长江证券：9月19日日本央行会议点评

　　被迫性降息暗示美国经济衰退风险集聚

　　1、美联储降息0.5

　　%美国东部时间9 月18 日下午2:15，美联储宣布降息50 个基点，联邦基金目标利率降至4.75%。这是2003年6月以来联储首次降息。与此同时，联储将贴现率降低0.5%，至5.25%。

　　2、次级债危机是引发美联储降息的直接原因

　　进入07年以来美国新房销售价格不断走低，房地产市场萎靡，在利率持续维持在高位的情况下，抵押贷款违约率开始上升，从而引发次级债危机。危机进一步扩大到消费等其他领域并向欧洲等地蔓延，从而加剧了世界资本市场的动荡。美联储和欧洲央行纷纷向银行系统注入资金增加流动性以缓解危机，这样，美联储降息也在清理之中。

　　3、降息是美联储的权衡之举

　　控制通货膨胀一直是美联储的头号目标，目前核心通胀为2.2%，已经超出了2％的警戒线。从控制通货膨胀的角度来看，美联储是没有理由降息的。而8月份美国非农支薪人数下降4000人，被美联储认为经济存在衰退危机，这为美联储降息提供了理论支持。在次级债危机的背景之下，这次美联储的权衡之举是选择降息。

　　4、美联储未来降息空间有限

　　目前，美元指数已经处于历史低位，降息会进一步使其走低，这样，以美元计价的国际大宗原材料价格会上涨，从而在美国可能会发生成本推动型通货膨胀，而控制通货膨胀是美联储的首要目标，因此未来美联储降息空间不大。

　　5、降息说明美国经济衰退的可能性在集聚

　　综合而言，此次美联储在通货膨胀预期并未下降的背景下下调0.5%的基准利率，更多的是在次级抵押贷款危机、就业人数下降等一系列疲软经济数据下的被迫性货币政策调整，防止次级债危机的蔓延导致实体经济的衰退以及房地产市场的迅速崩溃应该是本质出发点，但是目前美联储这种两难困境下的利率决策被迫性则显示美国经济衰退的可能性正在集聚。

　　次级债危机和国内经济疲软的三重压力--9月19日日本央行会议点评

　　1.2007 年9 月19 日日本银行发布金融政策决议，日本央行决策委员中8人赞成、1人反对通过了维持利率不变的政策。目前，日本的利率仍然维持在0.5%的水平。

　　2.9月份公布的日本第二季度GDP数据（修正值）同比增长0.1%（第一次速报为0.5%），环比减少了0.3%（第一次速报为增长0.1%）。拖累第二季度GDP增长的最大因素是设备投资、住房投资以及出口都有较大幅度的减少。虽然根据第二季度GDP数据作出日本经济已经减速的判断还为时过早，不过这些实体经济的数据确实不能支持日本加息。

　　3.在安倍政权之后，自民党内部无论是谁担任首相，日本的众议院都将面临再次选举的风险；同时在支持率方面，自民党人气的下降以及民主党的上升将使日本政局陷入新的混战。这也将对明年3月日本央行行长的任免产生直接影响，从而间接影响到日本银行的利率决定。

　　4.本次日本央行维持利率不变最大的外部原因是受到了美国次级债危机的影响。9 月18日美联储降低目标利率50个基点，这也使得日本央行在利率决定上不再有更多的主动权。

　　5.本次次级债的处理方式和在处理98 年长期资本管理公司（LTCM）危机的时候极为相似。1998 年9月18日纽约联邦银行决定通过银团来救助LTCM，并从9 月到11 月连续实施了3 次降息（每次25 个基点），直到99年6月30日才开始加息。3次降息起到了对收购LTCM的银团的间接支援，也向市场发出了金融公司的损失不再恶化的信号，消除了市场的不确定性。

　　6.我们认为美国次级债问题无法在短期内得到有效的解决，所以日本加息的时机还是建立在国内经济的增长和政治的稳定，美国次级债问题的解决的基础上。我们认为在年内如果这些问题得不到有效解决的话，日本将长期维持利率不变。

　　7.9月15日中国为了控制通货膨胀和流动性过剩迎来了今年的第五次加息，而本月美国宣布了减息，日本和欧盟都维持利息不变。如果这种趋势持续发展，这将会缩小中美利差，将加速人民币的升值，国际资金也会把中国作为资金的避风港而进入中国市场。我们认为这也是为何中国贸易顺差高居不下，国内流动性高涨的一个重要原因。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。