中新集团：购珠海项目提升估值

　　中新集团(0563)公告已以31亿人民币收购珠海淇州岛一处物业项目100%的权益。该项目楼面总面积达222万平方米，将被开发成商业物业及高档住宅别墅。该项目将于08年初动工，工期约为5年。住宅部分的楼面总面积仅为77万平方米，占总面积的20%，土地成本相当于4,000人民币/平方米左右。与之前平均成本1,000人民币左右相比，这是公司成本最高的项目。

　　根据协议，中新集团计划将该项目建成高档别墅，平均售价约为30,000人民币/平方米。我们预计，在减去4,000人民币/平方米的土地成本、10,000人民币/平方米的建筑成本以及土地增值税之后，毛利率将超过30%，大大高于之前的12%。该项目将为我们净资产值估值增加1.50港币。管理层表示，该项目的位置实际上是与珠海市一桥之隔的小岛，距离最近的市中心仅需驾车20分钟。

　　公司之前收购了一个稍小型的沈阳CBD项目，楼面总面积达18.1万平方米，土地成本约为4,000人民币/平方米，目标平均售价为12,000人民币/平方米。管理层计划将该项目发展成为拥有地下面积的商业物业。

　　建高档别墅毛利料3成

　　我们认为中新集团并不需要从资本市场上进一步融资来发展其当前的11个项目(楼面总面积达920万平方米)。管理层表示计划在长期内将土地储备提高至1,500万平方米。因此，我们认为公司将继续进行积极的土地扩张，以实现快速增长。

　　每股净资产值3.3元

　　根据中新集团当前的建设计划，公司将加快完工安排，计划在08财年底(截至4月)完工81.6万平方米(权益楼面总面积)，09财年底完工103.1万平方米。我们采用08年估值，加上两项新增项目以及考虑到现有项目平均售价优于预期，得到新的每股净资产值3.30港币。我们对该股维持优于大市评级，并基于08财年预期净资产值，将目标价格由2.08港币上调至3.30港币(昨收2.45元)。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。