兴业证券：海信电器 国内黑电领域的白马

　　投资要点：

　　国内资本市场唯一的纯彩电业务企业，专业化发展战略坚定而清晰。

　　公司将把非核心的冰箱业务剥离出来，集中精力专注于彩电业务的发展。由此，公司将成为国内A股唯一的纯彩电业务的上市公司。

　　公司所处行业正经历着一次前所未有的革命性升级，平板电视面临绝佳的发展机遇。

　　全球平板电视市场规模，预期从2006年的5000多万台，增长至2010年的1.6亿台左右，四年之内将有三倍以上的增长空间。初步估算，2007年-2010年，全球平板电视市场容量累计将有5亿台左右，所创造的市场商机将以千亿美圆计，可谓是百年难得一见的产业机遇。

　　公司为国内平板电视行业的翘楚，先人一步的战略导向，使得公司逐步具备了一定的先发优势。

　　公司在国内平板电视市场占有率保持多年的第一位置。更值得关注的是，公司在平板电视的产业布局方面始终秉承“先人一步”的战略导向，“信芯“、LCM模组、LED背光源等填补国内空白的重要项目先后出台。

　　公司核心竞争力突出，有望成长为国内黑电领域的白马。

　　公司的发展始终围绕着“技术立企、稳健经营”的核心经营理念，从公司历年的财务表现来看，业绩表现十分稳定。通过调研，我们对公司的初步判断是，公司核心竞争力突出，有望成长为国内黑电领域的白马。l平板电视的收入和毛利率都将有所提升。

　　随着公司平板电视产能的不断扩张，预期平板电视的收入将保持持续提升的态势。从2006年以来，公司的平板电视毛利率稳定在18-20%，我们判断，公司08年毛利率将稳中有升。

　　股权激励年内出台，投资收益增厚07年业绩。

　　股权激励正在积极推进中，我们认为年内可能会推出。剥离白电业务部分，预计将于10月前后达成，将会给公司带来数千万的投资收益。

　　盈利预测与评级：

　　预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.31、0.43、0.55元。我们认为，公司所处行业发展机遇巨大，公司核心竞争力突出，业绩表现稳定，公司有望成长为国内黑电领域的白马。同时考虑到相对可比公司，公司目前的市值偏小，这也意味着公司股本扩张潜力大，估值仍有提升空间。初步给予公司“推荐”的投资评级，后续将择机提升评级。

　　国内资本市场唯一的纯彩电业务企业，专业化发展战略坚定而清晰。

　　从2006年数据来看，公司的主营业务主要是彩电和冰箱两部分，其中冰箱业务占比重很少。

　　公司已经明确，将把非核心的冰箱业务剥离出来，集中精力专注于彩电业务的发展。由此，公司将成为国内A股唯一的纯彩电业务的上市公司。公司的2010年愿景是——产品领先半年、市场扩大一倍，确保进入世界电视行业前列。我们认为，公司管理层作风稳健务实，对公司的发展远景我们持认可态度。

　　公司所处行业正经历着一次前所未有的革命性升级，平板电视面临绝佳的发展机遇。

　　电视行业的出现是人类科技和社会进步的产物，目前正经历着一次前所未有的革命性升级，其中“数字化、平板化”为当前的主要趋势。在这一趋势的演义中，平板电视市场将急剧膨胀，面临着绝佳的发展机遇。

　　根据权威市场调研机构的调查结论，全球平板电视市场规模，预期从2006年的5000多万台，增长至2010年的1.6亿台左右，四年之内将有三倍以上的增长空间。初步估算，2007年-2010年，全球平板电视市场容量累计将有5亿台左右，所创造的市场商机将以千亿美圆计，可谓是百年难得一见的产业机遇。l公司为国内平板电视行业的翘楚，先人一步的战略导向，使得公司逐步具备了一定的先发优势。

　　公司在国内平板电视市场占有率保持多年的第一位置,市场地位巩固，品牌形象突出。更值得关注的是，公司在平板电视的产业布局方面始终秉承“先人一步”的战略导向，“信芯”、LCM模组、LED背光源等填补国内空白的重要项目先后出台，使得公司逐步具备了一定的先发优势。

　　“信芯”二代：第二代芯片（SOC芯片）是公司自主研究发的可应用于平板电视的芯片，将于07年底或08年初正式量产；nLCDM模组：国内第一条年产50万片液晶电视模组的生产线已经建成投产。从2007年到2009年，海信计划投资7亿元人民币分三步完成五条模组生产线的建设，届时海信电视液晶模组年产能将达到300万片；nLED背光源：海信“低成本动态LED光源系统开发”项目获得国家863计划支持；同时，海信大尺寸液晶电视用LED背光模组技术开发及产业化又中标电子信息产业发展基金重点项目。公司表示，还将建成一条LED背光模组生产线。

　　公司核心竞争力突出，有望成长为国内黑电领域的白马。

　　综合看来，公司的发展始终围绕着“技术立企、稳健经营”的核心经营理念，从公司历年的财务表现来看，业绩表现十分稳定。通过调研，我们对公司的初步判断是，公司核心竞争力突出，有望成长为国内黑电领域的白马，值得长期关注。

　　彩电业务07年保持平稳，08年将实现30%以上的高成长。

　　就公司彩电业务的发展态势来看，我们的判断如下：彩电业务收入07年保持10%的平稳增长，08年将有30%以上的高速成长。

　　公司07年有意识的做了一些市场战略和销售结构的调整，比如海外业务的适当调整，这使得07年的主营业务收入增幅相对有限；但我们认为，公司的这种调整是为今后的大发展打好基础，08年公司的销售增长将重新走上快车道，国内业务和海外业务都将有望实现高速成长。

　　平板电视的收入和毛利率都将有所提升。

　　目前，从细分产品的收入结构来看，平板电视占40%，数字高清CRT占25%，传统CRT占35%，随着公司平板电视产能的不断扩张，预期平板电视的收入将保持持续提升的态势。

　　从2006年以来，公司的平板电视毛利率稳定在18-20%，我们判断，公司08年毛利率将稳中有升，主要理由如下：

　　随着公司在核心技术和上游产业链的不断突破，公司对成本的掌控空间显著增大。“信芯”和液晶模组的投产，以及后续LED背光源的突破，都将使公司对成本的控制力度大为增强，此外，通过模组、芯片与整机的整合开发和设计，可以进一步提升公司技术、产品差异化的能力和整机的毛利率空间，增强对公司平板品售后服务成本的控制；n预期08年上游显示面板价格将保持平稳，这使得公司将有机会通过对库存的战略管理，大幅度降低库存的跌价风险，加快存货周转速度，从而提高公司的盈利能力。

　　股权激励年内出台，投资收益增厚07年业绩。

　　公司表示，股权激励正在积极推进中，我们认为年内有可能会推出。

　　公司计划年内剥离白电业务部分，预计将于10月前后达成。本次转让将会给公司带来数千万的投资收益。

　　盈利预测与评级：

　　我们预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.31、0.43、0.55元。

　　我们认为，公司所处行业发展机遇巨大，公司核心竞争力突出，业绩表现稳定，公司有望成长为国内黑电领域的白马，值得长期关注。同时考虑到相对可比公司，公司目前的市值偏小，这也意味着公司股本扩张潜力大，估值仍有提升空间。基于此，我们初步给予公司“推荐”的投资评级，后续将择机提升评级。

　　作者：时红 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。