东方证券：中国A股：存在就是合理的

    港股直通车的试点工作积极展开，进一步激发了市场对于A 股和H 股巨大估值差异的思考，更引发了港股直通车的铺开对A 股H 股的涨跌关系的探讨。我们曾在7 月6 日的报告中做过评述，本次报告则进行了更详尽的分析，主要观点是：

　　·A 股目前正处于政府全方位、多重方式收缩流动性的压力下。

而作为其中措施之一的港股直通车计划使得H 股投资优势短暂显现，H 股目前以27XP/E 交易，而A 股则达到了43 倍，短期资金部分分流不可避免。

　　·在资本项目还远未完全开放的背景下，内地和香港是两个不同的近似割裂的证券市场，目前实现还不可能完全意义的套利，所以，存在大的估值差异是正常和必然的现象。在较长时期来看，资金并不会因此而大量持续涌入H 股进而成为A 股市场的“威胁”。

　　·AH 估值差异的原因是多方面的，包括，两个市场不同的成长性和多样性，不同的风险溢价水平和币值变动趋势，另外，会计准则的实施差异、资金供给和信息获取的便利性以及交易规则和投资者结构显著差异也是重要的原因。

　　·基于以上详尽分析以及我们对A 股长期依然乐观的态度，我们认为，通过H 股不断上涨以及A 股的下跌来实现接轨并不现实，很有可能是H 股更大的涨幅来降低A-H 的溢价水平。

　　

　　

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