东方智慧:大摩洽购华鑫 引爆券商价值重估

机构：东方智慧
热点解析：

随着本轮牛市的深入发展，各路资本对于金融类资产的追逐已经到了近乎疯狂的地步，实力雄厚的国外资本更是不惜血本加大了收购金融资产的力度，，《21世纪经济报道》在09月21日《大摩40亿天价洽购华鑫证券》的文章中指出：“大摩与上海仪电已经进入到了实质性谈判阶段。

大摩报出的方案是，欲以每股12元收购上海仪电持有华鑫证券三分之一股权，据此推算，大摩出资额将达到40亿元。”华鑫证券作为一家基本面一般的券商能够得到大摩如此高溢价的追捧无异于一石激起千层浪，立时引发了两市参股金融的全面异动，再加上长江证券借壳石炼化方案获证监会的有条件通过，券商概念股在节前即开始了热身活动。节后首个交易日，以公用科技、吉林敖东、辽宁成大为代表的“参股广发系”更是三箭齐发，联袂领涨，再度展现了参股券商品种的王者风范。种种现象均表明，随着券商上市频率的加快和各级市场上金融类资产价格的狂飚，参股券商类上市公司的估值无疑将继续大幅提高，参股券商题材更是在加速凝聚着市场人气，在这种局面下，参股券商题材在节后演绎出激情四射的主攻行情完全顺理成章，该板块的投资价值值得持续深入挖掘。

投资要点：

1. 证券市场持续向好的根基并没有根本改变，券商作为本轮牛市中最直接的受益者，不但享受着巨额交易额带来的传统经纪业务的加速增长；并且随着下半年众多券商创新业务的集中推出，有望进一步享受创新业务带来的业绩增长，扩大业绩的增长空间。在此预期下，各级市场上，以券商股权为代表的金融类资产价格持续飙升，从大摩天价并购华鑫证券上，足以见证资本追逐下，金融资产的疯狂。

2. 在本轮牛市的巨大发展机遇下，各大券商的IPO可谓是只争朝夕，希望资本市场的力量迅速将自身做大做强，随着海通证券、东北证券的相继登陆A股市场，券商上市的频率已隐然有加速的迹象，那么一旦相关券商上市成功，参股券商的上市公司无疑将面临着巨额的股权增值，相应而生的投资机会无疑值得重点挖掘和把握。

一、证券业持续向好 券商业绩飞升

目前来看，证券市场持续发展的根基并没有根本改变：首先，我国目前间接融资比重仍然过高，直接融资市场的发展将是长期趋势；其次，人民币升值趋势将继续加大人民币资产对各路逐利资金的吸引力，证券市场将在此期间获得加速发展的良好环境；再则，随着我国资本市场的日渐壮大，未来市场交易量的持续增长将带动券商传统业务的高速增长；而以上几点都将支持证券市场长期向好。

那么券商作为作为本轮牛市盛宴的最大受益者，从其收入结构来看，目前主要集中在两大块：一是佣金的收入；二是投行业务、自营等收入。而目前证券行业显然已经进入到了发展的快车道，券商收益更是成倍增长。统计数据显示，上半年沪深股市成交量已超过28万亿元。若按0.16%的佣金行业平均水平计算，上半年券商佣金收入已高达906.4亿元，多数券商上半年净利润在亿元以上。即使不论涨跌，本轮行情中每天近3000亿的成交金额就已使券商赚得盆满钵满。此外，投行业务、自营业务以及创新业务的加速发展，更是刺激券商收入的迅猛增长。我国证券业在传统业务持续繁荣，投行业务加速发展，创新业务获得突破性进展的局面下，券商的整体业绩显然将继续保持高速增长的态势。

二、券商上市加速 参股券商巨额投资收益值得期待

2007年9月28 日，石炼化定向回购股份、重大资产出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限责任公司的组合方案经中国证监会上市公司重大重组审核委员会审核，宣布有条件通过。在此之前，海通证券、东北证券已相继登陆A股市?H�商上市的频率已悄然加速，吸引眼球的是，一旦券商上市成功，参股券商的上市公司将面临巨额股权增值�P禄峒谱荚蚬娑ǎ�上市公司持有的法人股将划分为可供出售金融资产。可供出售金融资产在取得时按成本计量，期末按公允价值计量，对于公允价值与账面价值之间的差额计入所有者权益。考虑参股券商的上市公司当初超低的持股成本，该类公司潜在的巨额投资收益将随着参与券商的上市实现账面的兑现，其中的投资机会值得投资者给予重点挖掘�?/p>

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公司投资1.49亿元参股国元证券，占7.34%的股份，还投资1亿元参股华安证券，占总股本的5.87%，具备了正宗的参股券商概念。其中国元证券自身质地优良，综合实力强、经营范围广的综合类证券公司，一旦成功上市，皖南电力对国元证券的股权投资增值将十分可观，其股价因而有望水涨船高，而其中隐含的投资机会无疑更值得重点关注。（东方智慧）

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