，市盈率高于80的中低价股有145家，占全体中低价股家数的30.5%，所有跑赢大盘的中低价股的平均市盈率为87；从行业方面看，采掘业的10家中低价股全部跑赢大盘，紧随其后的是黑色金属类的中低价股，该行业跑赢大盘的中低价股占该行业中低价股的81.8%，然后是房地产业的73.9%、化工类的73.1%、轻工制造类的69.6%，最低的是金融服务业的5家中低价股，只有1家跑赢大盘，其次是信息服务和信息设备，均为40%。

　　进一步分析发现，中低价股涨跌存在明显的结构性特征。第一，从2007年中报业绩来看，业绩呈现正增长的546家中低价股跑赢大盘的有334家，比例很大，占到61.2%，显然良好的业绩为中低价股的上升带来了有力支撑。第二，有较热概念的股票也呈现出强劲增长。例如，样本中的中低价股公司有81家存在股票增发行为，其中62家跑赢了大盘，占到增发股票的中低价股公司的76.54%；样本中的中低价股公司又有115家参股金融类公司，有86家跑赢大盘，占到参股金融类公司的中低价股的74.78%。

　　对跑赢大盘的476家中低价股9月4日到9月17日这10个交易日的股价进行跟踪分析，发现有368只股票在发生价格跳跃后可以稳定在跳跃后的价位运行，其中市盈率位于[0，30]之间的有88家，占所有价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的23.9%，市盈率在[30，50]之间的有90家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的24.5%，市盈率在[50，80]之间的有47家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的12.8%，市盈率低于0的有40家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的10.9%，市盈率高于80的有103家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的28%。可见跑赢大盘并且稳定于高位运行的368家中低价股相对于总体的777家中低价股，市盈率处于低位的股票数量比较多，这反映了处于价值洼地的股票更能表现出持续的增长能力。

　　7月6日在总样本777家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占总样本的20.5%；在跑赢大盘的476家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占476家的22.1%；稳定在跳跃后价位上运行的中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占368家的23.9%。另外从行业分布方面看，黑色金属类中跑赢大盘的股票，在发生价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的比例最高，为96.30%，紧随其后的是机械设备的93.10%、 轻工制造的92.81%、有色金属的88.89%，稳定性最差的是房地产，只有50%。

　　

　　四、中低价股实现台阶式跳跃，大盘得到相应支撑

　　中低价股的台阶式跳跃能否对大盘指数有支撑作用，可以观察它们在大盘市值中所占的比例。以9月18日沪市A股收盘价为例，中低价股共有361只。这些中低价股的总市值占沪市总市值（包括A、B股）的33.2%。毫无疑问，如果中低价股价格发生台阶式跳跃，对大盘指数会有一定程度的支撑作用。进而利用这个比例，我们可以大概折算出中低价股的价格跳跃对沪市市值的影响，再测算出它对上证指数的支撑作用。这里值得一提的是，我们没有采用流通市值来测算这个比例，原因是上证指数在编制时采用的是总市值，如果使用流通市值测算不能够把中低价股对大盘的支撑作用很好的反映出来。我们假设一个中低价股的涨幅，然后测算其引起的沪市总市值的增加和对上证指数的贡献（见表1）。

　　可以看出，中低价股上涨10%，与它所占沪市总市值的比重33.2%相乘后，就可以得到大盘涨幅为3.32%，再乘以9月18日上证指数5425点，就可以得到大盘上涨点数为180点，进而算出大盘到达的点位应在5605点，该点已经突破5500点的震荡区间。

　　

　　五、中低价股的选择

　　在中低价股整体上涨过程中，两极分化情况也日渐明显，也就是说，中低价股中有许多黄金但是也有不少地雷。在对中低价股的选择上，我们应关注EPS持续增长的公司，看好那些有高成长预期的中低价股。从上述分析可以发现，在优良业绩支持下，中低价股跑赢大盘的概率能达到61.2%。到目前为止，业绩公告大幅增长，而股价增长却远未达到业绩增长幅度，尚存价格上升空间的中低价股票还有很多。根据我们的统计，业绩公告增长在50%以上，而股价涨幅不到30%的股票共有37家（见表2）。另外，我们认为以下两家中低价股有很大机会。

　　鲁抗医药（600789）：业绩优良，2007年中报显示净利润同比增长70%，而且近三个季度以及近四年中报均显示EPS呈稳定增长态势。公司持有交通银行140万股，山东省资产管理有限公司4420万股。并且公司有资产重组计划，拟出资2808.9万元收购鲁抗集团公司三家控股子公司股权。

　　江淮汽车（600418）：公司主营优势明显，客车专用底盘保持行业第一，轻卡销售稳居行业第二，而重卡开始成为新的增长点。公司自2005年开始战略调整，成本支出加大、新产出不足以抵消成本支出，致使公司2006年和2007年中期业绩连续下滑。根据公司经营情况判断，下半年业绩会好于上半年，业绩拐点在2008年，也就是说公司投资将开始转化为利润。

　　（执笔人：袁绪亚，朱政，陈波）

　　表1、 中低价股价格跳跃对大盘的支撑度

　　中低价股 对应的 大盘涨幅 大盘上涨 大盘到达

　　平均涨幅 市值增加 （%） 点数 点位

　　10% 7.40801E+11 3.32 180 5605

　　20% 1.4816E+12 6.64 360 5785

　　30% 2.2224E+12 9.96 540 5965

　　40% 2.9632E+12 13.28 720 6145

　　表2、 中报公告增长在50%以上而股价涨幅不到30%的股票一览

　　股票代码 股票名称 7.6收盘价 9.17收盘价 阶段涨幅（%） 中报EPS 市盈率（倍） 市净率（倍）

　　600527 江南高纤 14.99 18.56 23.82 0.13 77.73 7.17

　　002018 华星化工 14.96 18.23 21.86 0.20 46.95 4.96

　　000533 万家乐 10.55 12.79 21.23 0.09 73.28 14.44

　　601988 中国银行 4.99 6.00 20.24 0.12 25.48 3.81

　　000511 银基发展 9.67 11.59 19.86 0.15 39.02 5.66

　　600306 商业城 9.00 10.76 19.56 0.05 114.38 3.87

　　600818 上海永久 13.72 16.40 19.53 0.05 153.90 15.79

　　600108 亚盛集团 7.29 8.68 19.07 0.01 436.68 7.76

　　600523 贵航股份 12.07 14.35 18.89 0.09 80.37 6.23

　　000881 大连国际 11.08 13.17 18.86 0.26 25.17 4.75

　　000507 粤富华 12.42 14.76 18.84 0.33 22.53 4.68

　　000021 长城开发 14.48 17.20 18.78 0.53 16.28 4.57

　　000565 渝三峡A 14.02 16.60 18.40 0.08 106.33 7.49

　　000759 武汉中百 14.50 17.09 17.86 0.16 53.85 6.23

　　600469 风神股份 13.59 15.97 17.51 0.24 33.69 4.68

　　000785 武汉中商 7.85 9.21 17.32 0.07 70.65 4.63

　　000989 九芝堂 12.07 14.10 16.82 0.19 37.45 3.24

　　600766 园城股份 10.69 12.48 16.74 0.23 27.02 12.88

　　002017 东信和平 11.09 12.93 16.59 0.13 49.48 3.80

　　600498 烽火通信 11.61 13.49 16.19 0.11 61.17 2.43

　　000862 银星能源 12.45 14.38 15.50 0.04 204.25 19.53

　　600960 滨州活塞 11.65 13.41 15.11 0.11 50.76 2.43

　　000816 江淮动力 7.14 8.21 14.99 0.10 39.88 3.74

　　000737 南风化工 7.30 8.39 14.93 0.06 72.77 3.11

　　600460 士兰微 10.49 12.05 14.87 0.15 39.76 7.04

　　600589 广东榕泰 12.27 14.04 14.43 0.20 35.79 4.78

　　600867 通化东宝 12.00 13.60 13.33 0.13 52.99 3.82

　　600839 四川长虹 8.88 10.02 12.84 0.10 49.35 2.05

　　000590 紫光古汉 9.60 10.71 11.56 0.04 141.81 7.35

　　000963 华东医药 13.80 15.30 10.87 0.20 38.26 13.69

　　000910 大亚科技 13.45 14.88 10.63 0.17 46.70 4.61

　　600776 东方通信 6.83 7.48 9.52 0.03 126.56 4.32

　　600199 金种子酒 9.45 10.31 9.10 0.08 61.80 4.64

　　000544 中原环保 9.70 10.36 6.80 0.12 44.77 7.65

　　600371 万向德农 12.57 13.25 5.41 0.17 38.12 7.18

　　600112 长征电气 13.50 14.06 4.15 0.06 134.46 9.37

　　600842 中西药业 11.00 11.21 1.91 0.19 29.19 10.65

　　

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