估值优势催生钢铁板块走强

北京首放

　　周二，沪深两市强势上扬、再创新高。从盘面看，银行、煤炭和低价等板块在盘中走势强劲、表现出色。但以八一钢铁、大冶特钢和广钢股份等为代表的二线钢铁股，也成为市场中的亮点。实际上，近期行情中，金融、地产和能源等权重蓝筹股不断活跃在盘面上，而具有中国工业“食粮”的钢铁板块，却出乎意料的表现平淡。虽然宝钢股份和武钢股份等一线钢铁股出现走强趋势，但上涨幅度与板块联动性明显减弱。我们认为，以马钢股份、包钢股份和广钢股份等为代表的二线钢铁股，有望在估值优势中脱颖而出。

　　行业景气度依然向好

　　首先，中国钢材出口有望维持高位。国际钢铁协会在近期年会上预测，2008年全球钢消费将增6.8%，今年钢的表观消费量将达近12亿吨，比2006年增6.8%。这意味着，国际钢材需求依然不会缓解，如果国内钢企分散出口，不在一段时间内集中大量出口，那么，在拥有成本和价格优势的形势下，国内钢铁出口还将进一步加大。面对全球强劲钢铁需求和欧美钢铁产量回落的局面，中国钢材出口成为全球钢材市场的重要供应。中国出口量下降，在一定程度上增加了国内供应压力，但另一方面也减少了国际钢市供给，从而提高国际钢价。不过，政府在连续出台限制钢铁出口政策的形势下，三季度中国钢材出口量连续下降，8月份中国出口钢材538万吨，环比7月份减少9.41%。预计第四季度钢材出口将会继续下降。但是今年1-8月累计出口钢材已达4808万吨，比去年全年出口钢材总数还多507万吨，全年出口高增长已成定局。

　　其次，四季度钢材价格可能再度上涨。国内钢材价格自6月起下跌后在7月底到达低谷，之后迅速反弹并在9月中旬创本年新高。9月底钢材价格出现小幅回落，权威研究报告认为这是市场自发性的阶段调整，调整的幅度和时间不会太大。同时，四季度是钢材市场需求旺季，考虑到今明两年国际国内钢铁行业良好的供需形势，以及原材料价格大幅上涨，预期四季度钢材价格将维持高位并可能再度上涨。

　　此外，国内钢材价格低于国际同种钢材价格。在国际钢产量增速下降的背景下，国际钢材价格从2月末开始回升，受国际钢材价格回升影响，国内外钢材的价差再次回升。实际上，我国钢材价格远低于国际同种钢材价格。如果我国钢材价格从目前的30美元上涨到世界平均水平的一半，就能上涨30%以上。全球吨钢平均利润在90美元，而我国吨钢利润只有235元人民币，只相当于30美元，中国吨钢盈利只相当于国际水平的1/3。所以，我国钢材价格上涨空间依然较大。

　　行业内重组兼并将成为亮点

　　兼并重组是当今国际钢铁产业发展的趋势。加入WTO后，我国钢铁产业面临国际竞争的压力和并购的挑战。目前，我国共有大型、小型、超小型和各类钢铁处理企业1400多家，但年产粗钢500万吨以上的企业只有15家，合计产粗钢只占全国总量的44％。小而散的局面，显然难以应对国际巨头的竞争。众多的小型或超小型钢铁企业均存在技术创新能力差、资源消耗高、竞争力不强等弱点。国际经验表明，钢铁产业如果不达到一定规模，就无法优化配置资源，提高技术水平和增加产品附加值。同时，也不符合节能减排的国家大政方针。

　　不过，近两年来，国内钢铁行业出现了兼并重组热潮。2005年，先是鞍山钢铁和本溪钢铁联合重组为鞍本钢铁集团，由此揭开了重组大幕。其后，柳州钢铁与武汉钢铁联合重组为武钢柳钢（集团）联合有限责任公司；2006年，宝钢集团和马钢控股结成战略合作联盟；今年1月17日，八钢集团与宝钢集团正式签署资产重组协议，根据协议，宝钢斥资30亿元人民币，取得八钢集团69.61%的股权，从而成为上市公司八一钢铁的实际控制人；同时，今年8月1日，武钢集团与昆明钢铁集团有限公司签署兼并重组协议，成为昆钢集团的第一大股东；今年8月，宝钢与邯钢将在新的项目上合作，双方将合资建设新的精品钢铁生产基地等等。以上兼并重组行为，都先后在我国证券市场掀起重组并购的炒作预期，相关上市公司的股价都先后出现连续上扬的走势。

　　钢铁板块整体估值相对偏低

　　自我国证券市场2006年步入牛市周期以来，各类股票价格大幅飙升，市场整体估值水平不断提高。目前，沪深两市股票平均市盈率在70倍左右。与此相比，钢铁板块的估值水平仍然处于较低水平，如果以权威研究报告预测的2007年和2008年每股收益计算，对应的动态市盈率将在20倍左右，估值优势相当突出。所以，在我国钢铁上市公司未来业绩超预期增长的情形下，部分优质钢铁股的动态价值，明显存在低估的优势。

　　实际上，市场有点过度夸大钢铁出口减少、铁矿石成本和产能过剩等负面因素对钢铁行业的影响。实际上，钢铁板块将在行业景气持续向好的趋势中，实现利润超预期增长。建议投资者重点关注二线蓝筹钢铁股马钢股份（600808），该公司是我国铁路型材H型钢的专业生产商，亚洲最大的火车轮生产企业，在我国铁路设备需求增大的情形下，该公司有望从中受益。从走势看，该股调整到位，值得关注。

　　
　　
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