中投证券：通威股份 首批水产饲料类名牌产品

　　公司近日收到国家质量监督检验检疫总局颁发的中国名牌产品证书(证书编号为07-104-01-423号)。根据中国名牌战略推进委员会评价结果，特授予“通威股份有限公司”生产的通威牌水产饲料为国家首批水产饲料类“中国名牌产品”的称号，有效期自2007年9月至2010年9月。

　　投资要点：

　　水产饲料是公司的主要利润点，未来前景看好。今年上半年，在主要原材料玉米、豆粕、鱼粉价格上涨的背景下，公司采用控制毛利率的方式进行定价，保证了公司净利润持续增长。公司采取不断改良水产饲料结构配比的方式，在保证营养比重的同时，有效的降低成本，未来公司将会进一步用新的配方来降低饲料成本有利于业绩继续提升。..“邛崃模式”以蓉崃通威为标准化模板。“邛崃模式”的特点：一是通威成立担保公司，解决农户养殖中存在的想扩大养猪规模却资金紧张的问题；二是加工企业在收购时必须有保底价，保证农户的稳定收益；三是生猪养殖全程实行微机全程监控管理。此种模式，未来将在成渝两地复制3家以上。

　　越华是通威海水产饲料海外扩张的尝试。通威与广东恒兴在越南共同设立越华之后，又全资在前江省设立第二家水产饲料加工厂，产能30万吨，预计2008年底投产。未来公司将在越南设立5家投资规模在500万美元以上的水产饲料加工厂，其中九龙江平原设立3家，最终在越南达到100万吨的销售规模，成为通威重要的海外基地。

　　增发预计下半年完成。2007年5月25日，通威股份拟增发不超过1.03亿股，募集资金12亿元。项目完成后将增加产能228万吨，新增产能将于2008年底开始逐步投产，2009年将会对公司业绩得到明显提升。

　　维持“推荐”评级。我们预测公司07～09年的摊薄EPS为0.25元、0.36元和0.46元。按照行业龙头取PEG为1.5，未来3年复合增长率为30％，45倍08年PE对应价格为16.20元，维持“推荐”评级。作者：黄巍 中投证券

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