海通证券：中海油服 近乎垄断的综合油气服务公司

　　公司在中国近海市场的油气工程服务领域具有近乎垄断的业务优势，该优势源于中海油集团一直以来是中国海上石油的勘探开发者。未来关注近海市场的其它进入者，建议申购。

　　“A＋H”模式回归发行的公司、具有提供海上综合油气服务的能力。公司能够提供海上物探勘察、油田技术、钻井服务和船舶服务等一体化的油气综合服务能力。

　　公司在中国近海钻井市场95％份额、油田技术服务60％份额、船舶70％份额、物探80％市场份额。

　　我国的原油缺口导致未来勘探开发支出的大幅增长。（1）中国原油的对外依存度达到40％以上；（2）能源消费结构中石油天然气占比仅26％，而全球62％。这些因素使得我国的勘探开发，特别是海上勘探开发投资将保持高速增长。而且全球的主要油公司勘探开发支出也保持快速增长。

　　钻井服务占了公司收入的一半。未来全球新增钻井平台、日费率及使用率是影响公司钻井业务盈利能力的三大因素。由于目前公司的日费率与国际公司有40％的折价，公司日费率有上涨的潜力。

　　未来三年公司收入和盈利能力均将稳步提升。新装备增加公司各项业务的作业能力和作业效率，预计未来三年的主要业务收入增长率分别达到33.79％、26.03％和21.73％。随着公司新设备的投入使用和市场的持续向好，公司未来几年的毛利率小幅上升。预计2007-2009年综合毛利率分别为32.37％、35.36％和36.91％。

　　募集项目提升技术装备和作业能力。本次募集资金项目将能够大大提升公司整体技术实力和作业能力，公司建造的十二缆物探船具有国际先进水平，提升公司的作业效率。募集投资所有项目在未来四年完成后，公司的固定资产原值将增加一倍。

　　盈利预测和投资建议。根据海通预测模型，我们预计公司2007－2009年的摊薄每股收益分别为0.43、0.61元和0.79元。综合DCF和PE估值，我们认为公司的合理估值为20.12－22.77元，与发行价13.48元相比尚有49.26－68.92％的上涨空间，建议申购。

　　主要不确定因素。（1）油价波动对油气服务市场有较大影响。（2）公司在开拓境外市场面临境外对手，深水市场经验需要累积。（3）资本开支的不确定对公司作业能力和竞争优势影响很大。

　　作者：江孔亮 海通证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。