侧重内需，防御为上 2007年4季度股票市场策略
投资建议：侧重内需，提高防御性，寻求基本面亮点。我们建议投资者在当前高风险下提高投资组合的防御性。在此前提之下，把握下列几条主要宏观和行业的主线：（1）外部需求不确定性增加；（2）人民币升值加速；（3）利率水平处于上升阶段；（4）政府对资源类行业调控将持续并可能在力度上加大；（5）注资重组机会。
基于此，我们建议超配以下行业：（1）金融、地产、航空、汽车：内需为主，既有抵御出口需求趋缓的能力，又具有较强的周期性，得益于国内经济高增长。另外，航空、地产还能同时受益于人民币升值步伐的加快。（2）钢铁、建材、电气设备、石油天然气、化工、零售、家电、航运：基本面有支持，相对估值并不高，股价安全边际更高，防御性较好。（3）技术硬件及设备：国内通信行业投资季节性反弹，基本面支持下股价有补涨需求。
中金宏观经济月报 2007年9月 9月公布的一系列数据表明美国房市继续下滑，内需仍疲弱，未来美国经济很可能将加剧放缓。未来恐将进一步影响私人部门消费，削弱进口需求。但是我们认为美国经济短期内出现衰退的可能性较小。此外，其他发达经济体以及多数新兴经济体成长稳健，也有望部分抵消美国经济下滑的影响。美国感恩节和圣诞期间的消费情况值得密切关注。
中国的主要宏观经济指标近期出现了小幅放缓迹象，预计通货膨胀三季度见顶，四季度回落。尽管如此，经济增速依然偏快，负利率尚未彻底消除，央行加强了对资产价格的关注，我们维持今年依然有加息一、两次的可能性，而且短期利率的上调幅度可能大于中长期利率，并且若中美间不发生贸易冲突，人民币汇率将加速升值的判断。
1-8月农产品价格走势与投资启示 玉米：国内市场玉米现货价格涨幅趋缓，并可能伴随新产季到来而下降，这已在国内外期货价格走势中有所反映。建议投资者继续回避丰原生化。
大豆：尽管油豆比价近期出现下滑，但粕豆比价预期上升，结合公司在啤麦加工、蒸煮米加工、油料加工以及生化产品加工领域中的持续产能扩张预期。
生猪与猪肉：近期仔猪价格大幅上涨，生猪与猪肉价格出现小幅回落，预示生猪补栏与出栏量趋于好转，这对从事生猪屠宰、流通以及猪肉加工企业构成利好。维持双汇发展中性评级以及新五丰减持评级。但生猪与猪肉价格逆转预期对因猪肉价格猛涨而搭车受益的禽肉与牛肉加工企业而言是利空，维持福成五丰减持。
饲料：进口鱼粉价格涨幅虽有所减缓，但预期未来国内猪禽饲料价格将会因为生猪养殖量回升以及国内外市场近期豆粕现货价格加速上扬而出现强劲增长，从而加大饲料加工企业利润率压力，维持通威股份中性评级。
大宗原粮：基于未来两年国内市场稻米、小麦、玉米和大豆价格将会持续小幅上涨的预期，维持对收益增长主要来自农民收入增长预期的北大荒审慎推荐评级。
蔗糖：尽管新产季全球糖产量将会持续增长，导致糖价颓势难改，但近期跌幅已明显趋缓。但由于高企的估值，维持南宁糖业减持评级。
棉花：新产季全球棉花产量连续继续增长，令到一度攀升的国际市场棉花期价出现回落。国内也已进入新棉产季，现货市场收购价格同比小幅下滑，使得我们早先对于国内棉价可能出现反弹的预期存在变数，维持新农开发中性评级。
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