??从重估到成长
●价值重估和业绩成长成为本轮A股牛市征程的两大引擎,其中价值重估因素则更为重要,其对指数上涨的贡献大致相当于业绩增长因素的2倍。但是我们认为重估引擎目前已显疲弱,成长引擎则可能在未来牛市的延续中扮演主要角色。
●4季度内,由于价值重估的空间有限,A股市场上行空间主要来自于新一年度业绩的释放效应;而调整的诱因来自于估值的压力和短期流动性的收紧。我们判断4季度上证综指的运行区间在5000-6800点之间,对应沪深300公司的08年PE在27-37倍左右。
●基于未来市场驱动力由重估转向成长的判断,相比半年度策略报告中以寻找估值洼地为主的投资思路,在4季度我们更愿意回归成长策略。在通胀和升值这两个4季度最重要的经济背景下,抵御通胀的资源类(煤炭、有色、地产)和高端消费品类(高档酒、汽车、品牌中药)行业,人民币加速升值受惠的金融、地产、航空、造纸等行业,均纳入配置的优先考虑行列。而从长期成长的角度,在消费升级、工业化进程、国际产业转移、技术进步等长期经济趋势下,钢铁、机械行业也应进入看好的行业之列。估值的安全是成长策略的必要前提,在上述看好的成长性行业中,我们判断金融、地产、钢铁、汽车、机械、造纸等行业仍具备投资的安全边际,从而构成我们4季度予以超配的行业组合。另外,在外延式成长的资产注入主题下的个股挖掘也是我们关注的重点。
●长城30股票池自年初推出后,一直跑赢沪深300和上证指数。1月4日至9月28日,按等比例加权计算的长城30指数的区间涨幅为221.6%,同期沪深300指数涨幅为170%,上证指数涨幅仅为104.5%。基于4季度的投资策略,本期长城30股票池加强了对汽车、机械、造纸行业的配置。
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