银河证券：招商银行 所得税制的改变影响不大

　　我们于9月21日拜访了招商银行，与招商银行相关人员进行了为时一个半小时的座谈，主要心得如下

　　1、公司上半年所反映了良好的经营业绩是公司着力进行业务转型的结果。公司自2005年开始着力进行零售银行业务的转型工作，体现在资产结构的调整和业务收入结构的调整。公司下一步将通过加大私人银行的投入。在私人银行业务的拓展方面继续走国际经验与本土优势相结合的道路，以现有信用卡客户为基础进一步加强对中高端客户的开拓与挖掘。

　　2、审慎对待房地产相关业务。公司房地产开发贷款的投放客户主要是行业内的龙头公司，贷款风险相对较小。对于房地产个人按揭贷款，公司考虑到深圳地区房地产价格的上涨过快，将对该类业务采限适度从紧，加强对贷款人的资信审核。公司正在设计相关资产证券化产品以适度分散风险。

　　3、资产质量稳定，但不降低拨备计提力度。公司新增贷款资产质量稳定，但公司不打算进一步降低拨备计提力度。下半年经营费用将有所增加，但增长幅度不会超过收入的增长水平。

　　4、存在收购其他商业银行的打算。公司正在积极筹划通过收购商业银行的方式实现业务网络的快速扩张。公司对收购对象的选择标准主要考虑以下几点：

　　(1)经营区域不会与现有网络重合且区域经济发展状况较好；(2)不良资产包袱不能太大；(3)控制收购成本。目前由于收购成本较高，公司仍会以自建网点的扩张为主。

　　5、金融混业的构想。公司已经获得养老金的受托人和账户管理人资格，目前因公司收购招商基金已经获批，故正在积极申请投资管理人资格；公司亦正在考虑设立或收购信托公司；目前公司的资产管理和投资银行业务主要通过在香港的招银国际开展。

　　6、所得税制的改变对公司影响不大。公司目前采用的是分行属地纳税，受所得税制影响的仅是总部。然而总部利润占公司利润份额较小，故即便不考虑所得税制改变的过渡期政策，一步调整到位对公司净利润的整体影响亦不大。

　　7、公司下半年的盈利增长仍将主要依靠利差收益。通过控制付息负债成本扩大贷款业务利差；在债券投资方面公司将对持有长期限债券持谨慎态度，目前公司持有至到期和可供出售债券久期均为1.5。我们认为，公司目前尚没有超出我们预期的事项出现，故维持对公司2007和2008年每股1.04和1.51元的盈利预测，及每股41.65元的估值和“谨慎推荐”的投资评级。 (来源：张曦 银河证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。