汽车销售高峰来临投资两类主题

一是综合实力较强企业的持续发展；一是大集团的整体上市招商证券汪刘胜

　　我们认为，影响汽车销量特别是轿车消费根本性因素并没有发生改变，即经济的高速增长。GDP继续维持高速增长，其意义不仅在于支撑整个行业销量的增长，更重要的是消费能力提高同时也将导致盈利能力产品消费比重逐渐扩大，导致整个行业盈利能力的提高。

　　2007年1-8月汽车销量接近568万辆，同比增长24.95%，通常情况下，四季度将迎来汽车消费的高峰期，预计全年汽车销量将达到875万辆，增长23%。中国的汽车市场仍然处于稳定增长期，处于S线底部，市场容量巨大，持续增长值得期待。根据中国汽车工业协会的统计，2007年1-7月份汽车工业重点企业（集团）整体经济运行保持良好发展态势，2006年全年的毛利率为16.05%，2007年1-7月份，毛利率小幅回升为16.49%；利润总额达到244.99亿元，同比增长68.91%，由于去年上半年总体基数较小，因此下半年利润总额的同比增速会有所回落。

　　得中高级市场得天下

　　国内汽车消费向中高级产品发展的趋势非常明显。我们认为，随着汽车普及率的提高，人们对于轿车的认识不断得以提升，对于安全性、舒适性、操纵性具有更高的要求，这将导致汽车消费向中高级产品发展的趋势不会得到改变，而是逐渐被市场所强化。

　　从市场未来发展趋势来分析，低端产品市场增速回落并将逐渐萎缩，而高端产品市场份额始终有限，中高级产品未来必将成为汽车消费的主要区域，成为各公司重点布局的市场。因此，我们认为一个公司的未来发展，将取决于其中高级产品的市场份额以及产品的成熟程度，中高级产品决定公司未来的发展。只有高附加值、生产毛利率较高中高级产品成熟的公司，才能持续分享中国汽车市场快速增长所带来的巨大利润，保持较好的竞争地位。

　　通常情况下，中高级产品毛利率基本都在22%以上，属于盈利能力较好的产品，2007年1-8月份，销量占轿车总销量大约20%（中高级车销量接近60万辆，同比增长50%左右），成为行业盈利增长的主要来源。中级车市场竞争激烈，单一产品能否取得一定的销售规模决定公司的盈利能力。年初表现较好的三大自主品牌比亚迪、骏捷以及福美来二代都出现较大程度的下滑，主要原因在于合资品牌中级产品价格下降带来巨大压力影响销售，而相应公司产品线相对单一，势必对其盈利能力产生较大影响。对于单一产品线，特别是仅仅具有中级车产品线的公司，我们对其未来的发展持谨慎态度。低端经济型轿车随着消费升级以及中级产品降价的影响，市场份额继续下滑，而由于其进入门槛相对较低，企业之间竞争激烈，利润难以得到保障，单一经济型轿车市场江河日下，公司发展将面临困境。

　　关注两类投资机会

　　一、轿车行业的发展阶段仍然处在成长初期，已经完成较好积累综合实力较强的公司处于有利地位，更能分享高成长行业带来的巨大收益。继续强烈推荐上海汽车（600104）；二、不管是从行业本身的发展规律还是国家产业政策的导向，行业整合将贯穿汽车工业的发展。一汽集团整体上市具有较高的投资价值，继续强烈推荐一汽轿车（000800），首次推荐一汽夏利（000927）。

　　
　　
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