中金公司：建设银行民生银行中信国安评述

　　中国建设银行具有规模优势的高盈利银行：首次推荐

　　公司秉承传统优势，占据基建贷款和住房金融的领先地位。近年来建行不断挖掘网络价值与客户资源，加速业务转型，其盈利能力和资产质量在四大银行中名列前茅。持续改革增强了公司业务发展的竞争力，预计未来盈利将持续快速增长，资产收益率将稳步提高。直接融资的发展、利率市场化的推进和市场竞争的加剧是建行面临的主要挑战。公司合理价值区间为7.76-9.38元，相当于3.78-4.58 倍08 年市净率和19.4-23.4倍08年市盈率，相比发行价格有20.3-45%的上升空间，给予“推荐”的投资评级。

　　民生银行 (600016/15.64 元)入股陕国投短期内对盈利影响有限:维持推荐

　　民生银行公告将以23.4 亿人民币认购陕国投非公开发行的1.43亿股，认购价格为16.38元每股。此次发行后民生银行持有陕国投不低于25.04%的股权，锁定期为36个月。民生银行将实质性控制陕国投的运营，打造综合化经营的平台。此次收购短期内对盈利影响有限，但长期盈利增长可期。目前民生08年市净率和市盈率分别约为4.45倍和26.8 倍，估值水平相对合理，维持推荐的投资评级。

　　中信国安股本权证投资价值分析

　　中信国安股价的年化波动率上升趋势非常明显，根据中信国安最新收盘价格计算，此次发行的股本权证理论价值约为5.927元/份。目前市场上流通的认购权证出现普遍折价，这一方面是由于经过前期快速上涨，权证的绝对价格已经较高，无法引起炒作资金的兴趣；另一方面也反映了投资者在目前市场点位的谨慎态度。

　　预计国安GAC1 上市后隐含波动率仍将达到150%附近，即当正股价格在37元附近时，对应权证价格应为13.50元/份。投资者可以在权证价位较高时换持正股。按照国安GAC1上市首日的开盘参考价6.352元/份，根据上述分析，该权证上市后的第二个交易日即可能打开涨停。由于隐含波动率150%对应的溢价率已经超过70%，在这样的价格下该权证很难有投资价值可言。我们建议投资者在高位减持国安GAC1。即使看好中信国安未来一段时间的表现，持有正股也是更好的选择。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。