加息“第一日”:债市、股市冰火两重天

　　长债领跌

　　9月15日,央行年底第五次宣布加息,加息幅度维持仍是27个基点,与之前四次加息幅度相同。9月17日,加息后第一个交易日,股票市场一如既往,将加息当作利好因素一举突破5400点关口。与之相比,债券市场明确反映了紧缩政策的利空影响,尽管此前已有充足预期,债市仍出现幅度较大的下跌。

　　9月17日,交易所国债指数报收于109.69点,跌幅为0.2%。长期国债继续领跌,其中20年期05年第四期记帐式国债跌幅接近1%,部分短期国债也出现下跌走势。

　　银行间债券市场同样显示出利空走势,债券收益率进一步上扬。17日银行间国债质押式回购规模达到3620亿,质押利率更是攀升至历史最高水平。其中7天质押式回购利率最高达到7.5%,14天回购加权利率也上升20个基点达到6.12%。

　　加息是债市下跌的主要原因,而盘点今年来五次加息,除了第四次加息后交易所国债指数出现微幅上涨外,其余四次都走出了明显下跌行情。由于此次加息与上次加息间隔只有24天,央行进一步紧缩银根的意图已经非常明显。但由于加息幅度仍然维持在27个基点上,多数市场人士认为这一加息幅度不足以控制信贷和流动性,也还未能满足实际利率为正的要求,未来一段时间内央行可能需要进一步出台强力政策。

　　年内央行有可能继续加息的预期,使得债券收益率进一步走高,特别是长期固定收益的债券风险还在继续增加,收益率曲线不断陡峭。

　　短期利率上涨

　　另一方面,央行加息直接促进了货币市场的利率水平,上海银行间同业拆放利率Shibor近期连续创出新高,短期利率之高已经令人咋舌。

　　9月17日Shibor利率显示,除隔夜利率由于申购建设银行A股资金已经到位而有所下降外,其他所有期限的拆放利率进一步上升,其中2周拆放利率已经突破6%的关口,是Shibor利率设定以来的最高点,而涨幅最大的一月利率也上涨到5.33%,上涨68.8个基点。前一交易日1周拆放利率173个基点的涨幅也创造了Shibor史上的最大上涨幅度。

　　除却央行加息刺激——事实上,上调27个基点不足以解释短期利率如此迅速上涨,9月17日300亿特别国债的招标也是原因之一,且后续发行的特别国债收益率对于机构投资者还颇有吸引力,能吸纳短期流动性。

　　债券收益率的走高从侧面推动短期利率的上扬,要从货币市场拆入资金必须要高于不断上涨的债券收益率。"而这两个因素似乎又是互为因果,由于短期收益率超出预期的上涨,一些机构考虑,或者已经卖断一些债券,还回笼资金以拆出获利。"上海某基金公司交易员如是说。

　　IPO申购也加剧了短期市场面资金紧张的局势。银行间市场已经明显觉察到,各个交易方都希望近期融入资金,即使短期利率上扬,愿意拆出资金的机构也是日渐减少。建行上市申购冻结资金达2.5万亿即是明证。而近几周内,北京银行、中海油服以及号称将创今年全球最大规模IPO的神华等大盘股申购也将接踵启动。

　　"未来一个月左右,大量的资金将会在一级市场打新股,银行间市场的利率会保持在一个相当高的水平上。"某保险公司人士如是说,"很少有人愿意借出(资金),现在最值钱的资产就是钱本身了。"