消费升级板块：在业绩预增中走强

北京首放

　　周二，沪深两市震荡上扬。其中，上证综指有效攻克5700点，以4连阳报收；深证成指以次高点19318.17点收盘，距离两万点仅一步之遥。从盘面看，沱牌曲酒和水井坊的率先涨停，带动了泸州老窖、五粮液和贵州茅台等白酒类个股纷纷走强。同时，以古越龙山、伊利股份和通葡股份等为代表的其它食品饮料个股，也在盘中走势强劲、表现突出。从有关统计数据看，食品饮料板块在昨天上涨幅度高达2.89%，仅次于木材家具板块，但远远超过两市综合指数的上涨幅度。可见，食品饮料板块作为消费升级的重点板块，其大幅走强的市场表现，不仅受到国家内需拉动经济增长的政策支持，而且业绩预期增长也成为部分个股走强的契机。

　　我们认为，在目前股指上涨幅度较大，又处于高位攀升的格局下，一些分享中国经济增长、本身又具备持续成长潜力的消费类个股，有望在侧重内需、防御为上的宏观背景下，逐步成为市场的新热点。

　　内需政策推动消费升级

　　首先，GDP持续增长带动消费升级。我国经济在“十一五”期间，将继续保持又快又好的健康发展，预计从2006-2010年GDP增速将达到10.3%，继续保持平稳快速的发展态势。由于投资、消费和出口是拉动经济增长的“三驾马车”，其中，受宏观调控影响，固定投资增速将减缓；而人民币升值压力，在一定程度上限制出口拉动经济增长空间；因此国民消费被普遍认为是拉动经济持续健康发展的潜在动力。我国GDP持续增长和内需拉动经济增长的格局，有望带动消费升级，从而刺激消费行业跨越式发展。

　　其次，在内需政策刺激下，人口红利因素将带动消费升级。随着国民经济快速发展，我国居民人均年收入也逐步增加，为消费启动提供了经济基础。近年来城镇居民人均可支配收入平均增长速度在8-10%，农村居民人均纯收入平均增长速度在9-10%。随着居民收入增长，城镇与农村居民的消费支出将逐步增加。实际上，60年代和70年代生人，已经逐步显示出人口红利对消费升级的拉动。同时，城镇化率的提高和居民收入的提高，无疑将带来购买能力的提升，使得城镇和农村居民的消费升级成为消费浪潮的生力军。

　　基于此，我们认为，在国家内需政策拉动经济增长的背景下，GDP持续增长和人口红利两大主要因素，是推动消费升级的直接动力，有利于消费板块业绩持续增长。其中，以合肥百货、伊利股份和双汇发展等为代表的百货、饮料和食品等消费类公司有望从中受益。

　　优质消费股凸现投资价值

　　从基本面看，我国GDP持续增长和居民货币实际收入能力的逐步提高，将推动我国消费行业稳步健康发展，那些积极适应消费升级、注重品牌培育、渠道建设等持续改进的优势企业将具备更好的发展机会，尤其是对品牌企业的发展更为重要。如贵州茅台、伊利股份、五粮液和张裕A等上市公司，由于它们具备良好的管理体制、品牌形象和销售渠道，所以长期竞争优势非常突出。随着社会主义新农村经济的建设，具备市场规模的消费类知名品牌，将走进农村的千家万户和占据中国最大的潜力消费市场，从而拉动消费行业和优质上市公司的快速和持续发展。

　　同时，在个人或家庭经济基础增强的趋势下，居民收入提高带来消费结构升级，不仅能改变众多消费者陈旧的消费习惯，而且能追求更高的消费档次和品位。我们有理由相信，在未来几年内消费行业将维持较高的收入增长速度。数据显示，2006年食品饮料主要子行业收入增长大约在20-30%，维持了2002年以来的高速增长。

　　从估值情况看，以食品饮料行业为例，虽然目前A股食品饮料行业整体PE偏高，但长期PEG指标低于欧美市场同类公司，仍具备估值吸引力。有权威研究机构认为，国内A股食品饮料重点公司的PEG相对欧美市场的同类公司较低，与H股同类公司处于同一水平。A股食品饮料重点公司未来4年加权平均PEG，低于欧美市场同类公司2007-2010年PEG的平均水平，建议投资者重点关注消费升级行业中的龙头公司和具有品牌实力的蓝筹股。

　　消费板块在预增中走强

　　实际上，食品饮料行业公司整体盈利能力继续向好，净利润保持高增长。2007上半年，净利润排名前10位的食品饮料行业上市公司，合计实现净利润38.46亿元，同比增长36.93%，实现的净利润占到该行业上市公司合计净利润的85.95%，同比增加2.37个百分点，盈利的公司集中度进一步提高，我们认为盈利向优势企业集中的趋势仍将持续。因此，在三季度业绩即将公布之际，投资者存在消费类个股业绩增长心理预期，也在情理之中。事实上，沱牌曲酒和古越龙山等消费类上市公司，已经提前预期1-9月份净利润分别增长100%和200%以上。所以，消费板块在昨日的出色走势，就是投资者提前布局预增板块的表现。

　　同时，消费板块作为抗周期性行业，业绩稳定增长是该行业突出的特点，其中，业绩高增长公司值得长期投资，此类公司包括白酒行业的贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、沱牌曲酒和水井坊；黄酒行业的第一食品；葡萄酒行业的张裕A；啤酒行业的青岛啤酒和燕京啤酒等；食品行业的双汇发展等。

　　
　　
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