工银瑞信投资副总监文鸣：CPI年底或将见顶

　　　工银瑞信主管债券投资的副总监文鸣预计，央行货币紧缩政策将逐渐对通货膨胀产生抑制作用，高位运行的CPI今年底、明年初或将见顶。针对近期传出的银监会拟严控商业银行担保债券发行，文鸣表示这将对国内信用产品市场产生促进作用。

　　年内至少再加息一次

　　9月14日，央行年内第五次加息。对此工银瑞信表示，单就加息而言对市场的影响有限。首先，一年期存款利率上调至3.87%，而7月、8月的CPI数据高达5.6%、6.5%，仍然意味着负利率的存在。而负利率现象将推动更多的居民将资金拿出银行。其次，加息后，将进一步刺激人民币升值的趋势。因为从上月22日的加息来看，人民币汇率仅仅在蓄势三个交易日后就再度走高，上周一度挑战7.51关口。这无疑又加大了国际热钱的流入冲动。

　　文鸣预计年内央行至少还将加息一次，时间在10月底、11月初的可能性较大。“届时今年的平均通胀水平将基本可以判断出来，目前看CPI全年涨幅预计将在4.3%到4.4%之间，高于一年期存款利率。而央行明确表示希望实际利率为正，因此加息在所难免。”

　　他认为CPI将在一段时间内维持高位运行，央行的调控压力仍然较大。“9月的CPI涨幅存在超8月的可能，预计明年上半年还会保持在4%以上，但我们相信央行可以控制恶性通货膨胀的产生，预计CPI高点可能在今年底、明年初出现。”在这种预期下，文鸣表示将逐渐增加投资组合的久期。“随着趋势的变化久期也要改变，我们也要避免买不着的风险。”

　　信用产品将获得发展

　　近日，银监会正在酝酿规范商业银行对债券发行担保的管理规则，只有信用评级为AA以上的债券才有望得到商业银行的担保。

　　对此文鸣认为，目前银行仍是债券的主要投资者，银行为债券提供大量担保对降低银行系统的风险没有太大意义，因此银监会出台严控商业银行担保债券发行的政策是可以理解的。

　　这项政策一旦出台将有利于信用产品的加快发展，也对债券投资者的信用分析能力提出了更高要求。文鸣表示，目前国内信用产品市场发展落后，可供债券基金投资的种类不多，未来如果信用产品市场发展迅速，投资者也有这方面的需求，可能会出现专门投资这类产品的债券基金。