银河证券投资策略周刊：迷茫的强势面临考验

　　●迷茫的强势面临考验

　　当前市场一方面很强势，另一方面也令人很迷茫。维持当前市场的强势格局的原因主要有两点，一是持续不断流入的资金，二是是对蓝筹股持股心态较为稳定。而对于未来市场的走势，投资者则普遍感到迷茫，不少人采取的还是走一步看一步的策略，反倒是新入市的投资者信心十足，对市场风险无知无畏。

　　下周是国庆前的最后一周，市场面临的考验主要有三点：一是下周将有新股神华能源的发行和建行的上市，市场的资金将两路作战，一般来说，新股发行的压力主要由一级市场的资金来承担，而新股上市的压力则主要由二级市场的资金来承担，因此建行上市会在短期对二级市场的资金带来一定压力。二是从我们观察的市场资金数据来看，尽管一级市场的资金屡创新高，但二级市场的资金增量并不特别明显，这一点从市场的成交量并未放大也可看出。三是近期QDII基金出现热销，基金公司发行QDII的积极性较高，这将导致国内资金流向境外，对股市带来一定压力。

　　尽管股市的流动性可能出现阶段性对冲，但从更长期的因素来看，有利的因素依然存在。一是此次中国加息而美联储降息使得中美利差的缩窄，这将有可能进一步助长国内的流动性过剩，美国次贷危机尚未完全化解，美元降息将使得美元贬值压力越来越大，而中国经济增长较快，且人民币在不断升值，这种环境将不利于国内资本流出而有利于吸引境外资金流入。二是尽管加息是控制通胀比较有效的手段，但随着中美利差的缩小，国内加息的空间受到制约，如果当前实际利率为负的状况不能很快改变，将促使居民投资偏好由储蓄转向理财，导致场外资金远远不断地进入股市。三是从近期央行在公开市场操作的行为来看，央行对控制流动性的成本也是有所顾忌的，这在一定程度上减缓了市场利率的上升。

　　投资者对市场的迷茫，根本原因在于对股市估值的迷茫。股票价值是决定未来市场运行的关键，尽管当前市场的估值水平处在一个不算低水平，但是也难做出“存在较大泡沫”的判断。对于不少股票，“买入”还是“卖出”一样难以决定。估值迷茫的主要原因在于三方面的因素，一是上市公司未来的业绩增长是否具有可持续性，这主要取决于中国宏观经济形势。二是当前上市公司正在积极进行资产注入和整体上市工作，能在多大程度上提升上市公司的业绩水平。三是当前国际上石油等原材料价格的新一轮上涨趋向，能否使成本有效从上游向下游传导，从而对上市公司的整体业绩水平带来提升。要化解这些迷茫看来还需要时间。