哈空调业绩增长可持续

　　东方证券 邹慧

　　哈空调（600202）电站空冷和石化空冷机组销售在未来几年内有望保持快速增长态势，公司业绩增长态势可以持续。

　　公司的主导产品是电站空冷与石化空冷，两者分别占到主营利润的60％－70％和30％－40％。

　　公司的电站空冷节水效果明显。常规的火电湿冷机组，循环水损失约占耗水量的80%，而空冷电站，不论是间接空冷方式，还是直接空冷方式，都没有循环水的损失，只需锅炉补水和其他用水，电站耗水量明显减少，是我国北部干旱地区、严重缺水地区新建和扩建火电厂的推荐机组。

　　目前空冷机价格比湿冷机组高出20%，如果考虑到多耗出的电力与水，综合成本差不多，符合国家节能减排的政策方向。目前的竞争对手主要是德国的GEA与美国的SPX，市场占有率大约为20%。

　　展望未来,我国装机容量的下降应该是必然，但我们认为，公司产品的市场容量却未必下降，因为目前我国的发电机组中，75%是火电。

　　目前我国空冷的安装率大约为10%，整个“十一五”期间政策鼓励在煤炭丰富地区建设坑口电站，而我国的煤炭储备丰富地区大多缺水，建空冷设备的必要性很高。

　　我们认为空冷安装比例会逐步提升到50%左右。而且公司的市场占有率在政策的扶持下将会稳步提升。我们预计将会提升到30％－40％左右，因此未来公司电站空冷的业绩将保持较高速度的增长。

　　石化空冷占到公司利润的30%左右，主要与石化与冶金行业有关，过去几年两个行业的固定资产投资额增速分别超过20%和40%，未来几年我们假设其成长速度保持在30%左右。