兴业证券：金马集团 调研信息速递 强烈推荐

　　公司收购的眉山铝业投产顺利，已于9月底完成全部168台电解槽的通电投运。

　　氧化铝由鲁能晋北全部长单提供，但受制于铁路运力紧张，眉山铝业所需氧化铝尚不能全部从晋北运送过来，缺口由鲁能晋北采取与其它电解铝企业串货的形式供应。另外，为保障投产顺利，短期内也从眉山一期借用部份氧化铝。

　　关于电价：由于7、8、9月是丰水期，水电上网价格较低，目前在0.27元/KWH左右，如果四季度枯水期电价保持上半年水平，则下半年均价不会超过0.35元/KWH。不过，国家未来有可能继续上调电价。

　　晋北铝业一期截至9月21日已累计生产氧化铝100万吨，自投产16个月以来完全达到甚至超过了设计要求，今年上半年已实现净利润三个多亿。

　　晋北铝业二期100万吨氧化铝扩建项目已于9月27日获国家发改委核准，主要包括拜尔法生产系统及赤泥烧结系统、自备热电站、煤气站等辅助设施。同时配套建设年产150万吨铝土矿供矿设施。

　　关于大股东的整改：由于大股东股权变更过程中违反了证券法的有关条例而收到证监会责令整改的通知。在7月份之前，公司每周都要向证监会进行整改汇报，但自7月份以后证监会没再继续要求汇报。

　　在整改未完成之前，证监会除了公司的整改资料外不受理其它任何上报材料。因此，整改完成是公司能实施其它资产运作的前提条件。我们判断，在经过近半年的整改后，证监会将会有一个明确的结论。

　　眉山铝业6月份开始投产，7－9月处于通电投产期，产量低，费用高，三季度利润很低，预计四季度利润贡献会有增长，但幅度不会太高。

　　我们预计公司今年业绩将略低于我们前期的判断，但仍维持08年的业绩预测和强烈推荐的投资评级。我们将根据三季度业绩情况对全年业绩进行调整。

　　作者：孙朝晖 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。