尖锋集团（600668）：水泥行业整合加快 再抛抢筹狂潮

机构：重庆东金
周四，大盘一举摆脱了连续三日的震荡调整走势，出现大幅上涨，并在盘中再度刷新历史新高，向5500点的关口迈出脚步。盘中的主流热点依然是那些受市场关注的主流一二线蓝筹股板块，例如煤炭、航空、重工机械、水泥等。

我们在此重点提出关注的是水泥板块，该板块周四盘中走势强劲，收盘时几乎全线上涨，多只龙头股强势涨停。我们认为水泥行业目前已进入新一轮更深层的行业整合期，主要的表象是通过参股、控股、战略合作等形式向更大目标区域渗透。例如，华新水泥（600801）就是外资并购的典型，海螺水泥（600585）则是内资整合的代表。他们的二级市场股价近期均出现大幅度的上涨，涨幅均超过35%以上，充分的体现了行业整合的魅力。正是基于此种理由，我们建议投资重点关注：拥有行业整合契机，股价涨幅不大，估值比较偏低的一只水泥行业龙头股，尖锋集团（600668）。

水泥行业的区域龙头

尖锋集团（600668）：公司是全国水泥行业第一家上市公司，浙江地区最大的水泥生产企业，全国最大的建材工业企业之一，被评为全国建材行业优秀企业。公司主营经营水泥及药品的生产和销售，同时还涉足房地产、商贸等领域，逐步形成了以水泥、医药为主导，以房地产等为补充的多元经营格局。目前公司已形成年产水泥400万吨的生产规模，新项目投产后将达到600万吨，优质回转窑水泥占总产量的比例达到60%以上，随着产业结构调整目标达成，公司的规模、质量和区域垄断优势将进一步体现，盈利水平将出现恢复性提高。最近公司公告决定在浙江尖峰登城水泥有限公司自筹4800万元资金投资建设一座装机容量为9MW的纯低温余热电站，尖峰登城现拥有一条日产熟料5000吨的新型干法水泥生产线及配套的码头和矿山，纯低温余热电站建成投产不仅将使公司产业链延长，还将提高资源利用效率，符合国家节能减排方针的要求，公司的前景值得看好。

整合拉开大幕

8月，浙江尖峰集团股份有限公司召开六届十四次董事会，会议审议通过公司与中国建筑材料集团公司合作事宜的议案。尖峰集团将出资1.05亿元参股南方水泥，拟以实物资产出资1.4亿元与南方水泥合资组建浙江南方尖峰水泥。根据此次公告显示，公司将持有与中国建材股份公司联合组建的南方水泥3%的股份和浙江南方尖峰水泥35%的股份。同时还确定了中国建材和公司合作的排他性条款以及进一步整合的条款，中国建材、南方水泥及其控股子公司在金华地区的水泥投资项目(包括投资、生产、经营、管理)原则上以南方尖峰为核心，此举将直接改善公司的现金流，为公司的后续发展注入活力。此次水泥整合是行业结构性调整的大背景决定的，浙江水泥企业众多，产量占全国近十分之一，价格全国最低，市场竞争激烈，企业纷纷亏损，很难正常生存发展。近几年外资大举收购国内水泥企业，在某些地区已经占据主导地位，而目前国内尚没有一家以国有资产为支撑的大型水泥企业。在此背景下，为了全面整合国内水泥企业，形成上规模的水泥龙头企业，由国资委直属企业中国建筑材料集团公司牵头，尖峰、江西水泥等企业参与，共同整合江苏、浙江、上海、江西等地区的水泥企业。尖峰所参与组建南方水泥对尖峰发展具有深远意义，未来在水泥行业的市场上能够占据较大的地位。随着中国建材百亿巨资整合南方水泥市场的动作不断推进深化，作为重要战略合作关系的尖峰集团（600668）无疑将进一步受益，未来成长前景值得我们憧憬。水泥业的整合早已拉开大幕，尖峰集团适时而进，已经成为水泥整合的标兵企业，后期发展值得看好。

低价、低市净率反映估值严重偏低

水泥业也被外资普遍看好。前期海德堡对冀东水泥的收购价格达到每股5元，水泥板块的天价外资并购，使得水泥板块存在价值再发现过程。资料显示，海德堡对冀东水泥的收购价格达到了吨成本320元/吨。尖峰集团的区域优势较高，收购吨成本应与冀东水泥类似。若按照尖峰集团新项目投产后产量600万吨测算的话，其收购价值将升到19.2亿元以上，即使不考虑其他资产（如药业）折合每股净资产也达5.58元以上。周一收盘，尖峰集团股价仅为8.71元，在水泥股中绝对价格最低；市净率仅有1.56，这比水泥行业平均水泥低得多。相比冀东水泥和海螺水泥等10倍以上的市净率来看，尖峰集团无疑是被严重低估了。

其它副业增加公司盈利

公司下属子公司浙江尖峰药业通过和国内权威医药研究机构等合作，重点开发科技含量高的中西药制剂，随着公司的拳头产品维路得、嘉诺欣等进入销售高潮，新药利斯得、利巴韦林的进入市场，06年按照四级招商模式加强代理销售，建立了尖峰新特药网站，开设了网络招商平台，主要创利品种销量大幅增长，盈利前景十分广阔。另外公司还投资成立天津尖峰天然产物研究开发公司，现已成为目前中国最大的葡萄籽提取物生产厂家，同时生产多种天然产物，盈利前景良好。

比价优势明显 飙升在即

二级市场上，与其题材极为相似的其它水泥个股的表现都走势较好，目前，海螺水泥的股价从元月份的20多元上涨至目前的88元，华新水泥(600801)股价也于近期创出35元的历史新高。而同样拥有水泥整合题材的尖峰集团（600668）与之相比，比价优势明显，投资价值被市场严重低估。仅8元出头的股价将吸引大量踏空资金的疯狂抢筹，飙升行情即将开始，建议投资者重点关注。

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