贵州茅台：股价还会继续上行

我们预测公司2007和2008年公司每股收益是2.11元和2.98元。按照180元计算2007年和2008年市盈率分别85.30倍和60.40倍，判断公司目前股票价格基本合理。但是从长期来看，公司的股价还会上冲，原因有以下几个方面：

　　1）消费结构升级的受益品种。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的提高，我国居民、企业、以及政府公务消费都出现了升级现象，在食品方面对质优价高产品，特别是有品牌、质量高的产品消费能力爆发出来。为高端白酒消费总量扩大和产品价格提升创造了前提。

　　
　　2）行业景气向好，龙头更胜一筹。统计局公布白酒行业前8个月数据，规模以上企业销售收入同比增长33.63%，高于前5个月的30.6%；利润总额同比增长53.5%，也高于前5个月的34.7%，显示出行业景气向好。其中茅台集团前8个月收入增长44%，利润总额增长62%。

　　
　　3）产销扩张提升因素。公司2004年总产量为1.5万吨，比2003年增长3200多吨，是公司上市以来产量的最大跃升。2006-2007年每年增长600-700吨的水平。从今年中报情况看，高度和低度茅台酒的销售量为4250吨，同比增长了13.5%。公司有产能挖潜的能力，产销逐渐扩张的态势有望保持下去。

　　
　　4）涨价因素。市场上茅台酒供不应求，四季度一开始，部分地区茅台系列酒的市场价格被抬高，上涨了50—80元。一般经验看，年末年初白酒进入消费旺季，也是白酒涨价的好时候，生产厂家往往在这个时候调高产品出厂价。市场普遍预期，贵州茅台也将提高产品出厂价。

　　
　　5）防御品种的绝佳选择。由于经济偏热，进一步的宏观紧缩势在必行，在这样的背景下，一部分投资者的行业配置会规避周期性强、对宏观调控敏感的行业，例如地产、钢铁。而把业绩稳定增长、受宏观调控政策影响小的消费品行业当作防御品种，其中的食品饮料行业业绩稳健增长、现金流量好，因此四季度以来，白酒类股票受到资金的关注，尤其是其中的龙头品种贵州茅台。

　　
　　6）股指期货即将推出刺激。大盘股和龙头品种最近受到市场资金的追捧。

　　
　　预计3-6个月的目标价位210元，给予“增持”投资评级。

　　
　　（民族证券）

　　
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