广发证券：华发股份 全国扩张的区域市场龙头

　　盈利预测及投资建议预计今年主要结算华发新城三期等，明年结算单位主要为新城四期、九洲花园、世纪城一期及中山华发生态园项目等。

　　预计今年公司实现主营业务收入约19亿元，实现净利润3亿元，同比增长111.07%，实现每股收益0.950元；2008年实现主营业务收入约33亿元，实现净利润约5.44亿元，比上年增长81.21%，实现每股收益1.722元。

　　我们给予公司市场平均的估值水平，其合理价值为54.69元，给予“持有”评级。

　　公司现有项目情况公司目前共有9个项目，分别位于珠海、中山和重庆三地，项目总占地面积为329.80万平方米，总建筑面积为469.57万平方米（以上数据不含未结算的华发新城三期剩余面积）。

　　公司目前房地产开发原则为立足珠海，面向全国。在全国范围内寻找与珠海气候、环境等类似的二线城市作为扩张目标。这一原则建立在熟悉的地域可以通过复制从而降低新城市拓展风险的考虑之上。

　　公司竞争优势公司是珠海最早从事房地开发经营的企业，1994年取得国家一级房地产开发资质。公司开发房产十分重视房产的质量和设计，曾多次获得建设部、广东省和珠海市的奖励，“华发”房产品牌在珠海房地产市场享有良好的信誉和形象。2006年公司房地产销售金额占珠海市住宅销售金额的20%。

　　公司增发情况8月，公司公布了融资方案：公司拟向原股东增资配股，按照10股配3股的比例向全体股东配股，预计募集资金30亿元，拟全部投入华发世纪城二期、三期和四期项目。预计增发在明年一季度完成。

　　盈利预测及投资建议公司目前在建项目主要为华发新城三期、华发世纪城一期及二期、华发九洲花园、中山华发生态园等项目。预计今年主要结算华发新城三期等，明年结算单位主要为新城四期、九洲花园、世纪城一期及中山华发生态园项目等。

　　假定：

　　三项费用率参考前几年平均数；主营业务税金及附加参考今年上半年数；所得税税率2007年为15%，2008年及之后按25%计算。

　　预计今年公司实现主营业务收入约19亿元，实现净利润3.53亿元，同比增长111.07%，实现每股收益0.950元；2008年实现主营业务收入约33亿元，实现净利润约5.44亿元，比上年增长81.21%，实现每股收益1.722元。

　　目前房地产市场平均市盈率水平按照07年和08年业绩计算分别为49.39倍和31.76倍，而公司目前股价对应市盈率分别为55.32倍和30.52倍。从市盈率情况来看：一、公司目前市盈率居于行业平均水平；二、公司业绩增长速度高于行业平均水平。

　　公司作为珠海市房地产市场的领军人物，目前正积极向外地拓展。外地的扩张一方面给予带来更广阔的发展空间，另一方面进入陌生的市场也给公司未来几年的经营带来一定的风险。

　　同时公司配股将对每股收益有摊薄效应，而募集资金投向项目产生的收益在短期内不能给每股收益带来足够的提升，因此我们给予公司市场平均的估值水平，其合理价值为54.69元，给予“持有”评级。

　　目前增发情况2007年8月，公司公布了融资方案：公司拟向原股东增资配股，按照10股配3股的比例向全体股东配股，预计配股募集资金为人民币30亿元，拟全部投入华发世纪城二期、三期和四期项目。

　　目前公司大股东珠海经济特区华发集团公司已承诺全额参与配股。

　　预计增发在明年一季度完成。

　　作者：花长劲 广发证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。