伊利股份：机构二季度狂建仓 加速要求强烈

机构：国海证券
周五巨量大震荡，收出带长下影线的阴线，大震荡后一定程度化解恐慌盘，若无利空消息出台，短线还有上扬空间，但6000点整数关口压力较大，注意半仓短线参与。在个股选择上，我们发现茅台、山东黄金、中金黄金和苏宁电器等各行业龙头，近日连续拔高，由此可见，在牛市中各行业龙头普遍出现较高溢价。

目前茅台市盈率接近100倍。从行业来讲，我认为乳业未来发展前景广阔，比茅台所处的白酒行业更具潜力。建议关注伊利股份（600887）。

我国乳业市场当前处于寡头垄断状态，伊利是无可争议的龙头。香港上市的蒙牛乳业目前市值约500亿元，市盈率约50倍，是香港平均市盈率的过3倍。而伊利A股市值仅为蒙牛的三分之一，市盈率不足40倍，远低于市场平均近70倍的市盈率。中报显示，二季度机构抢筹明显，股东人数剧减，人均持股快速上升。该股今年以来涨幅不足30%，大大落后大盘，大形态稳健，短线在60日线获得支撑后有望连续上扬。

一、受政策支持 行业前景广阔

纵观各国发展历史，我们不难发现：“牛奶运动”已成为一个国家“富国强民”国家战略的重要组成部分：

二战以后，日本政府提出了“一杯牛奶强壮一个民族”的口号；

上世纪50年代，美国政府提出‘三杯奶运动’，倡导国民每餐一杯奶；

英国前首相丘吉尔说过：“没有比这项投资更重要的了，那就是把牛奶送进儿童、青少年的嘴里。”

06年夏，温总理在考察重庆奶牛养殖业时深情地说：“我有一个梦，让每个中国人，首先是孩子，每天都能喝上一斤奶。”

从行业发展前景和行业地位来看，伊利股份（600887）所处的乳业正处于高速发展期。据中国奶业协会统计数据显示，2005年全国奶类总产量已达2864.8万吨，从世界第7位上升至第6位，其中乳制品产量为1310.4万吨，比2000年增长了5倍.尽管呈几何式增长，但专家一致认为中国乳制品行业的市场潜力仍然亟待开发。目前处于行业第一，与蒙牛一起，在我国形成寡头竞争的格局，行业广阔发展空间，是行业龙头持续高成长的保证，而寡头竞争决定了其较高的利润率。可以看出，伊利所处的乳业，是最为受政策扶持的行业。尽管茅台是国酒，也会受政策扶持，但政策支持力度应该说远比不上伊利，这是由行业决定的。

二、蒙牛高定价将成伊利推动力

前些日H股大涨，成为推动A股上涨的重要力量。香港是与全球联动的成熟市场，A股属于新兴市场，定价相对高一些。从A/H股比价，比如10月11日 中国银行（601988）A股收盘价6.66元，而H股（3988）股价仅4.8元，马钢股份（600808）A股12.8元，其H股（HK0323）8.45元，即A股价的普遍较H股有较大的溢价。 根据上述现象，蒙牛乳业（HK2319）在香港的高定价，预示伊利股份（600887）面临着较好的投资机会。

香港上市的蒙牛乳业（HK2319）的2007中报每股收益为0.35元。伊利股份（600887）中报每股收益0.44元。

蒙牛乳业（HK2319） 总股本14亿多，10月11日收盘34.3元，总市值约500亿元。其07年EPS0.53元，市盈率近50倍。而伊利股份 仅5.1亿股本，按目前价位计算仅170亿市值，市值只有蒙牛乳业的三分之一。不足40倍的市盈率。

香港属于成熟市场，整体市盈率18倍左右，而能给予蒙牛乳业高于市场3倍的估值，说明非常看好其行业及成长性。若以A、H股目前定价情况来看，伊利维持60市盈率较为合理，即合理价位52.8元。

三、产能扩张效益将显现

从伊利股份（600887）产能扩张来看，2006年5月18日，伊利集团投资近6亿元，在黄冈市建设现代化乳业综合项目。这是中国乳业史上最大一笔投资。伊利集团的现代化奶业生产基地，北起黑龙江，经辽宁，内蒙古，过河北，京津两地，贯穿湖北，安徽，最终到达福建，广东等省，一条纵贯南北的路线图格外分明，围绕该主线，东至上海，西至新疆，核心区域有效辐射周边。精心布局全国，打造百年乳业蓝筹。根据项目建设周期,07-08年产能进入大规模的扩张期,预计达产后,08年原奶加工量将达到430万吨,相比06年增加 65.3%;07,08年将实现销售收入225亿元和311亿元,分别同比增长37.75%和38.08%。在全国纳税500强企业里面，伊利是唯一一家乳品企业。2005年伊利纳税9亿元，比乳业第二名至第十名的纳税总和还多。

四、二季度机构大举抢筹

伊利股份（600887）8月29日中报显示，基金中邮核心二季度大举买入约2150万股！著名的博时基金买入1700万股，前十大流通股东，多数是从二季度开始介入的。与之对应的是，该股二季度股东人数较一季度剧烈减少，由43541户下降至32595户，人均持股则由8518股快速上升至13977股！而二季度中（从4月1日至6月30日）59个交易日中，伊利股份（600887）交易均价为31.33元，即6月30日以来，该股仅上涨了8.6%!而沪综指从6月30日至今上涨了54.51%!07年1月1日至10月12日，大盘上涨120%，而该股仅上涨了28.9%。由此可见，目前机构正在大举建仓伊利股份，但伊利股价尚未进行拉升，当前仍处于机构成本区附近，其整体滞涨为后市带来巨大的想象空间。

技术上，该股大形态相当稳健，经验上类似稳健形态，随时都可能爆发出大涨行情。该股今年以来滞涨明显，高点与底部逐渐抬高。中报显示二季度机构大举建仓，为后市上涨打下基?V芪甯霉膳讨幸欢鹊��?0日线，60日线作为中长期强弱分水岭，目前呈上移状态，周五极可能是主力借大盘弱势而进行洗盘，结合该股大形态强势，加速上涨要求强烈，周五极可能是最后一跌，建议重点关注。

国海证券 王安田

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