S*ST雪绒：股改冲刺 新生在即

　　9月29日，作为宁夏地区惟一一家没有完成股改的上市公司，S*ST雪绒正式对外公布的股改投票安排，这意味着在“股改+重组”方案获得证监会“有条件通过”之后，获誉羊绒产业“未来之星”的中银绒业将首次迎来来自市场的考验。

　　而一切统计数据与预沟通显示，S*ST雪绒通过股改的前景非常乐观。

　　数据作证股改方案充满诚意

　　客观评价，S*ST雪绒方案是一个复合性的方案，在股改早已不成为市场热点的大牛市背景下，将其与“重组+送股”的同类方案相比，依然能够说明S*ST雪绒重组方的莫大诚意。

　　首先，股改对价即包括两部分，除以资本公积金向流通股股东每10股定向转增3股（相当于10股送股1.6股）之外，重组方中银绒业将置入净资产高于置出净资产所形成的2,408万元，无偿赠与上市公司已是不易。

　　其次，重大资产置换在具体操作上，绝对保证了重组方“最优质资产”顺利进入上市公司。方案显示，中银绒业将“最为赚钱”的羊绒类资产（含其持有的宁夏阿尔法61.3%的股权和汇中公司80%的股权）和负债，与圣雪绒合法拥有的扣除5,500万元负债外的其它全部资产（含大股东占用）和负债进行置换，既使上市公司“轻装上阵”，也确保了公司的可持续发展。

　　其三，为了使大股东更为关注上市公司的长远发展，尤其是关注股价，中银绒业不仅承诺3年不转让所持股份，还设置了追加对价安排：如在2007年未能扭转亏损、2008年实现净利润低于3100万元、2009年实现净利润低于3,410万元，如2007年度或2008年度或2009年度财务报告被出具非标准的无保留审计意见；再如未能按法定披露时间披露2007年或2008年或2009年年度报告。上述三者若居其一，即可触发送股条件，中银绒业将其上市公司其他股东送股860万股，平均每10股获赠1股，也就是说假设重组后上市公司不能按照大股东承诺完成相关业绩，则中银绒业将向流通股股东送出860万股，如果按照15元/股的股价计算，相当于送出人民币1.29亿元。

　　有研究报告表明，若非对羊绒产业寄以厚望，中银绒业不会制订“要求如此之高”的方案，因为即使忽视诸如追加送股等次要条件，仅“重组+送股”这一主要内容，即使得S*ST雪绒每10股定向转增3股的方案在同类方案中，处于绝对高处。

　　根据WIND资讯相关数据统计，30家与圣雪绒此次股改方案接近公司的股改平均送股水平（包括资本公积向流通股股东定向转增为送股的情况）为每10股流通股股东获送1.39股。而中银绒业此次利用资本公积向流通股股东定向转增3股，折合成送股对价水平相当于每10股流通股股东获得1.6股。远远高出同类方案公司股改水平约15.43%。

　　下为具体统计结果：（见表格）

　　产业朝阳中银绒业先声夺人

　　与任何涉及重组的方案一样，重组方的实力是决定股改的关键因素。而截止目前，市场对中银绒业的评价相当正面。

　　审计报告显示，这家设立于1998年的羊绒中间品制造商一直属于行业内的“隐形冠军”，即在外界相对陌生的行业内做到最大的市场份额。数据显示，位于宁夏灵武市羊绒工业园区的中银绒业经多年发展，目前已达到年分梳无毛绒800吨、绒条300吨、羊绒纱300吨、羊绒衫80万件的生产能力。客户主要集中于欧洲及北美，如英国道森、意大利施奈德、意大利阿尔法、美国道森福特等均与中银绒业建立了稳定的供应体系。

　　更引人注目的是，这家地处中国西北的羊绒企业在出口创汇方面是宁夏的“绝对亮点”：

　　2003年实现销售收入2.04亿元，完成出口创汇2,500万美元；

　　2004年实现销售收入3.3亿元，完成出口创汇3,700万美元；

　　2005年实现销售收入5.45亿元，完成出口创汇6,652万美元；

　　2006年实现销售收入8.09亿元，完成出口创汇9,598万美元。

　　将上述数据置于宁夏自治区看，中银绒业于2005年、2006年当选20户重点出口企业第1名。

　　将上述数据据于全国范围内，中银绒业自2004年起，已连续3年当选无毛绒、羊绒条出口创汇第1名，2007年被国家质检总局评认定为出口一类企业。

　　背靠如此重组方，S*ST雪绒的前景尉为可期。

　　首先从宏观产业背景分析，羊绒产业既属中央政府解决“三农问题”的重要支点，也是宁夏地区受到鼓励的重点产业。重组之后，上市公司即可依托这一有利条件，借助国家相关产业政策及金融政策，利用自身“龙头企业”的优势，在原料采购方面占据主动地位。

　　据相关人士透露，截止目前中银绒业已经是“中国最大的羊绒收购企业”，自1998年起已累计投入30余亿元资金从事羊绒收购，已直接和间接控制中国原绒总量约40%的份额，具备了一定的采购定权价。

　　其次在国际出口市场格局分析，中银绒业初步具备了影响国际价格的实力。由于中银绒业目前无毛绒出口约占中国无毛绒出口的30%，精品羊绒条占据了意大利市场70%份额，这种比例在任何行业都可以对下游采购商提出商议价格的要求，在确保利润方面居于主动。

　　第三，良好的内控机制及完整的产业链条将从运营层面，保证上市公司的可持续发展，并可积极发展新的利润增长点。

　　分析人士表示，与行业内其他上市公司相比，经中银绒业重组后的上市公司，于净资产收益率、每股收益、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等方面均为行业第一，显示了良好内控机制的积极作用。与此同时，作为一家“低调务实”的内陆企业，重组后上市公司将成为集无毛绒分梳、绒条、纺纱、针织生产为一体的综合性羊绒制品商，形成由低端产品向高端产品的羊绒制品产业链，保证了化解单一产品的风险。

　　与此同时，上市公司还可能在羊绒衫领域获得突破式发展。一直着力于中间产品的中银绒业起初对羊绒衫产品只是“试探性接触”，如2004年仅生产销售4000多件羊绒衫，但2005年、2006年销量先后放大至15万件和40万件，极大地刺激了中银绒业的“羊绒衫兴趣”，使得2007年已接到羊绒衫订单65万件，并高调预期重组后上市公司2008年将实现销售羊绒衫150万件，销售收入达到4.5亿，公司净利润将超过3,600万元。

　　政府指导力主优势产业上市

　　S*ST雪绒股改+重组方案之中，最难以忽视的一点，即是宁夏自治区政府作出承诺，若中银绒业不能兑现股改期间作出的业绩承诺，政府将以政府补贴的形式协助中银绒业实现2007、2008、2009年的业绩承诺。

　　对于这种来自政府层面的鼓励，市场纷纷为之侧目。将这种巨大的努力与决心推而广之，则可看到自治区政府引导区内优势产业进入上市公司的强烈意图。而主导这种意图的最佳证明，当属2007年3月22颁布的《宁夏回族自治区人民政府关于加快羊绒产业发展的意见》。

　　在这份带有强烈指导性的文件中，自治区政府表示，羊绒产业已成为宁夏重点支持发展的特色优势产业，2006年销售收入48.2亿元，并预期2007年实现销售收入60亿元，2010年实现销售收入100亿元。

　　如何将这上述数字化为有力的证明呢？一个简单地对比也许最为有效：2006年宁夏GDP为706.9亿元，羊绒产业已经占比6.8%。而根据《宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要（草案）》中提出的2010年宁夏GDP达到1000亿人民币相比，2010年羊绒产业占比将要突破10%！与煤炭等不可再发资源相比，带动广大乡村的羊绒产业是多么地富有吸引力。

　　正因如此，宁夏自治区政府才如此重视S*ST雪绒的重组大计，根据该区《宁夏回族自治区人民政府关于加快羊绒产业发展的意见》的规划，政府准备在土地、金融等方面全力培育龙头骨干企业，以期整合羊绒产业各类要素资源，而在列出的具体名单之中，中银绒业正居第1位。

　　受到如此鼓励，中银绒业管理层表示，一旦完成公司重组，将迅速导入制定的未来5年发展思路：一是优化产品结构、提高产品附加值、提升公司盈利水平。二是扩大产能，体现规模效益。三是继续进行品牌规划和品牌建设。这一发展目标要求上市公司加快发展步伐，发挥“农业产业化重点龙头企业”的优势和带头作用，使其主要工艺和设备、技术经济指标始终保持世界领先水平和全国同行业先进水平，努力把上市公司建成为集精品无毛绒分梳、高端绒条生产、优质羊绒衫生产和出口为一体的、具有核心竞争力的优势企业。

　　企业愿景令人兴奋，数据则更为有力。中银绒业相关方面预期：2009年，上市公司将成为年产精品无毛绒800吨、高端绒条300吨、优质羊绒纱360吨、精品羊绒制品200万件、具有可持续发展潜力的羊绒行业的优质企业，可实现利润3410万元以上，年增长率高于10%的发展目标。

　　硅步千里。中银绒业的强劲增长之路，显然已尽在足下。

　　（公司巡礼）

　　中银绒业董事长马生国向外商介绍本公司产品

　　中银绒业羊绒产品生产车间大规模采用德国进口的电脑织机

　　序号代码名称送股序号代码名称送股

　　1000549.SZS湘火炬0.3516600459.SH贵研铂业1.4

　　2600820.SH隧道股份317600162.SH香江控股0.567

　　3600118.SH中国卫星118000722.SZ金果实业1.8

　　4000910.SZ大亚科技119000533.SZS万家乐1.5

　　5000563.SZ陕国投A1.820000669.SZ领先科技1.24

　　6600576.SHS*ST庆丰2.459421600086.SH东方金钰0.5

　　7000723.SZS天宇0.822000507.SZ粤富华2

　　8000950.SZST建峰1.523600338.SHST珠峰2.5

　　9600379.SHS宝光1.524600766.SH*ST烟发1.3

　　10600467.SH好当家1.81825000885.SZS*ST春都0.5

　　11600290.SHS苏福马126600269.SH赣粤高速1.9

　　12600582.SHS天地1.227600122.SH宏图高科1.7

　　13600248.SHS*ST秦丰1.5328600136.SH*ST道博1

　　14600213.SHS*ST亚星129600184.SH新华光0.6

　　15600698.SHSST轻骑1.330000836.SZ鑫茂科技1.82

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