投资要点..计算机板块估值具备相对优势且存在价值被低估的股票，是我们Q4推荐该板块的主要原因。我们推荐顺序为：长城开发、远光软件、 用友软件。
选股策略如下： 策略一：业绩处于向上的拐点但被市场忽略的公司，我们首推 长城开发(行情 股吧)。
策略二：目前估值较低，08年业绩可能超预期的公司，推荐远光软件。
策略三：业绩在09年可能有超预期的公司，推荐用友软件。
针对前期重点推荐的长城开发，我们本文更深入地分析了全球硬盘产业未来4－5年内的演变，并得出如下结论：
全球出货量依然可保持10%的CAGR，笔记本、消费电子是主要增长动力。
SSD(固态硬盘)短期内难撼硬盘存储主流地位，但2009年后逐渐取代1”以下微硬盘(应用在便携式消费电子产品)，到2011年SSD笔记本将占出货量的30%－35％。3.5”大容量硬盘不受影响。
价格战有所好转，企业目标将从市场份额将变为盈利能力。我们认为硬盘企业的压力减缓，对上游供应商将是一种利好。
HSA(磁头堆装配)外包未来将快速发展，但大浪淘沙后独立接包商仅剩TDK和长城开发两家。我们认为今后几年，将是长城开发快速发展的好时机。
IT板块在四季度投资机会相对更大..IT板块可谓此轮牛市中的熊，截至目前的涨幅，不管从06年初起计算还是最近一段时间，IT板块都跑输了大盘。我们认为，这主要因IT板块与此轮投资主线——人民币升值及商品牛市引起的资产重估——无缘所致。在这种大环境下，金融、房地产、钢铁、资源类等企业业绩的不断超预期，资本市场也不断提升其估值水平。在煤炭、有色等股票08PE达到40X的时候，我们认为IT板块的30X-40X08PE的相对估值优势开始显现。
来自IDC、iSupply和Trendfocus等机构的统计数据表明，06年全球硬盘出货量在4.3亿个左右，同比增长12.9%，2010年前仍可保持10%以上的CAGR。我们根据多方数据，自己模拟的预测结果(如上)也大致相同。因此我们仍对未来几年内硬盘市场持较为乐观态度。
而从上图我们可看出，硬盘的增长主要来自于笔记本电脑和消费电子产品的快速增长。而对于各类产品增长的动力，我们推测如下：
台式机：1)Vista07年的推出，将刺激消费者提高硬件配置而加快更新速度；2)亚洲、非洲的市场空间还较大，在中国“电脑走进农村”07年起力度也明显加大。
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笔记本：替代台式机速度不减，且价格下降进一步扩大了潜在消费群体。
消费电子：配备1”以下微硬盘的手机、DV、PDA等开始进入快速上升通道，DVR、机顶盒、视频监控的流行则拉动了3.5”大硬盘的快速增长。虽然我们预计09年后，移动便携设备中的1”以下微硬盘将逐渐被SSD(固态硬盘)替代，但整体消费电子硬盘快速增长仍将保持一段时间。
企业应用：在全球向以视频、图片等为代表的数字媒体2.0时代过渡中，海量数据存储、灾备以及高速检索成为普遍现象(我们可看到Youtube这样的视频网站越来越多)，因此我们保守估计，未来也可保持5%-7%的稳定增长。
SSD(固态硬盘)短期难撼硬盘主流地位..我们的观点是：4年内SSD难撼硬盘主流地位。主要是SSD价格短期内还无法被大多数消费者接受。业内主流观点是1)到2010年，32GB以下的微硬盘可能会被SSD取代；2)硬盘和SSD会共存相当长的时间：硬盘向大容量数据存储方向发展，SSD主要用在移动便携式设备中。
Dell、Samsung、Sony都在今年推出了SSD笔记本，其中Sony在07年8月发布了一款配备32GBSSD的笔记本，售价2099美元，所附带的32GBSSD价格在480美元左右。目前主流笔记本硬盘都在80GB以上，我们用下图预测了配备64GBSSD笔记本未来的价格走势(考虑到届时厂家可能因SSD价格贵而缩小了容量，以降低整个笔记本的价格)。假设其他部件价格不变。
选股策略 策略一：业绩处于向上的拐点但被市场忽略的公司，我们首推长城开发。
策略二：目前估值较低，08年业绩可能超预期的公司，推荐远光软件。
策略三：业绩在09年可能有超预期的公司，推荐用友软件。
对于前期一直推荐的东软，因整体上市被否且目前证监会还没给具体原因，因此整体上市时间存在一定变数。我们会在证监会给出具体原因后再给予建议。不过鉴于我们对软件外包行业及公司的长期看好，我们认为当前股价已经比较安全，投资者可战略买入。
行业内重点公司简析长城开发：买入首次评级增持——计算机设备业2007年4季度报告敬请参阅最后一页之特别声明7..我们认为，公司主业已经出现向上拐点，业绩将在09年大幅增长。预计07-09年主业EPS分别为0.329元、0.491元和0.776元，08、09分别增长49.2%和57.9%。业绩的大幅增长来自于订单充足的情况下，产能快速扩张。
不论从Q2单季EPS0.1元的业绩反转，还是我们从Seagate处确认的未来两年巨量订单，以及公司如火如荼的产能扩张，都支持我们关于主业拐点的观点。
我们认为以下两点投资者都不必过度担忧：
人民币升值、劳动力成本上涨。通过对外与客户共担，对内优化管理和提高自动化生产水平，公司将有能力消化这种压力。
固态硬盘(SSD)对传统硬盘的技术替代造成的冲击。原因我们在前面已经解释了。
我们认为，公司未来战略是利用其优秀制造能力和成本管理能力，走OEM、EMS/ODM的发展之路，特别是加速向非硬盘领域的扩张。而8月底与三星签订的08年500万块手机板代工，也证实了我们的判断。公司前期经营尚显保守，我们认为在06年底CEC提出“跨越式发展”的未来5年，公司将可能解除思想束缚，加快发展步伐，不排除未来收购的可能。
鉴于业绩超预期可能性较大，我们给予08PE40X～45X，未来6－12个月的合理股价区间为20.19元~22.71元，给予“买入”建议。
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远光软件：买入 目前公司08PE仅30X，而08PE大盘28X、软件同类35X、软件龙头40X以上，因此我们认为公司价值存在低估。
我们认为低估原因主要在于公司中报业绩不甚理想，特别是FMIS软件同比下降，引起市场对公司未来的担心。但我们仍然看好公司未来几年的快速增长，且认为明后年存在超预期的可能。因为：
通用软件继续高速增长。中报显示此项收入同比增长100％，超出预期，显示公司营销模式从“坐商”到“行销”转变的巨大威力。由于电力三产、农电等领域有巨大空间以及潜在交叉销售机会，我们认为未来通用软件仍将可高速增长。
FMIS同比下降主要是收入季节性波动问题，而实际订单仍保持快速增长，特别是南网、发电企业07年有突出表现。我们了解到国家电网SG186工程可能在年底招标。鉴于公司实力，我们认为08、09年公司可充分享用此份大餐。
暂维持前期预测，07-09年公司EPS分别为0.434元、0.614元、0.828元，分别同比增长23.8%、41.4%和34.8%。目标价24.56元，对应0840XPE，给予“买入”建议。
用友软件：买入..我们认为配置用友的最好时间应在08上半年，因为公司09年业绩超预期可能性较大。增量业绩主要来自U9销售、移动商务盈利以及渠道能力的提升对销售的促进和对公司费用的节省。另外，股权激烈的完成对员工积极性的激发也是有利条件。
今年Q4公司新产品U9将面世，集成了多工厂、多组织模式及供应链协调大幅加强。我们认为，U9不仅仅是U8的简单演变，而且是应用范围更广、成熟度更高的产品。从04年推出U861、NC3.0及“用友通”对05年销售的大幅提升来看，我们认为经过1年的推广，09年将是U9的收获期。
推荐理由：业绩超预期＋估值低推荐理由：业绩拐点＋资产注入预期推荐理由：09年业绩超预期＝U9收获＋移动商务盈利＋渠道能力提升首次评级增持——计算机设备业2007年4季度报告敬请参阅最后一页之特别声明8..用友的移动商务可分为两部分：管理移动化和移动商街。前者更像把ERP功能拓展到手机，后者则可简单认为是手机上的阿里巴巴，全新的理念。
我们更看好移动商街的巨大市场潜力，以及公司原有品牌和客户基础的自然延伸。我们已经在07中报点评中提到，移动商务上半年市场拓展迅速，亏损低于预期。我们预计此项业务09年将扭亏为盈，并进入快速发展通道。
渠道能力的提升，是用友打造ERP生态链的关键。我们前期报告也指出，通过加大分销和项目实施外包比例，公司费用才可有效降低，才可更紧密绑定渠道形成利益共同体。不过这个过程是艰苦的，从U8近1年来的缓慢增长，我们看到分销比例的提高确实降低了收入增速，但费用率明显下降。因此，我们认为公司增长放缓，并非国内管理软件市场饱和，而是公司经营模式主动变化。这种变化短期看，是基于前期大幅开拓市场后，天平必然向利润一方倾斜。长期看，则是为了获得更坚实的增长基础、更健康的营运水平而必须做的。
从国内管理软件大环境看，我们依然长期看好。国内IT投资占收入比仅1％(低于发达国家3%水平)、2000多万家中小企业信息化热情不减、行业集中度日益提高，都为公司创造了良好发展的条件。我们也注意到，今年9月20日国资委提出作为“十一五”重大工程之一，将建设统一的国资监管网络系统，以信息化手段堵塞国资监管盲区，其核心是财务资金监控。我们认为这对于公司NC产品将又是一大利好。
最后，我们建议公司通过并购、资本运作等来加快发展速度。我们认为，国内信息化水平较高的企业已经上完财务、进销存等通用管理模块后，未来将更需要预期业务紧密相关的的软件，而这类软件往往具有行业特色，公司目前产品无法满足。因此通过收购细分行业优质管理软件企业，并将其产品和客户融入公司品牌和销售网络中，将会大大加快公司前进步伐。近些年Oracle、Microsoft、IBM不断的收购事件，已经展现了通用软件的发展路径。
共 3 页首页 3 (来源：国金证券)
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(责任编辑：郭玉明)
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