指数疯涨机构博弈白热化

　　⊙阿琪

　　国庆假期后的行情，无论是看的，还是做的，都有一个共同的感觉：指数是那么那么地轻，个股是那么那么地重。

　　众所皆知，“5?30”后，许多投资者把资金转交给了基金等机构。从此，市场主导力量全面倾向于机构投资者。然而，基金产品的完全同质化，基金排名下的高度竞争，使得各大基金在追逐投资收益之余，要追逐市场客户，并且在具体投资行为上还要尽量化解对手的竞争力。完全可以这样认为，目前“指数轻，个股重”的行情是机构博弈白热化的结果。

　　由于行情的估值洼地已经消失，在考量公司业绩的增长性后甚至对2008年也已经提前透支。价值增长配置、行业配置，甚至是防御性配置等投资策略均已失去依据。因此，在大把资金在握的情形下，各大基金对寻找新的盈利模式和投资方向均已急不可耐。如此，在机构群体中一旦有新的盈利模式或好的投资策略形成，各大基金往往一哄而上。在这过程中，最早发现或发明新盈利模式的基金，或者是最先跟进的基金就占了行情的先手，可能取得的收益自然最大。与此同时，由于基金相互竞争中此消彼涨的关系，先介入的基金会尽可能地拉升股价以提高后来基金的进入成本。对于后入基金来说，即使成本已高也不得不跟入，否则在缺乏其他盈利模式的情形下就“赶不上这趟船”，更容易在竞争中被边缘化。目前大、小机构“乘大船”的权重股行情应是这一机构博弈机制下的产物。

　　除此之外，随着指数在权重股带领下越涨越高，对于其他股票产生的压力却越来越大。再结合资金分流、估值压力、基金进行流动性控制或策略性调仓的原因，一批行情早已涨得高高的，原先基金们联袂持仓的核心资产股开始出现了营盘松动，行情一有冒头往往会出现基金的减持行为。当然，大盘虚涨对其他非主流股的压力就更大了，从而造就了“指数那么轻，个股那么重”的行情独特现象。

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