皖能电力：参股国元巨额增值 强烈买入

　　联合选股：皖能电力（000543）：参股国元巨额增值三倍大礼喜迎国庆

　　联合证券肖华

　　核心观点：公司投资1.49亿元参股国元证券，占7.34%的股份;此外投资1亿元参股华安证券，占总股本的5.87%;其中国元证券吸收和并借壳上市之后，公司股价面临着爆发式的增长。

　　一、参股多家券商打造金融旗舰！

　　公司投资1.49亿元参股国元证券，占7.34％的股份，还投资1亿元参股华安证券，占总股本的5.87％。同时国元证券借壳S京化二的方案早已出炉。7月2日S*ST化二披露：经中国证监会上市公司重大重组审核委员会审核，已有条件通过。这就说明不出意外的话，不久国元证券即将登陆深圳证券市场。资料显示，国元证券拥有36家证券营业部、20家证券服务部，覆盖北京、上海、深圳、广州等金融中心城市及安徽省，并控股全国最早成立的十家基金管理公司之一的长盛基金管理有限公司，是一个资产质量高、综合实力强、经营范围广的综合类证券公司。2005年10月，公司又顺利通过中国证券业协会创新资格专家评审，率先成为全国十五家创新试点证券公司之一。随着证券市场回暖，国元的经营业绩大幅提升，今年上半年净利润已高达9.67亿元。而中信证券、海通证券在二级市场高高在上的股价，无疑为国元证券上市后的股价定位提供了一定的比价空间。公司作为国元证券重要的股东，一旦其顺利上市，其股权增值潜力十分可观。

　　二、07年计提准备有望冲回8000万！

　　公司对3家券商的初始投资，分别是国元证券1.49亿元，占其7.34%股份；华安证券1亿元，占其5.87%股份；北方证券1.545亿元，占其15%股份。公司对3家券商的投资在财务上使用成本法核算，即收到被投资公司分红时确认投资收益。公司近3年对3家公司的投资分别计提或冲回了相应的减值准备，其中，国元证券，与北方证券对之前的计提进行了冲回。而华安证券：公司在2004年年末计提了6585万元减值准备，2005年年末继续计提了3415万元减值准备，合计1亿元，2006年年末公司冲回了其中的2000万元减值准备，换句话说，随着券商业绩的大幅暴增，未被冲回的华安证券8000万元的计提准备很有可能在07年冲回，并且体现在当年的业绩里。

　　三、国元登陆A股带来高达4000%惊人投资回报

　　在本次吸收合并中，国元证券原股东每持有国元证券1元人民币的注册资本可换取北京化二0.67股新增股份。皖能电力可换取北京化二9983万股。截至2007年3月26日S*ST化二（000728）股价为13.36元/股,若上市后预计股价上涨至40元左右,则皖能电力持股价值则约为40亿.这与该司投资1.49亿元参股金额相比,投资回报率约为2684%.而该司2006年底的净利润约为1亿元.如果考虑上该笔投资收益而言,公司未来增值空间巨大。

　　投资评级：

　　在不考虑公司参股华安证券的投资回报以及公司主营业务收入之下，国元证券上市后，

　　该股投资收益将达到40亿元。若考虑到参股华安证券的投资回报，应给与更高的估值水平。因此，短线给与"强烈买入"评级。

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