振华港机业务拓展超出预期

□光大证券 恽敏 邱世梁

　　
　　
　　振华港机接单情况及海上重型业务拓展超出预期，我们调高07-09年盈利预测至0.66元、0.90元、1.20元，分别同比增长27%、36%、33%，按08年40倍PE估值为36元。综合考虑税率可能调高与上海港机的注入预期，调高投资评级至“买入”。

　　
　　增发募集资金项目扩大产能。公司公告增发A股意向书，拟增发不超过2亿股，发行价格为29.08元/股，预计募集资金36.5亿元（含发行费用），用于南通、长兴基地陆域扩建工程（分三期，共25.46亿元）和南通齿轮箱工程（7.8亿元）以及补充流动资金（2亿元），募集项目预计12-20个月完工。本次募集资金完成后可以增加岸桥、场桥产能80、200台，公司重型业务产能将得到大幅度提升。

　　
　　所得税调整可能影响公司利润约-10%。公司目前所得税10%，将来存在按15%或25%交税的可能性，这样分别影响公司利润约为-5%、-15%。

　　
　　上海港机重工整合预期明确，外延式增长可以期待。公告披露，为解决关联交易及同业竞争问题，公司和上海港机重工将在2010年7月前实现整合，根据测算，如果整合可以提升公司EPS约30%，考虑这个整合预期，我们认为可以提升公司20%-30%的估值（按10倍的动态PE收购，如果08年整合可以提升EPS0.30元）。

　　
　　公司新业务迈出实质步伐，未来成长空间打开。公司新进入的大型浮吊市场容量巨大，为公司未来的成长打开了新的增长空间，公司具备领先的公司治理能力，我们对公司未来获得领先的市场地位持乐观态度，我们认为估值可提升到08年40倍。

　　
　　关键数字：该股最新收盘价为30.55元。共有16家评级机构对该股作出评级，其中5家“买入”，6家“增持”，5家“中性”。

　　
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