结构性牛市仍将延续

　　方正证券 华欣

　　“十一”长假之后的首个交易日，上证指数在大盘指标股的推动下，轻松创出历史新高，股指大涨140点，再度重复了以往的历史经验，长假之后，周边市场的影响在首日集中释放。

　　虽然节后首日股指大幅上涨超过百点，但盘中股指的上涨主要受金融板块的推动，而全天两市下跌的家数却远大于上涨的家数，大部分投资者并未分享到节后首日牛市行情，结构性牛市格局依然没有改变。

　　造成周一市场特点的原因主要有以下几个方面：

　　首先，“十一”长假期间，受就业数据利好刺激,纽约股市三大股指再度大幅走高,其中道琼斯指数和标准普尔指数盘中均刷新历史最高纪录,后者还创下历史最高收盘点位，由此带动了全球金融市场的整体性上涨，香港市场同样创出了历史新高，昨日大幅上涨的指标股，大多为沪港两地上市，例如两只领涨的金融股工商银行、中国人寿，均是如此，大盘指标股由于大多在沪港两地上市，与周边市场的联动性最为密切。

　　其次，近期正值红筹股、H股回归的高峰期，这批早期登陆香港市场的大型国企股，基本上处于行业的龙头地位，大多享有垄断性优势，而且经营机制健全，在目前机构投资者规模快速扩容的大背景下，自然受到机构投资者的追捧，例如节前上市的中国铝业、中国远洋、建设银行、中海油服等大型国企，上市后二级市场均显示了良好的盈利效益，对于改变投资者对大盘蓝筹股的投资理念起到了很好的推动作用。

　　此外，当日两市A股流通市值前五名，涨幅均超过3%，总市值前三名，涨幅均超过5%，大盘蓝筹股的走强，与中期股指期货推出的预期有着直接的联系。目前股指期货的准备工作正在紧锣密鼓的进行之中，法律框架与技术测试的准备工作基本完成，预计不久将会有一个明确的时间表。

　　10月市场将何去何从？目前来看，宏观调控政策将是影响10月市场的主要因素，在9月28日发布的货币政策委员会第三季度例会决议中，央行认为今后应继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。这一表述与7月份的第二季度例会决议已经出现了明显的变化。第二季度的相关表述为“应继续实施稳健的货币政策，稳中适度从紧，协调运用多种货币政策工具，保持价格总水平基本稳定”。前后两个季度例会决议的最大差别是，央行直接删掉了“应继续实施稳健的货币政策”，而单独提出“适当加大政策调控力度”。表明央行对于目前通胀压力和流动性管理的担忧进一步加强，未来的紧缩政策可能会继续推出。

　　此外市场预期9月宏观数据可能继续保持在高位运行，因此预计十月后，相关行业的调控政策将会陆续出台，以目前矛盾较为突出的房地产行业为例，其调控在节前已经开始展开，节前央行和银监会联合下发了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，加强了对于购买第二套住房的调控力度。

　　策略上，我们分析认为，长期来看，中国经济增长依然强劲，长期牛市的基础依然牢固。中期来看，考虑十月后的调控政策可能进一步加强，对于今后股指的上行空间不可过于乐观，预计6000点附近将成为重要的阻力位。

　　由于目前市场真实利率水平依然为负，前期的紧缩性政策尚不会对市场的资金面形成实质性影响，从节前新股申购资金持续创出历史新高的数据来看，目前市场的资金供给依然充沛，同时通胀预期的加强，将进一步激发居民的投资需求。此外，节前出台的房地产政策，预示四季度房地产行业将成为宏观调控的重点领域，预计受此影响，部分投资于房地产的资金将会流向股市，短期市场依然可以乐观看待，预计以“二八”行情为特征的结构性牛市在10月上旬仍将延续。

　　在结构性牛市中，对于投资品种的选择，要远重于时机的把握。考虑到10月市场的特点，投资品种选择上，我们建议重点关注以下几个方面：

　　大型国企的回归与股指期货的即将推出，是目前以及四季度市场关注的重点，由此也给二级市场带来重要的投资机会，例如此前上市的建行、中海油服，即将上市的中国神华、中石油等，作为机构投资者的标准配置品种，中短期均存在较好的市场机会。其次，又将进入三季报披露的高峰期，上市公司业绩又将成为推动市场热点的一个契机，其中石油化工、公用事业等低市盈率板块，存在较高的安全边际。此外，资产注入与整体上市，是本轮牛市行情中的持续性主线，同样值得长期关注。