陈志武：大牛市为何难以引发创业热潮

　　东方网9月24日消息：耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武（博客）日前表示，中国这次股市热潮未能带动创业热潮，是牛市的一大遗憾。

　　陈志武说，在一个合理的资本市场里，股市繁荣会带来正面效应，那就是大家发现企业上市能赚很多钱，于是许多人热血沸腾地创办新的企业。

　　忽略了美国历史上的几次大牛市，除了投资者和投机客获利以外，每次都伴随着全社会的创业高潮，推动社会资源向更优化的方向配置，引发新一轮技术革新。相比之下，中国这次股市热潮，鼓励了多少民间创业？给中国经济带来了多少正面的拉动效果?

　　陈志武认为：目前中国股市的上市机会主要留给了国有企业，真正的民营企业上市机会极少，民营企业上市通道很小，这样一来，尽管股市很热，却很少有人会想到自己也可创业、创造股票供应，以此从股市热中赚大钱。

　　陈志武认为，由于股市上大量上市指标给了一些低效的国有企业,而投资者由于投资渠道有限，只能在股市里选择投资对象，这个“壳”就变得很值钱。只要能上市，好企业坏企业没有多少区别，形成一种“逆向奖励机制”。用这种方式奖励劣质企业，给全社会创造了一个不好的榜样。这实际上是变相惩罚了好企业和优秀经理人，最后就是劣币驱逐良币，逼着好的企业要么远离、要么也跟着学坏。结果是那些优质民营企业只好到境外上市，而那些能到海外上市的行业，恰恰是中国现在的创业热点，它们理应受到国内资本市场的激励。

　　陈志武提出，中国的股市文化目前还很不健康。事实上最好的从股市获利的方法，是激发更多人去创办企业，然后有顺畅的途径到证券市场上市，让创业者有机会兑现成功的果实，让投资者分享利益，而不是几亿人围着那么几只投资价值被严重高估的股票“赌来赌去”。

　　分析人士认为，陈志武教授的观点尽管只是一家之言，但我们却不妨从另外一个侧面理解：国内资本市场如此火爆，为什么还有那么多的民营企业在抱怨融资难？仍然没有多少民营企业可以成功地从资本市场直接融资？

　　在人们呼吁提高民营企业直接融资比重的时候，不能延续过去的经验做法，习惯性地将那些国有企业摆在最前面，把大企业摆在最前面。从某种程度上说，这些行业巨头都不缺钱，或者他们能够获得资本的渠道要远高于民营企业，尤其是中小民营企业。换个角度，也正是因为股市里好的上市公司不多，发行渠道又控制得很紧，市场里的企业无论好坏都是稀缺资源，所以当流动资金疯狂涌入的时候，似乎没有别的更好选择。如果中国股市规模再大一些，上市的企业再多一些，建立好的退出机制，恐怕我们现在也不会对股市泡沫如此担忧，至少可以说，泡沫风险要比现在小很多。

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