银河证券：海信电器 调整结构 专著黑电

　　海信电器2007年10月11日股东大会通过了关于转让海信（北京）电器有限公司55%股权的议案。海信电器将持有的海信（北京）电器有限公司55%股权以13304.68万元的价格转让给青岛海信空调有限公司。

　　此次海信电器将北京海信股权转让给海信空调（海信集团控股）是科龙电器资产注入的步骤之一，这也将逐步实现海信集团对两个上市公司的产业定位，海信电器专著于黑色家电，科龙电器定位于白色家电。

　　从海信电器的历史经营情况我们可以发现，电冰箱在公司的业务比重不断上升，从2001年的1.14%上升到2006年的11.92%，贡献的利润也逐年增多，总体上来说是优质资产，这次剥离北京海信的股权，虽然以评估值溢价5.8%的价格转让，并一次性增加3800万元左右的处置收益，但是从海信电器利润的持续增长来看，却是一定的损失。

　　海信电器投资7亿元建设5条电视液晶模组生产线。2007年建成1条电视液晶模组生产线,年产能为50万片，9月19日已量产；2008年再建设2条模组生产线,建成后年产能将达到150万片；2009年再新增2条模组生产线,建成后年产能将达到300万片。

　　模组生产线的顺利量产将会在一定程度上降低公司产品的单位成本水平，产品成本控制能力的提高可以有效地提升产品毛利率水平；另外，模组生产线的量产加强了公司在产品差异化上的能力，提高产品附加值，缓解产品价格下跌速度，提高市场终端的控制力。

　　模组的顺利量产仍然取决于与面板供应商的合作情况，虽然模组生产线的建立提高了海信在产品差异化上的能力和市场终端的话语权，但目前依然无法完全摆脱上游的限制。

　　海信电器是我们一直关注的公司之一，我们认为公司在平板电视上的战略思考和经营能力是领先的，在目前彩电市场结构巨变的状况下，海信电器有望利用先发优势扩大竞争能力，但是平板电视造成的彩电业的重新洗牌和上游核心技术的制约依然给企业的发展带来许多变数，我们将继续对海信电器进行关注，暂无评级。

　　一、逐步剥离冰箱资产实现黑电定位海信电器2007年10月11日股东大会通过了关于转让海信（北京）电器有限公司55%股权的议案。海信电器将持有的海信（北京）电器有限公司55%股权以13304.68万元的价格转让给青岛海信空调有限公司。

　　海信电器原有的主要产品线包括电视和电冰箱，其中电冰箱产品的产地之一为海信（北京）电器有限公司。北京海信成立于2002年，主要经营范围是制造和销售电冰箱，海信电器占北京海信注册资本的55%，北京雪花电器集团公司持有北京海信注册资本的45%。海信集团承诺在2008年一季度之前将白色家电资产（空调和冰箱）注入科龙电器，此次海信电器将北京海信股权转让给海信空调（海信集团控股）是科龙电器资产注入的步骤之一，这也将逐步实现海信集团对两个上市公司的产业定位，海信电器专著于黑色家电，科龙电器定位于白色家电。

　　从海信电器的历史经营情况我们可以发现，电冰箱占公司的业务比重不断上升，从2001年的1.14%上升到2006年的11.92%，贡献的利润也逐年增多，虽然毛利率水平不是很高，但总体上来说仍然是优质资产，这次剥离北京海信的股权，虽然以评估值溢价5.8%的价格转让，并一次性增加3800万元左右的处置收益，但是从海信电器利润的持续增长来看，却是一定的损失。　　二、向上游资源靠拢为拓展核心竞争力，打通产业链和突破上游资源的制约，海信电器拟投资7亿元建设5条电视液晶模组生产线。2007年建成1条电视液晶模组生产线,年产能为50万片，9月19日已经量产；2008年再建设2条模组生产线,建成后年产能将达到150万片；2009年再新增2条模组生产线,建成后年产能将达到300万片。同时,还会建设一条LED背光模组生产线。通过这些项目的实施,海信电器可以实现从15寸到42寸的电视液晶模组的规模生产,以及大尺寸TFT-LCD模组的设计、开发、制造、销售以及售后维护服务。这些项目的投资造成公司请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

　　家电行业未来两年内的资本开支增大，所需资金主要通过债务或股权融资方式解决。

　　技术突破是海信电器的一贯经营理念，公司在信芯一代、二代的投入贯彻了公司的竞争策略，本次模组生产线的投产显然持续体现了公司的思维逻辑。模组的量产将转化为以下两个作用，目前海信电器的平板电视规模约占总产量的40%左右，模组生产线的顺利量产将会在一定程度上降低公司产品的单位成本水平，产品成本控制能力的提高可以有效地提升产品毛利率；另外，模组生产线的量产加强了公司在产品差异化上的能力，缓解产品价格下跌速度，提高了市场终端的控制力。海信电器对芯片和模组这两个电视核心部分的掌握，将有助于优化产品、提高效率、降低成本，迅速提升海信在全球行业的竞争力。

　　由于模组是将液晶显示器件、连接件、集成电路、PCB线路板和背光源等元器件装配在一起的显示组件，液晶显示器依然为重点。目前海信电器液晶显示器的主要合作方为奇美电子，模组的顺利量产仍然取决于与面板供应商的合作情况，虽然模组生产线的建立提高了海信在产品差异化上的能力和市场终端的话语权，但目前依然无法完全摆脱上游的限制。

　　三、结论

　　海信电器是我们一直关注的公司之一，我们认为公司在平板电视上的战略思考和经营能力是领先的，在目前彩电市场结构巨变的状况下，海信电器有望利用先发优势扩大竞争能力，但是平板电视造成的彩电业的重新洗牌和上游核心技术的制约依然给企业的发展带来许多变数，我们将继续对海信电器进行关注，暂无评级。

　　作者：朱力军 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。