是什么在造就指数牛市

    “我们现在买股票基本上不考虑市值在千亿以下的公司”，在9月底一个讨论A股估值水平的论坛上，一位基金公司投资总监以婉转的方式表达了对当前A股整体估值水平的忧虑。现在买股票是因为不得不买，因为钱在源源不断流入基金公司，只买大盘股是因为大盘股流动性高，多是公认的蓝筹品种，即便买了之后下跌投资者一般也不会有什么非议。

　　10月初的股市似乎在某种程度上验证了那位基金公司投资总监的话。在权重股带领大盘指数频创新高的同时，市场上多数个股却不涨反跌，演绎了一幕典型的指数牛市。究竟是什么力量在推动指数牛市的同时，却又使得市场出现了明显的两极分化？这种指数牛市又会朝着什么方向发展呢？

　　市场演绎“二八”格局

　　本周四的市场颇能代表节后的市场格局。当天沪综指大涨2.46％，深成指也上涨了0.42％，两市却仅有320多只A股上涨，而下跌个股却超过了1000只，市场表现出典型的“二八”格局。

　　根据统计，在本周前4个交易日中，剔除刚上市的中国神华，在两市增加的13000多亿市值中，仅工行、中石化等5只大盘指标股就贡献了超过9000亿，占比超过了70％。这一统计数据体现出，“十一”长假后的大盘指数完全为少数大盘指标股所左右。而根据记者的统计，本周沪综指涨幅高达6.32％，深成指虽然走势相对较弱，但也上涨了1.43％，但与此同时两市下跌个股却超过千只。而在沪市主要权重股中，工商银行、中国石化、中国人寿等个股涨幅都超过了10％。

　　显然，无论从何种统计数据都不难看出，节后市场在大盘指数频创新高的同时，却演绎了一场典型的“二八”格局，对于多数中小投资者来说，过去的一周赚了指数却亏了钱。

　　何种力量推动指数牛市

　　究竟是什么力量造成了当前的“二八”格局，并有把“5?30”以来就一直延续的指数牛市推向极端呢？对于当前权重股的上涨，市场有着各种解释，最直接的因素就是长假直至现在，香港H股指数大幅上涨，工行等大盘权重股也纷纷大幅上涨，A股上涨存在一定补涨因素。其次，工商银行等权重股估值水平相对较低，且前期涨幅不大，在一定程度上成为市场的估值洼地，因此受到资金青睐。上述因素或许能在一定程度上解释节后大盘权重股的上涨，但却很难对当前市场中日趋极端的“二八”格局给出合理解释。

　　如果回到上述那位基金公司投资总监的观点，似乎能对当前的市场格局给出相对合理的解释。当时该投资总监是在回答记者的问题时做出上述表示的，而记者所提的问题是，基金现在买股票是看好市场的长期投资价值还是因为钱多被迫在现阶段买股票。而对于为何只买大盘权重股，该投资总监给出了两个理由，一是大盘权重股流动性好；二是这些大盘股都是蓝筹股，是当前市场中公认的“好”股票，因此买了之后即便下跌，投资者也很难埋怨什么。

　　从这位基金公司投资总监的话中不难看出，对于当前的基金来说，由于基民队伍持续扩大，申购资金源源不断流入，导致其必须不得不买股票。但另一方面，由于市场整体估值水平已经高高在上，对于未来的市场前景似乎并不乐观。而就在同一场合，该基金投资总监明确表示，当前市场的估值水平已经远远超出了合理价值，市场能够上涨的唯一理由就是“钱多”，但是完全靠资金推动的行情其持续性堪忧。

　　指数牛市会如何演变

　　钱和心态显然已经成为推动当前指数牛市的主要力量。钱太多造成基金等机构必须继续买入股票，当市场已经有超过4成筹码握在机构手中时，下跌成为了机构最不愿意看到的事。但是面对当前“无论怎么说都不能算低”的市场整体估值水平，对于市场出现大幅调整甚至崩盘的恐惧又使得机构只敢买那些公认的大盘蓝筹股，很显然这是一种无奈而又伴随着恐惧的心态。

　　虽然“当前的市场几乎无法再谈什么估值”，但在多数分析人士乃至机构看来，市场或者说指数仍然有可能持续创出新高，基本理由只有一个，那就是钱仍在流入股市，其方式要么是投资者直接入市，要么是通过基金间接入市。

　　这种情况能够持续多久，从宏观面看，取决于央行后续的货币紧缩政策会如何展开，并在多大程度上影响市场的资金供给；从市场面看，一方面取决于资产的供求状况，尤其是大盘股的发行速度，而更重要的则取决于投资者的心态会否发生变化。

　　沪市本周+6.32%

　　开盘5683.31 收盘5903.26

　　深市本周+1.43%

　　开盘19287.61 收盘19135.20