煤炭行业 盈利能力下降

　　　17家煤炭公司上半年归属于母公司的净利润为58.64亿元，同比增长9.68％。值得注意的是，多数企业煤炭主营业务毛利率走低，盈利能力轻微下降，净利润增长主要依靠产量扩张。

　　这17家公司以申万采掘板块中煤炭开采行业为主，去掉以焦炭生产为主的煤气化和国际实业，以及煤炭主业占比较低的安源股份，加入B股公司伊泰B股，囊括了有代表性的煤炭企业。

　　盈利能力走弱

　　今年煤炭价格延续牛市行情，动力煤上涨幅度都在30元/吨以上。1－6月，原中央财政煤炭企业商品煤平均价格316.53元／吨，比去年同期增加12.03元／吨，上升3.95%；其中供发电用煤平均售价为230.23元／吨，每吨上涨12.47元，同比增长5.73%。

　　但是，与煤炭价格上涨形成对比的是，多数上市公司的煤炭主营业务毛利率出现了下降。除西山煤电、郑州煤电和伊泰B股的毛利率上升幅度超过1％以外，其他大部分公司毛利率都下降，下降幅度超过5％的有2家，超过10％的有1家。

　　从各公司半年报可以看出，毛利率下降因素主要有以下几点：

　　缴纳可持续发展基金。大同煤业的煤炭主营业务收入同比增长44.19％，主营业务成本同比上升了57.82％，使得毛利率下降4.07个百分点至52.87％。如果不用缴纳8713万可持续发展基金，那么公司主营业务成本同比上升45％，与销售收入增长基本持平，毛利率可维持在去年水平上。

　　新会计制度影响。按照新会计制度，原在管理费用中列支的生产工人的养老保险金、工资附加费和无形资产摊销等调至销售成本。以兖州煤业为例，吨煤销售成本同比增加30.53元，其中因会计制度调整使得成本增加了18.17元；露天煤业吨煤销售成本增加6.08元/吨，其中因会计制度调整导致成本上升占2.69元/吨。

　　员工福利增长。以国阳新能为例，在公司增加的7.7亿主营业务成本中，员工福利和工资等达到1.9亿元，占到了1/4。这在煤炭上市公司中具有普遍性，主要是公司业绩增长也要求增加员工的收入水平，各公司也按国家规定增加了对工人的各类补贴。

　　采煤沉陷和村庄搬迁影响。华北和华东的很多煤炭企业面临煤矿村庄搬迁征地难、搬迁费用高和地方政府积极性不高等问题，煤矿正常开采的难度越来越大，煤炭难以保证稳定生产，这些地区煤炭产量规模增加的成本较高。以兖州煤业为例，公司本部煤炭业务吨煤销售成本同比增加30.53元，其中塌陷费支出就占到了14.55元。

　　下半年价格继续走高

　　中国煤炭工业协会根据对各省和相关行业的调查，初步判断整个2007年煤炭需求仍将平稳较快增长，市场供需基本平衡，优质动力煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤等品种供应偏紧，市场前景进一步看好。普通动力煤在需求趋缓中有所升温。

　　从用煤大户电力行业的情况看，1至6月份全国发电耗用原煤5.9078亿吨，同比增加9012万吨，增长18%；供热耗用原煤6995万吨，同比增加1016万吨，增长17%。发电及供热合计，新增电煤消耗量1亿吨左右。

　　预计“十一五”期间，新增装机容量主要集中在今明两年投产，预计今年全国火电发电量同比增长15%左右，消耗原煤13.6亿吨，同比增加1.2亿吨，增长10%。预计未来四年，火电原煤消耗量年均增速在6.3%左右。

　　从煤炭出口形势看，国际市场煤价高涨将成为我国煤炭稳定出口的动力。综合分析，虽然今年上半年我国煤炭进口增加、出口下降，出现了煤炭净进口的局面，这仅是阶段性现象，全国煤炭进出口仍将与去年保持基本平衡的局面。

　　从投资来看，煤炭企业投资增长回落。上半年，全国煤炭采选业完成固定资产投资579.55亿元，同比增长14.6%，增幅比去年同期回落了31.1个百分点。在企业投资结构中，非煤产业投资的比重逐渐增加。上半年，山西、山东、陕西、江西等省省属煤炭企业和神华、中煤两大集团固定资产投资共计完成281.83亿元。其中，煤炭采选业投资116.12亿元，占41.20%；电力、焦化、建材、化工等非煤产业投资165.71亿元，占58.30％。煤炭行业投资中相当比重投向“非煤”行业。

　　受铁路运输能力的制约及季节因素的影响，煤炭市场将在不同时段、不同区域表现出供不应求与供大于求的现象并存。但受煤炭生产成本上升推动和国内外煤炭市场供求关系的影响，下半年煤炭价格将保持稳中有升的态势，这也为上市公司的业绩提供了一定的保证。

　　值得注意的是，由于上半年山西的可持续发展基金只是从3月份开始征收，所以相比上半年，上市公司下半年缴纳这一基金的数额将大幅提升，这将对这些公司的业绩造成更大影响。

　　代码 公司名称 上半年主业毛利率 毛利率同比变化幅度 营业收入变化 营业成本变化

　　０００５５２ 靖远煤电 ３１．４９％ －５．８９％ －０．８７％ ８．４５％

　　０００９３３ 神火股份 ５１．３７％ ０．９５％ ２２．１６％ １９．８３％

　　０００９３７ 金牛能源 ４２．４２％ ０．１３％ ４５．１１％ ４４．７７％

　　０００９８３ 西山煤电 ４１．７７％ １．４６％ １４．２４％ １１．４４％

　　００２１２８ 露天煤业 ４０．７３％ －３．９４％ ５５．９７％ ６７．０９％

　　６００１２１ 郑州煤电 ４３．４０％ １．０７％ ２４．７６％ ２２．４４％

　　６００１２３ 兰花科创 ５７．３５％ －２．２３％ ２３．０８％ ２９．８９％

　　６００１８８ 兖州煤业 ４９．６３％ －５．１６％ １０．２０％ ２２．７７％

　　６００３４８ 国阳新能 １７．３９％ －１．９７％ １５．１２％ １７．９４％

　　６００３９５ 盘江股份 １１．７１％ －１．０１％ －１０．７２％ －９．６９％

　　６００５０８ 上海能源 ３６．９２％ －２．４８％ ５．１３％ ９．３８％

　　６００９７１ 恒源煤电 ３６．２５％ －２．９２％ ４．６４％ １８．２８％

　　６００９９７ 开滦股份 ３９．７７％ －１０．９５％ －３．９８％ １７．３８％

　　６０１００１ 大同煤业 ５２．８７％ －４．０７％ ４４．１９％ ５７．８２％

　　６０１６６６ 平煤天安 ２３．１２％

　　６０１６９９ 潞安环能 ３６．４２％ ０．７５％ １９．９３％ ２６．１６％

　　９００９４８ 伊泰Ｂ ４７．５６％ １．８１％ ５５．５５％ ５０．３６％

　　制表：徐建军