短期压力增大市场波动加剧

　　平安证券综合研究所李先明

　　周二晚，美联储宣布大幅下调利率，由此带动了美国股市和香港股市强劲上涨。但和美国以及香港市场的表现相反，周三A股市场却呈现出震荡下行的态势。两市有超过三分之二的个股下跌，显示出投资者对目前A股估值过高、大盘蓝筹股密集发行等因素依然充满忧虑。

　　我们认为，虽然宏观调控压力加大、大盘蓝筹股密集回归等因素，使得A股市场短期面临的压力有所增加，但作为支撑A股市场中长期相好的两大因素———上市公司业绩持续快速增长和人民币持续升值带来的流动性充裕，仍然没有任何改变。因此，即使短期市场估值压力有所增加，市场波动加剧，但中长期市场向上的趋势依然没有明显改变。

　　短期市场面临一定压力

　　短期而言，我们认为A股市场至少会面临来自以下几方面因素的考验：1、密集的宏观调控举措。继9月6日央行宣布再次上调存款准备金率之后，9月14日，央行再次宣布加息，这也央行年内的第5次加息行动。虽然加息并没有对市场短期走势构成太多影响，但频繁的宏观调控，在一定程度上也加大了后市的不确定性风险。同时，虽然美联储大幅减息，使得中美之间的利差进一步收窄，一定程度上缓解了A股市场来自加息方面的压力。但目前中国的通胀压力依然沉重，宏观经济仍表现出过热倾向，我们判断，未来宏观经济所面临的调控压力依然明显。在“常规性”的调控手段———加息和上调存款准备金率所面临的制约有所增加的情况下，未来调控政策可能面临更大的不确定性，将很大程度上影响部分投资者对后市的参与意愿。

　　2、北京银行、建设银行、神华集团等大盘股接连发行，对短期市场的资金供给构成考验。建设银行共冻结资金达2.26万亿元，刷新了历史纪录，反映出在市场估值居于阶段高位的背景下，投资者对新股申购的无风险收益表现出极高的热情。新股申购持续火爆，一定程度上对二级市场的资金构成分流压力。同时，9月10日，财政部宣布将向社会公开发行2000亿元特别国债，也对下阶段证券市场的资金面构成一定压力。

　　3、绝对估值相对偏高。统计显示，目前A股平均市盈率水平已接近50倍，不管是相对于成熟市场，还是纵向与2001年6月比较，目前A股市场的静态估值都已经不低。静态估值偏高，一定程度上抑制了部分资金的参与意愿。

　　中长期向好因素未变

　　我们认为，本轮行情是上市公司业绩和估值提升“双轮”驱动的结果。因此，这两个因素是否仍然存在，成为判断A股市场是否能继续走强的关键所在。

　　从目前的经济环境判断，2007年A股公司的业绩高增长几成定局，而且根据我们的测算，2008年A股公司的净利润同比增长幅度仍有望达到甚至超过35％。出色的业绩表现和增长，也成为支撑A股市场继续向好的根本因素。

　　同时，未来一段时期，人民币的渐进升值趋势预期仍可持续。而人民币维持强势，双顺差状态下的流动性充裕，对A股市场同样有积极意义———一方面是提升了人民币资产价值，从而提升资本市场的吸引力。另一方面，人民币维持强势所带来的流动性充裕，也为资本市场的持续繁荣带来了足够的资金支持。

　　因此，虽然短期市场面临的估值压力，以及来自政策、资金面的压力有所增加，使得市场波动加大。但在“上市公司业绩快速增长”和“人民币持续升值”两大主线的积极支撑下，我们预期A股市场中长期向上的趋势依然明显。

　　操作上，短线投资者可适当进行波段操作，而倾向于中长期操作的投资者，我们则建议继续坚持“逢低买入”的策略，以更好分享A股公司业绩快速增长以及人民币升值所带来的资产增值蛋糕。

　　作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。